报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本次委内瑞拉地缘风险事件或仅缓解阶段性供应过剩压力，难以扭转2026年上半年原油过剩格局，年报中提及的逢高布空等策略思路暂时仍适用 [2][24] - 若短期立即计价30 - 60万桶/日供应减量，油价短线或有5 - 8%的上行风险，但长期来看上涨或为趋势布空提供卖点 [2][24] 根据相关目录分别进行总结 委内瑞拉局势回顾 - 2026年1月3日凌晨，美军对委内瑞拉多地关键军事目标发动空袭与特种作战，抓捕总统马杜罗，引发国际社会强烈震荡，该国权力出现真空，前景不明 [6] - 美国采取极端手段或为夺取委内瑞拉石油资源，其剧变将冲击国际能源供应，引发全球石油市场波动 [7] 本轮委内瑞拉政权危机始末及原油出口回顾 2025年委内瑞拉原油出口回顾 - 2025年，委内瑞拉原油及油品出口以重质油主导，出口目的地以中国为主，受美国制裁影响，直接出口受阻，但通过转口等方式维持核心市场份额 [8] - 2025年，委内瑞拉各类油品出口规模约90 - 95万桶/日，（重质）原油出口约75 - 80万桶/日，高硫重质原油占出口量绝对主力，需稀释后运输 [8] - 过去几年中国（含转口）占委内瑞拉出口量超60%，中国独立炼厂几乎为唯一采购主体，12月以来中国直接进口量大幅下滑，但通过马来西亚转口补充 [8] - 2025年月均出口美国原油规模约14万桶/日，因美国国内炼油企业对委内瑞拉重质原油有刚性需求，且有财政部协议保障，美国是出口格局中最稳定板块，印度与欧洲进口占比约10%，月度波动大 [9] - 2025年四季度以来委内瑞拉油品出口不稳定，10月因内部生产要素短缺出口下滑，11 - 12月稀释剂供应恢复，出口短期反弹，12月因美国制裁，产量与出口量同步下滑 [13] 油运制裁加码，12月委油直接出口大幅受阻 - 12月起美国采取层层递进制裁措施，包括扣押油轮、制裁个人和企业、封锁油轮、将委政权列为“外国恐怖组织”、发动地面打击等，制裁从运输到政权逐步升级 [14] - 委方通过油轮规避维持行业运营，但油轮滞港等问题成为当前原油出口突出压力，截至2026年1月3日，约8艘油轮滞港待运，载油420万桶 [14][15] 各类转口贸易或继续维系委对中油品出口 - 12月以来制裁压力下，中国国企未参与采购，12月直接进口量环比暴跌，贸易转口量占比或超五成，缓和了委内瑞拉出口至中国的供应链压力 [18] - 2025年中国直接进口委内瑞拉油品总量约153百万桶，同比增加超30%，短期国内地炼“稀释沥青”原料暂时充足 [18] 供应小结 - 2025年底以来美国四大手段致委内瑞拉出口量短期大幅下滑和出口结构调整，委内瑞拉通过三大应对措施保留出口韧性，2025年出口量同比维持高位 [20] - 中国方面，12月以来地缘风险事件对直接进口影响大，但无法证伪间接渠道失效，或仅影响短期供应 [20] - 美国对委原油进口量稳定，2025年月均约14万桶/日，该规模难被市场计价成产量缺失 [20] - 委内瑞拉短期出口直接下滑规模或在30 - 60万桶/日，长期来看，多种因素可能削弱市场对这一利好的计价程度 [20] 总结及策略 - 2026年原油市场处于复杂环境，价格中枢大概率下移，累库成主要趋势，上半年供应过剩压力明显 [24] - 委内瑞拉地缘风险事件难扭转2026年上半年原油过剩格局，年报中逢高布空等策略思路仍适用 [24] - 若短期计价30 - 60万桶/日供应减量，油价短线有5 - 8%上行风险，长期上涨或为趋势布空提供卖点 [24] - 地缘扰动或持续存在，建议关注各类风险，油运市场或延续高波动格局，影响原油跨区流动与套利策略 [25]