报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国对委内瑞拉的对抗措施从经济拓展到军事层面，南美局势升级，委内瑞拉原油对亚洲发货量大幅下滑，非美地区买家风险骤增 [1] - 国内沥青盘面底部信号逐步夯实，但现实基本面疲软，缺乏主动性，潜在上行驱动来自原料端，若委油供应持续收紧，沥青现货与盘面有反弹空间 [1][26] - 单边策略谨慎偏多，关注逢低多BU主力合约机会，不宜追涨；跨期关注逢低正套机会（BU2603 - BU2606） [2] 根据相关目录分别进行总结 委内瑞拉局势持续升级，沥青原料端风险增加 - 今年美国对委内瑞拉制裁政策变化，前半段集中在经济层面，石油许可证权限变化对原油供应和物流影响显著，委油对欧美出口量一度下滑，资源更多流向亚洲，我国二、三季度委油到港量增长，原料供应宽松，沥青市场成本端支撑转弱 [7][8] - 四季度美国对委内瑞拉对抗措施拓展到军事层面，南美局势进一步升级，元旦期间美国打击委内瑞拉并控制总统马杜罗，委内瑞拉原油对亚洲发货量大幅下滑，马瑞原油浮仓与在途库存显著增加 [1][9][11] - 若美国对委内瑞拉封锁持续，委油对亚洲供应将趋势性收紧，国内炼厂或增加其他地区原油及燃料油采购，原料成本将攀升，对沥青现货与盘面是上行风险因素，若增加高硫燃料油采购对燃料油市场间接利多 [12] - 美国控制委总统马杜罗后，委内瑞拉对亚洲石油物流预计持续受阻断，马瑞原油供应显著收紧或成中期趋势，即便远期委石油产量有增长空间，国内买家采购成本仍会大幅抬升 [13] 冬储需求逐步释放，现货底部信号显现 - 前期油价和稀释沥青贴水下跌，炼厂利润改善，主力炼厂释放低价资源，终端需求乏力，现货市场承压；近期冬储需求释放，部分炼厂转产渣油，供应压力缓解，北方地区现货率先企稳，委内瑞拉局势升级刺激下游采购与入库积极性 [25] - 华南市场表现弱势，炼厂释放货源多，下游难消化，现货价格下跌，沥青盘面定价转移到南方；随着盘面受原料端情绪抬升，华南地区基差走低，期现套利窗口打开，刺激现货端买盘；12月抛压释放后，炼厂供应减量，部分炼厂停工检修，叠加年末赶工需求，市场压力缓和，价格近日有反弹迹象 [25] - 整体上供应压力缓和、现货企稳，沥青盘面底部信号夯实，但基本面疲软，缺乏主动性，若委油供应持续收紧，沥青现货与盘面有反弹空间；若原料问题被证伪，明年沥青基本面宽松，市场上方阻力大 [26]