报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 2026年通信行业投资机会以“算力为核，卫星为翼”为核心，光互联是确定性较高的投资方向，商业航天进入发展快车道，同时端侧AI、液冷、光纤光缆等领域存在结构性机会[1][4] 光互联投资机会 - 光互联核心受益于海外算力与国内算力需求共振，海外算力链保持景气度向上，北美CSP资本开支保持高投入预期，数据中心建设热情高涨，英伟达GPU和谷歌TPU为代表的算力芯片快速上量，更下一代产品也将在2026年开始商用，配套光互联全链条需求获强支撑[4] - 国内互联网企业保持算力建设高投入，国产算力超节点形态渗透率有望持续提升，部分超节点采用光互联方案，将进一步释放光互联需求[4] - 高端光模块市场规模逐年增长，需求能见度有望进一步向后延伸，拉动供应链企业业绩保持快速增长，OCS/NPO/CPO等更多光互联技术加速落地，进一步打开相关企业成长空间[4] - 投资方向一：高确定性的龙头标的，已切入海外/国内算力供应链的龙头标的有望核心享受光互联行业高速增长带来的Beta行情，建议关注中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅科技、华工科技等[4] - 投资方向二：紧缺物料卡位赛道，高速光模块需求规模释放对上游光芯片、光器件等核心器件带来确定性较高的需求增长，关键物料或出现多阶段供需错配，有望不断推高板块景气度，建议关注源杰科技、仕佳光子、长光华芯、永鼎股份、德科立、腾景科技等[4] - 投资方向三：供应链潜在新玩家，更多速率、产品、客户需求释放催化下，更多供应商有望切入北美CSP大厂核心供应链，释放更大成长性，建议关注联特科技、炬光科技、长芯博创、汇绿生态等[4] 商业航天投资机会 - “十五五”规划建议将商业航天列为战略性新兴产业，商业航天有望迎来黄金发展期[4] - 2026年行业将迎来多重催化，特别是多枚可回收/大载量的商业火箭密集首飞，火箭运力有望迎来显著提升，从而打通此前卫星通信发展的堵点[4] - 我国低轨卫星互联网从2025年下半年已进入批量发射建设阶段，2026年有望迎来更大批量发射，产业发展进一步加速[4] - 建议关注信科移动、海格通信、通宇通讯、国博电子、陕西华达、震有科技、臻镭科技、铖昌科技、三维通信等[4] 端侧AI投资机会 - 2025年底发布的豆包手机体验出圈，随后智谱AI开源核心AI Agent模型AutoGLM，预计2026年端侧AI的竞争将从原来的耳机、眼镜等“小玩具”向手机等使用场景更多、消费者接触面更广、用户粘性更高的“大工具”延伸[4] - 投资方向一：端侧AI硬件设备商，建议关注中兴通讯、广和通、美格智能等[4] - 投资方向二：端侧AI算力不足将导致云端边缘算力需求提升，建议关注网宿科技等[4] 液冷投资机会 - 继海外英伟达、谷歌等算力设施进入液冷时代，液冷渗透率持续提升之后，国内算力也将进入超节点从0到1的黄金发展期[4] - 更高密度的算力架构提升了液冷解决方案应用的确定性[4] - 2026年国内液冷供应链企业将有望迎来海外供应链突破和国内超节点起量带来的双重催化[4] - 建议关注英维克、高澜股份、申菱环境、科创新源等[4] 光纤光缆投资机会 - 光纤光缆此前处于供过于求状态，行业景气度持续承压，国内光纤价格处于低位运行[4] - 随着海外国内AI算力需求提升及更多场景需求释放，国内光纤光缆产能利用率有望持续提升[4] - 当前光纤光缆行业的长周期维度供需格局或已出现拐点[4] - 一方面算力等需求更多集中在高端光纤，有助于增厚光纤光缆厂家的利润水平，另一方面其他需求将挤占运营商市场的产能，为光纤光缆在运营商市场提供涨价基础[4] - 建议关注长飞光纤（A+H）、烽火通信、亨通光电、中天科技等[4]