核心观点：中美制造业周期熨平 - 2023年以来中美制造业PMI呈现“周期熨平”特征，中国PMI围绕49.7均值波动，美国PMI围绕48.0均值波动，处于“弱韧性”状态[9] - 中国方面：地产强周期项调整与“两新”等定向财政托底对冲，形成需求“上有顶下有底”的中间态；全球供应链多元化支撑出口韧性，叠加企业因关税不确定性保持审慎，形成供给“上有顶下有底”的中间态[9] - 美国方面：供应链成本上升和通胀削弱消费力约束上行空间，但低失业率与韧性消费形成正循环托底经济；高利率与强财政（如《芯片法案》）并存，补贴新兴制造业及AI投资潮导致内部分化，熨平周期[10] 资产表现与市场动态 - 元旦期间港股及中概股迎来“开门红”，恒指、恒生科技、纳斯达克中国金龙指数单日涨幅分别达2.76%、4.00%和4.38%[4][13] - 全球股市偏好结构性修复，MSCI新兴市场涨幅自节前0.5%扩大至1.8%；美股科技股受美债利率上行压制，纳指节前录得-1.5%[13] - 节前A股分化明显，硬科技调整而周期下游偏强，两市成交额放量至日均2.1万亿元；市场集中度升高，成交额前5%个股成交额占比升至44.85%，处近三年75.5%分位[4][19][20] 宏观经济数据与预测 - 高频模型预测1月实际GDP为4.66%，名义GDP为3.86%，较2025年12月的4.18%和3.79%有所变化[4] - 预计1月CPI同比为0.10%，PPI同比为-2.08%；PPI因有色强势及低基数料继续上升，CPI则受高基数影响回落[4][97][98] - 12月社融增速预计放缓至8.1%，M1增速受高基数及财政净支出同比减少影响可能放缓至3%附近[4][108][109] 政策与产业动态 - 财政节奏靠前发力，“以旧换新”第一批资金625亿元下达，按季度外推全年规模约2500亿元，较去年3000亿元退坡；超长期特别国债中1000亿元用于国家创业投资引导基金[4][110] - 元旦假期（3天）全社会跨区域人员流动量达5.9亿人次，日均同比增长19.5%；铁路、公路、水路、民航客运量日均同比分别增长53.1%、15.5%、35.3%、10.49%[4][114] - 国常会部署国家水网建设及复制推广跨境贸易便利化政策；财政部、税务总局公告个人销售住房增值税政策，购买2年以上住房对外销售免征增值税[4][125][126][127]