报告行业投资评级 - 单边震荡偏强，跨期UR05 - 09逢低正套，跨品种无 [7] 报告的核心观点 - 12月农需淡季但处于储备周期和复合肥高氮肥生产季，淡季储备采购、复合肥开工率提升及印度招标支撑尿素现货价格震荡偏强，1月需求端仍有柔性支撑，关注复合肥开工率、下游采购节奏和出口动态 [5][6] 根据相关目录分别总结 基差策略分析 - 12月尿素山东对1月合约基差先弱后强，从C转B，整体维持B结构，因淡季储备采购和复合肥生产带动厂内库存去化基差走强，预计1月需求有柔性支持，基差震荡偏强 [11] - 12月供需维持，基差波动预计收窄，推荐期现正套、月差UR05 - 09正套 [11] 价格与价差 - 12月尿素价格先跌后涨，上半月下游畏高储备放缓、环保限制使期现价格下跌，月中印度招标带动价格上涨，环保预警再现时现货降价吸单采购情绪好转 [11] 上游供应 - 12月进入气头检修期，气头供应量下降，但前期煤头企业检修恢复，整体产量仍居高位，1月暂定3套气头装置计划检修，部分气头检修企业及技改装置回归，供应量小幅增加 [31] - 2025年中国尿素已投产企业产能合计591万吨/年，2026年预计投产企业产能合计527万吨/年 [42][43] 进出口 - 今年1 - 11月尿素累计出口量461.66万吨，同比增加1678.30%，11月出口配额订单发运，暂无新动态，1月需关注新出口动态 [44] - 12月16日印度NFL发布新一轮进口招标，意向采购150万吨，2026年1月2日截标，有效期至1月16日，最晚船期2月20日 [45] 下游需求 - 12月尿素处于农业用肥淡季但储备需求跟进，1月有冬腊肥和返青肥储备需求 [61] - 复合肥12月进入高氮肥生产季开工率回升，月中受环保影响局部下调，采购节奏前强后弱，1月预计开工率小幅回升，走货或好转，支撑原料采购需求 [61] - 三聚氰胺12月供需宽松，价格震荡，1月暂无计划检修企业，开工率预计提升，对尿素刚需采购维持 [61] 尿素库存 - 12月尿素厂内库存持续去化，受复合肥开工提升和淡季储备补库影响，港口库存受出口订单影响小幅增加，无新出口配额消息时预计窄幅波动 [80]