报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短纤短期高位震荡，上下游矛盾延续，实际产量增加，多PX/TA空PF继续持有；瓶片短期高位震荡，1月实际供应预计先增后减，下游负荷回升，1月下旬至月底开始供需边际好转，可逢低轻仓正套 [7][9] 各部分总结 短纤部分 - 本周观点：上下游矛盾延续，短期高位震荡，实际产量增加，多PX/TA空PF继续持有 [7] - 估值与利润：现货加费950 - 1000元/吨，盘面加工费1000元/吨，偏高 [8] - 基本面运行情况：工厂开工提升至98.5%，后续部分工厂计划节前停工；内需终端订单走弱，下游开工降负，需求预期较弱；短纤名义去库，实物库存累库，库存指数上升至8.9天（+1.2天） [7] - 策略：单边无；跨期逢低观察正套，估值合理时介入；跨品种多PX/TA空PF持有 [8] - 产能情况：2026年国内短纤主要有2套装置投产，产能增速8.7%，逸达25万吨装置主产缝纫线可能影响水刺，对非标价差压力较大 [13] - 出口情况：短纤直接出口预计保持偏强，成衣等环节向海外转移支撑出口，2025年1 - 9月除北美和非洲外其他区域出口增速较高 [14][15] 瓶片部分 - 本周观点：上下游矛盾延续，短期高位震荡，1月下旬至月底供需边际好转，逢低轻仓正套 [9] - 估值与利润：现货加工费400 - 450元/吨，02 - 03加工费400 - 450元/吨，中性 [9] - 基本面运行情况：本周平均开工预计至82.2%，后续1月下旬开始整体开工或下降；下游开工环比上升，工厂去库，库存至13天左右 [9] - 策略：单边无；跨期反套止盈，逢低轻仓正套（03月以后合约）；跨品种无 [9] - 产能情况：2026年国内产能落地确定性较高的仅科森40万吨装置和富海剩余30万吨，产能增速+3.2% [10] - 基差与月差：价格高位回调，基差显著修复，近月月差受交割品影响，远端逐渐结构走强 [21] - 现货价格与重要价差：价格持续上涨，本周报价平均6035元/吨，外盘价格（FOB）均价795美元/吨；瓶片 - PVC价差高位，进一步替代驱动低；瓶片与PP等通用塑料性价比高，替代持续进行 [24][26][27] - 产量与开工：2024年以来产能基数扩大，当前有效产能达2168万吨，本周富海装置投产后续升至2198万吨，本周瓶片负荷预计上升至82.2% [32] - 原料情况：PTA负荷较低，加工费小幅修复；乙二醇负荷重新回升至高位，港口累库 [33][39] - 成本与利润：聚合成本在5550 - 5600元/吨左右，瓶片加工费被动压缩，现货加工费450元/吨上下，出口利润约725 - 750元/吨 [44] - 库存情况：本周贸易商采购情绪尚可，国内聚酯瓶片工厂库存至13天附近，11月社会库存预估323万吨，12月预估344万吨 [49] - 装置变动情况：逸盛海南、珠海华润、腾龙、逸盛大化等装置有检修、重启、减产等变动，富海新装置30万吨12月16日投料出产品 [55][56] - 需求情况：下游开工环比回升，饮料企业开工60 - 90%，片材华东5 - 7成、华南4成附近，食用油企业平均开工6 - 8成；2025年1 - 11月软饮料产量累计同比增长3.3%，饮料类商品零售额累计同比+1.0%，食用油产量累计同比增加1.8%，餐饮收入累计同比+2.3%；片材原料低价，利润修复，需求中性有支撑 [60][61][66][67] - 全球贸易流向：海外瓶片产能增长小，下游需求增量依赖进口，中国瓶片出口主要贸易流包括东南亚 - 南亚、中亚 - 俄罗斯 - 东欧、韩国 - 墨西哥 - 中东 - 北美、非洲 - 南美等 [73] - 出口情况：2025年11月聚酯瓶片和切片出口总量65.8万吨，同比增长2.5%，1 - 11月出口总量708.8万吨，同比增长13.9%；传统出口贸易地出口维持较好，印度BIS取消后环比增速较快 [80][82] - 供需平衡表：趋势累库，但幅度一般，供应假设1月下旬部分工厂检修至春节后，需求假设下游按去年旺季同比增长4%测算 [88] 聚酯整体情况 - 开工情况：短纤工厂开工率高，目前负荷上升至98.5%；三房巷直纺涤短产量提升，浙江某直纺涤短工厂25万吨装置重启 [102] - 库存情况：原料上涨聚酯产品跟涨，小幅补库，总体库存低位 [105] - 出口情况：11月聚酯出口同比保持增长，环比分化 [110] - 利润情况：长丝、切片利润偏弱，亏损加剧 [114] 短纤下游情况 - 涤纱开工：涤纱开工环比小幅下降，逐步累库 [121] - 织造开工：开工小幅下降 [123] - 织造库存：原料备货增加，坯布订单整体偏弱，布价稳定，坯布端累库，名义现金流走弱 [129][131] 中国纺织服装情况 - 零售情况：11月同比上升，环比下降 [132] - 出口情况：11月出口环比下降，2025年1 - 10月纺织服装累计出口微降0.7% [140][144]