报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 假期前贵金属板块剧烈调整，资金从贵金属撤退，白银抢跑结束，先降波搭建震荡平台，后续有20%涨幅 [3] - 白银2026年上涨逻辑未变，1 - 3月有更大上涨风险，年底是上车机会，核心在于库存难解或轮流挤兑、元旦前后资金可能回归、各地虚实比高 [3] - 委内瑞拉事件冲击市场，刺激黄金避险情绪，假期后金银比或继续向上修复 [3] 根据相关目录分别进行总结 交易面（价格、价差、库存、资金及持仓） 价格 - 本周伦敦金回落 -2.85%，伦敦银回升2.82%，金银比从前周64回落至58.37 [3] - 各黄金、白银期货及现货品种有不同涨跌表现，如沪银2602周涨幅 -1.69%，沪金2602周涨幅 -3.09% [4] 价差 - 海外期现价差：黄金伦敦现货 - COMEX黄金主力价差回落至 -9.395美元/盎司，COMEX黄金连续 - COMEX黄金主力价差为 -24.1美元/盎司；白银伦敦现货 - COMEX白银主力价差回升至0.559美元/盎司，COMEX白银连续 - COMEX白银主力价差为 -1.525美元/盎司 [9][15] - 国内期现价差：黄金期现价差为 -3.17元/克，处于历史区间下沿；白银期现价差为 -15元/克，处于历史区间上沿 [21][24] - 月间价差：黄金月间价差为7.76元/克，处于历史区间上沿；白银月间价差为6元/克，处于历史区间下沿 [28][32] - 金银近远月跨月正套交割成本：买TD抛沪金合计27.56元/克，买沪金12月抛6月合计7.50元/克，买TD抛沪银合计462.98元/千克，买沪银12月抛6月合计 -122.56元/千克 [35][36][37][38] - 上海黄金交易所金银现货递延费交付方向：黄金以多付空为主，白银以空付多为主 [39] 库存 - COMEX黄金库存增加7.57吨，注册仓单占比回升至53.2%；COMEX白银库存减少49.12吨至13989吨，注册仓单占比回落至28.3% [41][43] - 黄金期货库存增3.99吨，白银期货库存减少190吨至691吨 [46] 资金及持仓 - COMEX CFTC非商业净多黄金持仓小幅增加，白银非商业净多持仓小幅减少 [48] - 黄金SPDR ETF库存减少6吨，国内黄金ETF不变；白银SLV ETF库存增加53.58吨 [51][54] 黄金的核心驱动 黄金和实际利率 - 本周黄金实际利率相关性有所回归，10YTIPS继续下行 [63] 其他因素 - 涉及通胀和零售销售表现、非农就业表现、工业制造业周期和金融条件、经济惊喜指数及通胀惊喜指数、美联储降息概率等方面，但未详细阐述具体影响 [68][71][76][78][80]