报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 南美丰产，美豆没有牛市基础；需求有望好转，下方空间有限，总体震荡偏强，区间1000 - 1200美分/蒲式耳 [5] 根据相关目录分别进行总结 美豆多空因素与观点 - 利空因素：中国购买美豆后，特朗普政府对生柴添加政策的支持力度可能减弱；巴西雨季回归，降水改善，进入作物关键生长季；巴西2025/26年度种植面积继续增加 [5] - 利多因素：预计2026年2月前中国购买美豆1200万吨，未来三年每年2500万吨以上；阿根廷南部有初步干旱迹象；拉尼娜天气可能导致南美大豆减产 [5] 市场价格 - 美豆：本周美豆活跃合约收盘1046美分/蒲式耳，下跌25.75美分/蒲式耳，原因是中国购买量达承诺的80%，速度放缓，市场担心未来美豆出口需求，且南美天气暂无大范围干旱天气限制上方空间；下周关注中国采购节奏、南美主产区天气情况、生物柴油政策进展 [8] - 美豆粕：本周美豆粕价格收盘295.9美元/短吨，上涨11.5美元/短吨，因中国假期因素致购买美豆速度放缓且累计购买量达承诺量的80%，引发市场对后续需求的担忧 [13] - 美豆油：本周美豆油震荡小幅上涨，收49.32美分/磅，上涨0.12美分/磅，原因是本周油脂市场较为稳定，豆粕承担了豆类下跌压力 [17] - 美湾大豆：截至12月26日，美湾大豆价格11.31美元/蒲式耳，基本持平 [20] - 爱荷华大豆：截至12月26日，爱荷华大豆价格9.9美元/蒲式耳，周上涨0.1 [22] - 巴西马托格罗索州：1月2日巴西马托格罗索州现货下跌0.47，至135.76雷亚尔/袋 [24] - 巴西港口：截止1月2日巴西港口现货下跌0.48，至142.14雷亚尔/袋 [26] 供给因素 - 美国：美国大豆产区干旱情况持平，干旱率70%，上周66% [29] - 巴西：未来两周南部地区偏多，中西部略偏少；主产区未来两周降水略微偏少；马托格罗索未来第二周降水同比偏少；帕拉纳州未来第一周降水偏少，第二周基本正常；南里奥格兰德未来第二周降水偏多；截止12月27日当周，巴西大豆播种进度97.9%，接近完成播种工作 [31][36][50] - 阿根廷：未来两周降水偏少，未来一周中部、南部降水偏少 [46][48] 需求因素 - 美豆压榨利润：截止12月12日美豆压榨利润2.33美元/蒲式耳，上周为2.45 [53] - 美豆出口：12月19日美豆周度出口数量91.94万吨，上周72.12万吨；12月26日周度出口检验检疫75.03万吨，上周92.93万吨；本年度净销售105.56万吨，上周239.6万吨（12月19日当周）；美豆下一年度销售0万吨，上周0万吨；12月26日当周发往中国的数量13.54万吨，上周为38.6万吨 [55][57][63] 其他因素 - ENSO：ENSO（NINO3.4距平指数）最新值为 - 1.026，维持拉尼娜区间 [66] - 成本：巴西下年成本预计上升，巴西和美国大豆种植成本预计略微上涨，美国大豆种植成本继续上升，巴西大豆成本同比下降 [68][70][72] - CFTC持仓：截止12月23日，大豆净多14.33万手，上周多17.9万手；豆油净空8.61万手，上周空5.67万手；豆粕净空0.59万手，上周净多0.53万手 [74][76][78]