报告行业投资评级 - 维持商贸零售行业“增持”评级 [2][5][22] 报告的核心观点 - 消费行业具备顶层政策与地方促销活动的强力驱动，叠加元旦、春节传统消费旺季，居民消费意愿有望季节性提升，政策利好、基本面改善预期与市场情绪共振，为商贸零售板块带来值得关注的结构性行情机会 [5][21] - 建议关注三大方向：主题旅游相关产业链（如中高端连锁酒店及配套零售服务业）、国货美容护理头部品牌（尤其是稀缺的高端国货品牌如毛戈平）、海南免税购物头部品牌 [5][22] 板块及个股表现 - 上周商贸零售板块报收2422.59点，下跌1.63%，涨幅排名位列申万一级行业第26位，跑输沪深300指数1.04个百分点 [2][7] - 子板块表现分化：贸易Ⅱ报收4773.7点，下跌1.28%；一般零售报收3668.69点，下跌3.76%；专业连锁Ⅱ报收4730.44点，上涨1.16%；互联网电商报收11567.47点，上涨0.11% [2][8] - 个股表现居前的有：翠微股份（+15.4%）、五矿发展（+10%）、华鼎股份（+7.1%）、焦点科技（+6%）、壹网壹创（+5.6%） [11][12] - 个股表现居后的有：中央商场（-10%）、永辉超市（-11.3%）、银座股份（-16.2%）、东百集团（-18.6%）、百大集团（-23.1%） [11][13] 行业估值 - 当前商贸零售板块PE（TTM）为51.3X，相较上周环比下降0.87个百分点，近一年PE最大值为52.76X，最小值为31.27X [3][14] - 当前商贸零售板块PB（LF）为2.06X，近一年PB最大值为2.12X，最小值为1.52X [3][15] - 子板块当前PE（TTM）分别为：贸易Ⅱ 29.30X，一般零售 58.74X，专业连锁Ⅱ 76.37X，互联网电商 40.87X，美容护理 37.93X [16] - 子板块当前PB（LF）分别为：贸易Ⅱ 1.57X，一般零售 1.73X，专业连锁Ⅱ 3.52X，互联网电商 2.83X，美容护理 3.17X [18] 行业动态 - 元旦消费数据：元旦假期3天，全社会跨区域人员流动量预计约5.9亿人次，日均约1.98亿人次，跨城文旅游、冰雪温泉游等全面升温 [4][17] - 消费重点转向追求独特体验感，推动了旅游产品向深度体验、主题化升级，北上赏雪与南下避寒为北方冰雪资源省份和南方温暖海滨省份的冬季文旅零售产业带来持续的结构性机会 [4][17] - 海南免税购物：元旦假期期间，海口海关监管离岛免税商品销售44.2万件，同比增长52.4%；购物人数8.35万人次，同比增长60.6%；购物金额7.12亿元，同比增长128.9% [4][19] - 免税政策成为高端消费放大器，表明在可选消费领域，精准有力的政策能在短期内极大释放消费动能，国内高端消费仍具备进一步释放潜力 [4][19] - 海南旅游订单：美团数据显示，元旦期间海口、三亚等地机票、火车票预订量同比增长49%，海南四星级酒店预订量同比增幅达61% [4][20] - “机票+酒店+门票+租车+购物”的完整消费链增长，品质化住宿成为主流需求，中高端连锁酒店及配套零售服务业存在结构性机会 [4][20] 投资建议 - 12月以来，提振消费的政策力度显著加码，商务部等三部门联合印发《关于加强商务和金融协同 更大力度提振消费的通知》，政策从单点刺激升级为商务金融协同发力的系统工程 [21] - 各地政府紧抓年终岁末消费旺季，密集推出发放消费券、举办文旅活动等具体促销费措施，直接拉动零售、餐饮及大宗消费 [21] - 维持“增持”评级，建议关注三大方向：主题旅游相关产业链、国货美容护理头部品牌、海南免税购物头部品牌 [5][22]