报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周广铂及广钯跟随白银回撤后反弹，外盘触底反弹收在技术面良好点位，贵金属板块资金出逃，市场情绪降温，铂钯基本盘未变，预期下周波动率下降，寻找理性价格点重新出发 [5] - 铂金和钯金均为中性评级，价格区间分别为广铂主力500 - 600元/克、广钯主力390 - 460元/克 [3][4] 交易面（价格、价差、资金及持仓） 广州期货交易所成交数据 - 本周广铂持仓42720手，成交量349897手；广钯持仓17202手，成交量202364手，均被大量减持，钯金持仓减少幅度更大，主力合约成交及持仓量大于非主力合约，月差呈C结构，钯的月差大于铂 [8] 海外期现价差 - 铂海外期现价差：伦敦铂现货 - 纽约铂主力价差收敛并倒挂，纽约铂连续 - 纽约铂主力略微贴水至 - 20美元/盎司 [11] - 钯海外期现价差：伦敦钯现货 - 纽约钯主力价差收敛至 - 27美元/盎司平均值，纽约钯连续 - 纽约钯主力价差基本为负，1月2日收敛至0 [13] 套利成本及利润空间 - 铂期现正套：成本8.2元/克，价差15.8元/克，利润空间7.6元/克 [15] - 钯期现正套：成本6.7元/克，价差19.2元/克，利润空间12.5元/克 [17] - 铂近远月跨月正套：成本7.1元/克，价差8.5元/克，利润空间1.4元/克 [19] - 钯近远月跨月正套：成本5.7元/克，价差7.1元/克，利润空间1.4元/克 [21] - 铂进口平价：成本56.5元/克，价差112.6元/克，利润空间56.1元/克 [23] - 钯进口平价：成本47.0元/克，价差80.6元/克，利润空间33.6元/克 [25] 回收端价差 - 随着铂钯价格回调，本周铂金回收贴水收敛至 - 60元/克，钯金回收贴水收敛至 - 50元/克 [27] ETF持仓 - 本周铂金ETF持仓增加1.02吨（约3.27万盎司），钯金ETF持仓增加0.61吨（约1.95万盎司），铂金ETF持仓增速上扬，钯金增速较缓但较上周边际走强 [29] 基本面（库存及进出口数据） 远期贴水费率 - 最近一个月铂钯境外远期市场为贴水结构，最近2日境内休市，铂金贴水抬头，6M贴水年化15%以上，钯金贴水结构重回近月 > 远月 [34] 库存及注册仓单比 - 铂库存及注册仓单比：本周NYMEX铂库存升至65.28万盎司（约20.30吨），注册仓单占比升至55% [35] - 钯库存及注册仓单比：本周NYMEX钯库存流入至21.00万盎司（约6.53吨），注册仓单占比回落至67% [38] 中国进出口数据 - 2025年9月以来铂金出口量激增，进口量与净流入分化，2020年1月以来累计净流入557.17吨，11月进口4.58吨，净流入3.34吨；2020年以来钯金纯进口，累计净流入162吨，11月进口3.02吨，净流入3.02吨，12月数据未公布 [45] 伦敦定盘供需平衡 - 本周伦敦铂定盘供需平衡数值平均100千克，伦敦钯定盘供需平衡数值仅2日在负数区间且绝对值不大 [47][49]