报告行业投资评级 未提及报告行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 本周原油关注短线情绪利好，酌情逢高加空 [5][6] - 全球原油供应呈现 “区域分化 + 地缘扰动” 特征，需求以亚太为主导、区域差异显著，整体或高开低走，上半年Brent、WTI下行压力大，或考验50美元/桶，SC跌幅或少于外盘，考验380元/桶，中长期下跌难一蹴而就，关注宏观预期潜在反转，油价波动或放大 [6] - 单边空单持有，酌情逢高加空；跨期正套轻仓持有或清仓观望，未来择机建仓、加仓；跨品种EFS价差或边际反转、SC - Dubai或反转 [7] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 原油关注短线情绪利好，酌情逢高加空 [5][6] 宏观 - 金油比再次走强 [18] - 短期通胀回落，关注中长期 “再通胀” 交易 [20] - 人民币汇率再次走强，社融企稳 [21] 供应 - 全球原油供应呈 “区域分化 + 地缘扰动” 特征，OPEC+核心八国2025年4月以来合计增产230万桶/日，2026年初暂停增产，沙特拟下调2月原油官方售价；北美地区美国墨西哥湾产量稳步增长，加拿大油砂产能持续释放，但重质原油出口受美国炼厂关闭影响承压；欧洲炼厂产能持续收缩，2020年以来已减少110万桶/日蒸馏产能；亚太及非洲则有新增产能落地 [6] - OPEC 11月30日会议决定2026年1 - 3月暂停增产，产量调整有灵活性机制，将每月开会审议市场形势等 [23] - OPEC 8跟踪显示11月增产完成率维持8成，出口量9月冲高，四季度回落 [27][28] - 美国页岩油钻井数量、产量企稳 [59] 需求 - 全球原油需求以亚太为主导、区域差异显著，中国是核心需求引擎，2025年11月进口量创近两年新高，持续增持战略石油储备，独立炼厂偏好低价俄伊原油；印度对俄罗斯原油进口需求强劲；欧洲需求疲软，春季炼厂检修季临近叠加炼油利润率下滑，对原油采购意愿减弱；北美地区美国西海岸炼厂关闭导致加拿大原油进口减少，墨西哥则通过提升国内加工率降低进口依赖；IEA预计2026年供应过剩380万桶/日，但发展中国家需求增长及中国SPR增持是吸收过剩供应的关键因素，整体呈 “亚太强、欧美弱” 格局 [6] - 美欧开工率回升，中国主营、地方炼厂开工率反弹 [63] 库存 - 美国商业库存企稳，库欣地区库存仍旧大幅低于历史均值 [67] - 炼油毛利冲高回落 [69] - 欧洲柴油库存下滑，汽油累库 [71] - 全球在途运输原油库存高位回落 [73] - 全球原油浮仓高企 [75] - 国内成品油毛利反弹 [80] 价格及价差 - 现货周度概览显示假期市场表现清淡偏弱，亚洲因春检1月采购弱 [83] - 北美基差企稳 [94] - 月差小幅反弹 [95] - SC估值中低位，月差企稳 [96]