报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃短线偏强，中期震荡市，后期预计在减产预期驱动上涨与需求偏弱、弱基差导致下跌之间反复切换；纯碱短期偏强，中期震荡偏弱，下跌受低估值支撑，上涨受趋势供应过剩、玻璃行业减产压制，节奏跟随玻璃，但波动率低于玻璃 [2][3] 各部分内容总结 本周玻璃情况 - 供应：全国浮法玻璃生产线265条，在产212条，日熔量151405吨，较上周减少2700吨，行业产能利用率82.14%，周内产线停产及冷修4条，暂无点火及改产线 [2] - 需求：截至20251215，全国深加工样本企业订单天数均值9.7天，环比-4.2%，同比-22.6%，不同区域订单情况有差异，全国深加工样本企业散单集中在3 - 7天，部分工程类订单排期缩短至15 - 20天 [2] - 库存：截至12月31日，重点监测省份生产企业库存总量5378万重量箱，较上周四减少155万重量箱，降幅2.80%，库存天数28.66天，较上周四减少0.53天，本周重点监测省份产量1203.79万重量箱，消费量1358.79万重量箱，产销112.88% [2] - 观点：短期偏强，中期震荡市，湖北环保督察通报加大减产预期，对玻璃1000元/吨下跌空间偏谨慎，历年四季度末到一季度是减产高发期，但受玻璃期远期升水、库存压力、淡季因素压制，后期在减产预期与需求、基差因素间反复切换，中期期货高升水、高库存、供应收缩因素未结束，估值是关键，2026年未必持续下跌 [2] - 策略：单边震荡偏弱，上方压力1150 - 1180，下方支撑900 - 930；跨期暂不参与；跨品种暂不参与，若交易2026年通胀预期因素，玻璃或更强，但不确定性多 [2] 本周纯碱情况 - 供应：本周国内纯碱产量71.18万吨，环比下降0.96万吨，跌幅1.32%，轻质碱产量32.63万吨，环比下降0.48万吨，重质碱产量38.55万吨，环比下降0.48万吨，纯碱综合产能利用率81.65%，上周82.74%，环比下降1.09% [3] - 需求：主力下游浮法玻璃及光伏玻璃产线运行稳定，对纯碱保持刚性支撑，下期浮法玻璃一条700吨产线面临放水，前期一条点火产线或出玻璃，预估周产量108.27万吨，光伏玻璃产线预计稳定，预估下周光伏玻璃在产产能62.08万吨 [3] - 库存：12月31日国内纯碱企业库存总量134万吨（含部分厂家外库库存），其中重碱库存59.4万吨 [3] - 观点：短期偏强，中期震荡偏弱，供应过剩、期货远期高升水压力、下游减产需求压力是下跌核心驱动，要么纯碱大规模减产，要么玻璃持续好转带动正反馈，近期开工和库存下滑使下跌驱动减弱，但交割压力不可低估，目前期货价格贴近低成本装置考虑仓储运输后的成本价，持续大幅下跌空间有限 [3] - 策略：单边中期有压力，上方压力1250 - 1300，下方支撑1080 - 1100；跨期暂不参与；跨品种暂不参与，若交易2026年通胀预期因素，玻璃或更强，但不确定性多 [3] 玻璃供应端情况 - 已冷修产线：2025年总计日熔量18630吨/日 [6] - 已点火产线：2025年总计日熔量15010吨/日 [7] - 潜在新点火产线：总计日熔量14190吨/日，时间大多未确定 [8] - 未来潜在老线复产：总计日熔量7930吨，部分计划在2026年 [9] - 潜在冷修产线：总计日熔量9100吨/日，部分有计划时间 [11] - 产量情况：当期供应稳定，四季度末到一季度易减产，当前在产产能15.45万吨/日左右，2021年产能高峰17.8万吨/日 [13][14] 玻璃价格与利润 - 价格：大部分稳定，少部分厂家降价20 - 40元/吨后成交回升，沙河1010 - 1040元/吨左右，华中湖北地区1020 - 1060元/吨左右，华东江浙地区部分大厂1180 - 1240元/吨左右 [17][21] - 基差月差：近期基差月差稳定，基差略偏强，月差偏强 [22] - 利润：石油焦利润-7元/吨左右，天然气与煤炭燃料利润-186、-21元/吨左右，实际利润因厂家和区域差异大 [25][29] 玻璃库存及下游开工 - 成交情况：元旦前成交偏弱，元旦期间企稳，因厂家让利、下游采购和贸易商积极 [32][34] - 库存情况：当前库存偏高，大部分地区处于历史同期偏高位置，各地价格基本同步，价差变化不大 [34][37] 光伏玻璃情况 - 价格与利润：近期市场成交走弱，预计延续，2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5 - 11元/平方米，环比下降6.52%，较上周降幅扩大4.39个百分点；3.2mm镀膜主流订单价格17.5 - 18.5元/平方米，环比下降2.70%，较上周降幅扩大1.37个百分点 [41][43] - 产能与库存：全国光伏玻璃在产生产线402条，日熔量合计87940吨/日，环比持平，同比下降7.32%，市场成交走弱，预计后期库存季节性攀升，部分地区库存上升，样本库存天数约39.13天，环比增加2.82%，较上周增幅收窄3.13个百分点 [45][49] 纯碱供应及检修 - 检修情况：部分装置阶段性检修及降负，有厂家正在检修和计划检修 [53] - 产能利用率：产能利用率81.6%，上周82.7%，当前重碱周度产量38.5万吨/周左右，企业限产积极，产量下降，但后期新增产能压力仍在 [54][55] - 库存情况：截至2025年12月25日，国内纯碱厂家总库存143.85万吨，较上周四下降6.08万吨，跌幅4.06%，其中轻质纯碱73.55万吨，环比增加0.79万吨；重质纯碱70.30万吨，环比减少6.87万吨，去年同期库存量为145.49万吨，同比下降1.64万吨，跌幅1.13% [57][58] 纯碱价格、利润 - 价格：沙河地区低位价格1140元/吨，少部分小幅提价，厂家出厂价格未做调整，沙河、湖北名义价格1140 - 1300元/吨左右 [67][68] - 基差月差：近期减产，库存下降，不宜过度看空月差 [69] - 拟在建项目：有远兴能源二期等多个项目，产能从20 - 500万吨/年不等，投产时间不同 [71] - 利润：华东（除山东）联碱利润-21元/吨，华北地区氨碱法利润-57元/吨 [72]