行业投资评级 * 报告未明确给出对“商业航天行业”或“通用设备”行业的整体投资评级 [1] 核心观点 * 蓝箭航天科创板IPO已受理，标志着商业航天产业链发展进入从1到N的规模化阶段 [4] * 蓝箭航天在民营商业航天领域处于领先地位，其朱雀二号系列火箭已实现量产及商用，朱雀三号火箭成为中国首枚成功入轨的可重复使用运载火箭 [4] * 全球火箭发射服务市场增长潜力巨大，预计从2023年的165亿美元增长至2032年的超500亿美元，低轨卫星星座建设需求（如“GW星座”、“千帆星座”）将提供持续市场动力 [4] * 投资建议关注商业航天产业链，特别是与3D打印技术相关的公司，并推荐部分通用设备领域的公司 [4] 蓝箭航天招股书要点总结 * 公司控制权：创始人张昌武直接及间接持有公司23.47%股权，控制75.20%表决权，控制权高度集中 [4] * 财务业绩：公司仍处于投入期，收入规模较小且客户集中度高，2022-2024年收入分别为78万元、395万元、428万元，2025年上半年收入3643万元，其中单一客户D贡献3569万元 [4] * 盈利能力：公司尚未盈利，2022-2024年及2025年上半年归母净利润分别为-8.0亿元、-11.9亿元、-8.8亿元、-6.0亿元 [4] * 成本结构：主要支出为火箭发射服务成本及研发费用，2022-2024年火箭发射服务成本分别为0.34亿元、0.53亿元、2.08亿元，2025年上半年为1.55亿元；同期研发费用分别为4.9亿元、8.3亿元、6.1亿元、3.6亿元 [4] * 募资用途：拟募集资金75亿元，全部用于可重复使用火箭产能提升项目（规划投资28.03亿元）和可重复使用火箭技术提升项目（规划投资56.59亿元，建设期5年） [4] * 技术产品进展： * “天鹊”系列液氧甲烷发动机已生产超140台 [4] * 现役天鹊-12A发动机海平面推力84.6吨；12B发动机推力102吨，处于整机试车，预计2026年交付；规划研制220吨级全流量分级燃烧液氧甲烷发动机 [4] * 已在东风商业航天创新试验区建设两个专有发射工位 [4] 市场空间与星座计划 * 全球市场：援引Precedence Research数据，全球火箭发射服务市场规模2023年为165亿美元，预计2032年将超过500亿美元 [4] * 卫星星座需求： * “GW星座”计划在2029年底前部署约1300颗卫星 [4] * “千帆星座”计划在2027年底前部署1296颗卫星，2030年底完成1.5万颗低轨卫星组网 [4] * 截至2025年12月，两大星座已发射卫星数量均未超过150颗，后续发射需求巨大 [4] 投资建议与关注公司 * 产业链投资逻辑：随着蓝箭航天IPO推进，商业航天产业链进入规模化发展阶段 [4] * 建议关注公司： * 3D打印相关：江顺科技、华曙高科、铂力特（与军工组联合覆盖） [4] * 其他推荐：长川科技、恒立液压、安徽合力 [4] * 建议关注：迈为股份、国机精工、超捷股份、昊志机电等 [4] * 重点公司估值（部分）： * 铂力特：评级“增持”，合理价值96.65元/股 [5] * 恒立液压：评级“买入”，合理价值124.40元/股 [5] * 江顺科技：评级“买入”，合理价值87.05元/股 [5] * 长川科技：评级“买入”，合理价值55.73元/股 [5] * 安徽合力：评级“买入”，合理价值24.40元/股 [5]