报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍方面，印尼削减2026年镍矿配额及可能对钴等伴生品征税，推动镍价低位反弹，但基本面库存高、供应过剩，预计镍价仍将保持强势[2][4] - 不锈钢方面，受沪镍强势带动触底反弹，宏观利好部分兑现、库存去化，但淡季需求冷清，预计价格维持震荡并紧跟沪镍走势[4][6] 根据相关目录分别进行总结 镍板块 基差分析 - 基差现状：12月SMM1金川镍平均升水5387元/吨，较11月涨41.7%，整体呈上升趋势，截至12月31日升至8400元/吨[11] - 基差解析及预测：期货受资金和情绪影响波动大，现货基本面变动不大且受高库存制约，预计未来基差缩小，SMM1金川镍升水向4000 - 5000元/吨靠拢[11] - 基差策略：若基差持续走强，可考虑买现抛期[11] 行情回顾 - 2025年12月沪镍主力合约前稳后扬、V型反转，全月涨幅13.5%，创下2025年以来新高[2][11] 原生镍供应情况 - 2025年12月国内精炼镍产量31400吨，同比-0.37%，环比+21.71%；2025年国内预计产39万吨，同比增15%；印尼全年预计产8万吨[15] 精炼镍消费情况 - 2025年11月中国精炼镍表观消费量2.54万吨，环比涨10.78%，同比减4.66%；1 - 10月累计表观消费量34.84万吨，同比增37.15%[34] - 不锈钢及新能源领域需求低谷，合金领域有发展，电镀需求稳定，整体需求稳定[35] 库存情况 - 截至12月31日，上期所镍库存45544吨，较上月增11.7%；LME镍库存25.53万吨，较上月增0.4%，供应宽松格局加剧，压制未来镍价反弹空间[3][37] 不锈钢板块 行情回顾 - 2025年12月不锈钢主力合约底部抬升、被动跟涨、高位震荡，全月涨幅6.15%，接近年内新高[4][41] 不锈钢供应情况 - 2025年12月国内43家不锈钢厂粗钢预估产量326.71万吨，月环比减6.47%，同比减5.09%；2026年1月排产332.7万吨，月环比增1.83%，同比增16.27%[43] 不锈钢消费情况 - 2025年12月不锈钢整体消费受价格和备库需求拉动略有增长，但传统淡季影响仍在，整体需求疲软局面未根本改变[5][51] 库存情况 - 2025年12月25日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存1005136吨，周环比减3.55%，库存呈四连降、窄带波动[5][59] 成本 - 12月高碳铬铁和高镍生铁价格上涨，不锈钢成本抬升；不同工艺冶炼304冷轧成本有不同变化[67]