报告行业投资评级 - 增持（维持）[3] 报告的核心观点 - 报告认为，经过工业化成熟后的转型蜕变，中国资本市场繁荣的基础是全社会总量的资本过剩，这些过剩资本通过多种渠道注入市场将开启A股长牛序幕[2] - 外部货币体系贬值和结构性重组会提高人民币资产和大宗商品的吸引力，2025年贵金属的暴涨正在兑现这一判断[2] - 对于钢铁行业，按照中央经济工作精神，2026年需求端不会有更大的扩张空间，“反内卷”将成为企业提高资本回报的核心要素，期待供给端政策能尽快转化为压产行动，加快行业盈利回归速度[2] - 板块估值已从绝对低估修复至中等偏低，没有计入盈利进一步回归的预期，依然具备绝对收益空间[2] - 行业中长期基本面有望持续好转，得益于供给端调控及转型升级预期，叠加需求改善趋势[7] 行情回顾与市场表现 - 本周（12.29-12.31）中信钢铁指数报收1,933.16点，下跌0.55%，跑赢沪深300指数0.03个百分点，在30个中信一级板块中排名第16位[1][89] - 年初至今（截至报告期），钢铁（中信）指数上涨26.9%[91] - 个股方面，本周钢铁板块上市公司共10家上涨，41家下跌，涨幅前五为五矿发展(10.0%)、鄂尔多斯(5.2%)、久立特材(3.8%)、银龙股份(3.6%)、中信特钢(2.0%)[90] 行业基本面：供给 - 本周全国高炉产能利用率增加，国内247家钢厂高炉产能利用率为85.3%，环比上升0.3个百分点，同比下降0.3个百分点[6][18] - 日均铁水产量增加0.8万吨至227.4万吨，环比上升0.3%，同比下降0.2%[6][18] - 五大品种钢材周产量为815.2万吨，环比增加2.3%，同比下降3.4%[6][18] - 热卷产量增幅大于螺纹钢，热卷周度产量304.5万吨，环比增加3.7%，同比下降0.9%；螺纹钢周度产量188.2万吨，环比增加2.1%，同比下降13.0%[6][18] 行业基本面：库存 - 钢材总库存降幅收窄，周环比回落2.1%，较上周降幅收窄0.8个百分点[6][25] - 社会库存降幅大于钢厂库存[6][25] - 五大品种钢材周社会库存为850.8万吨，环比下降2.5%，同比上升12.1%[6][27] - 五大品种钢材周钢厂库存为381.4万吨，环比下降1.1%，同比上升8.9%[6][27] 行业基本面：需求 - 本周五大品种钢材表观消费量环比改善，周表观消费为841万吨，环比增加0.9%，同比下降1.4%[6][50] - 螺纹钢需求回落，周表观消费200.4万吨，环比下降1.1%，同比下降8.7%；热卷需求改善，周表观消费310.8万吨，环比增加1.2%，同比增加0.5%[6][50] - 建筑钢材成交周均值为9.5万吨，环比下降0.1%[6][42] 行业基本面：原料与成本 - 铁矿现货价格走强，普氏62%品位进口矿价格指数为108.5美元/吨，周环比上涨0.6%，同比上涨8.5%[56] - 焦炭价格持平，天津港准一级焦炭价格为1540元/吨，周环比持平，同比下降9.4%[56] - 废钢价格环比走弱，张家港6-8mm不含税价格为2010元/吨，周环比下降6.1%，同比下降10.3%[72] 行业基本面：价格与利润 - 钢材现货价格稳中有涨，Myspic综合钢价指数为122，周环比持平，同比下降4.7%[71] - 上海地区螺纹钢现货价格3320元/吨，周环比上涨1.2%；热轧卷板现货价格3260元/吨，周环比上涨0.3%[71] - 长流程钢材现货即期吨钢毛利变动不大，螺纹钢即期毛利为-152元/吨，热卷即期毛利为-405元/吨[71] - 247家钢厂盈利率为38.1%，较上周上升0.9个百分点[6] - 2025年1-11月，黑色金属冶炼和压延加工业利润总额1115亿元，同比增长1752.2%[7][15] 政策与行业动态 - 国家发改委发布文章《大力推动传统产业优化提升》，提出原材料行业要深化供给侧结构性改革，持续实施粗钢产量调控，严禁违规新增产能[7][15][94] - 在当前能源自主可控背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益，2025年1-11月国内火电投资完成额1972亿元，同比增长65.6%，核电投资完成额1357亿元，同比增长18.0%[7] - 油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期[7] 重点公司推荐与关注 - 报告继续推荐：华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份[2] - 受益于油气、核电景气周期的久立特材[2] - 受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管[2] - 受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份[2] - 受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份[2] - 建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈[2] 重点公司业绩与事件 - 中信特钢：全资子公司拟以15.1亿元收购全球三大独立钢铁贸易商之一的斯坦科集团母公司100%股权[95] - 华菱钢铁：发布2025年度业绩预告，预计归母净利润26亿元-30亿元，同比增长27.97%-47.66%[95] - 首钢股份：发布2025年度业绩预告，预计归母净利润9.2亿元至10.6亿元，同比增长95.29%至125.01%[95]