报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周沪深 300 股指期权策略中卖跨式策略领跑，录得 0.21%收益；上证 50ETF 期权策略中跨式统计套利策略领跑，录得 0.28%收益；中证 1000 股指期权策略中跨式统计套利策略领跑，录得 0.25%收益 [2] - 2025 年 1 月初至今，沪深 300 基准表现最佳，卖看跌策略领先期权策略；上证 50ETF 基准策略表现最佳，期权中卖看跌策略领先；中证 1000 基准表现最佳，期权中卖看跌策略领先 [6][7][11][15] - 期权套保策略能有效降低基准回撤，期权波动率交易策略增加阈值限制可降低回撤，牛市看涨价差策略能规避尾部风险降低亏损 [7][11][15] 各部分内容总结 本周行情回顾 沪深 300 股指期权策略回顾 - 对沪深 300 股指等用八个常用策略回测，本周卖跨式策略领跑录得 0.21%收益，过去一周指数震荡收跌隐波节前上行，卖跨式赚 Theta 收益 [5][6] - 2025 年 1 月初至今基准表现最佳录 27.15%收益，卖看跌策略领先期权策略，三个期权套保策略能降低基准回撤，期权波动率交易策略降低回撤并分别录得不同收益，卖跨式在波动率下移行情中收益更高，牛市看涨价差策略收益强于基准且降低回撤 [6][7] 上证 50ETF 期权策略 - 对 50ETF 等用八个常用策略回测，本周跨式统计套利策略领跑录得 0.28%收益，过去一周标的震荡收跌隐波节前上行，卖跨式赚 Theta 收益 [8][10][11] - 2025 年 1 月初至今基准策略表现最佳录 19.51%收益，期权中卖看跌策略领先，三个期权套保策略降低回撤，期权统计套利策略降低回撤并分别录得不同收益，卖出最大持仓位宽跨式策略表现相对较好，牛市看涨价差策略收益强于基准且降低回撤 [10][11][12] 中证 1000 股指期权策略 - 对中证 1000 股指等用八个常用策略回测，本周跨式统计套利策略领跑录得 0.25%收益，过去一周标的震荡收跌隐波节前上行，卖跨式赚 Theta 收益 [13][15][17] - 2025 年 1 月至今基准表现最佳录 47.08%收益，期权中卖看跌策略领先，三个期权套保策略降低基准回撤，期权波动率交易策略降低回撤并分别录得不同收益，卖跨式策略收益效果更好，牛市看涨价差策略收益强于基准且降低回撤 [15][16][17] 策略具体描述 备兑开仓策略 - 为增强收益的经典策略，卖出看涨增益在标的震荡或下跌行情中，投资者持有现货预期小涨或不涨时用该策略降低成本增强收益，无需额外保证金 [18] - 上证 50ETF 策略构建为买 1 份 50ETF 同时卖 1 份 10%虚值最近一档行权价看涨期权；沪深 300 为买 1 份主力合约同时卖 3 份 4%虚值最近一档行权价看涨期权 [18][21] 卖出看跌策略 - 单方向卖方策略，受行情下跌和波动率上涨干扰，卖出看跌增益在标的震荡或上涨行情中，投资者在行情平稳或不大跌时卖出看跌获权利金投资货币市场，需缴纳保证金 [24] - 上证 50ETF 和沪深 300 均为卖空平值看跌期权 [24][26] 保护性看跌策略 - 保护型对冲策略，投资者预期标的上涨又担心下行时构建，下行时对冲风险，上行时享受部分收益，需权衡保险效用与成本 [28] - 上证 50ETF 策略构建为买 1 份 50ETF 同时买 1 份 10%虚值最近一档行权价看跌期权；沪深 300 为买 1 份主力合约同时买 3 份 4%虚值最近一档行权价看跌期权 [29][31] 领口策略 - 偏中性策略，是备兑和保护性看跌策略结合，海外基金常用套保策略，买入看跌提供尾部保护但成本高，卖出看涨降低成本 [33] - 上证 50ETF 策略构建为持有 1 份 50ETF 同时买 1 份 10%虚值最近一档行权价看跌期权和卖 1 份 10%虚值最近一档行权价看涨期权；沪深 300 为持有 1 份主力合约同时买 3 份 4%虚值最近一档行权价看跌期权和卖 3 份 4%虚值最近一档行权价看涨期权 [33][35] 跨式统计套利策略 - 利用隐含与历史波动率差值判断走势，差值大时需判断隐含回落或历史上升概率，隐含具群聚性，上升时避免做空隐含波动率 [40] - 上证 50ETF 策略构建为平值跨式策略，根据隐含与历史波动率差值做多或做空波动率，隐含变化率大于 10%时平仓；沪深 300 类似，差值阈值不同 [41][43] 卖跨式策略 - 做空波动率策略，构建时风险中性，卖出平值跨式期权在波动率下行时获最大收益，但标的价格变动会导致损失 [44] - 上证 50ETF 和沪深 300 均为卖出平值看涨和看跌期权构建组合，平值价位或主力合约变化时换仓，隐含变化率大于 10%时平仓 [44][47] 卖出最大持仓位宽跨式策略 - 期权卖方根据大部分投资者持仓价位判断标的压力和支撑位，构建卖出宽跨式组合获取时间价值收益 [49] - 上证 50ETF 和沪深 300 均为卖出最大持仓价位看涨和看跌期权构建组合，最大持仓位或主力合约变化时换仓，隐含变化率大于 10%时平仓 [49][52] 牛市看涨价差策略 - 低成本买入看涨策略，用于预测标的短期温和上涨且隐含波动率低位时，适合波动率低位且预期上涨时 [55] - 上证 50ETF 策略构建为买入平值看涨期权并卖出 10%虚值最近一档行权价看涨期权；沪深 300 为买入平值看涨期权并卖出 4%虚值最近一档行权价看涨期权 [55][57]