报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025 年 12 月以来转债迎来新一轮修复行情，偏股高平价转债领涨，高平价转债估值重回高位，但偏债转债估值松动，估值结构有所切换 [3][4] - 2025 年底风险偏好维持高位，春季躁动预期一致，转债预计受益于权益市场上涨和小微盘活跃，但偏股转债估值重回高位，估值端保护偏弱，需警惕“双高”转债估值风险 [3][4] 各部分内容总结 转债估值 - 本周市场小幅下跌，百元溢价率上行 0.3%至 31.1%，逼近 2025/8/25 高点 31.4%，全市场转债百元溢价率最新分位数处于 2017 年以来 99.8%百分位 [3][5] - 本周偏股区估值整体好于偏债区和平衡区，平衡区和偏债区估值以回落为主，120 - 140 元平价区间估值小幅上升，140 元以上平价区间估值大致持平 [3][9] - 高平价区估值回落较多的转债一是进入赎回进程、转股溢价率主动压缩的，如广联转债等；二是双高转债估值明显压缩的，如浩瀚转债等。中低平价区估值回落的是临期转债及持续不下修转债，如宝莱转债等 [3][12] - 转股溢价率视角，110 - 120 元、80 - 90 元平价区间估值历史分位数相对较低；兜底溢价率视角，70 - 90 元平价区间估值历史分位数相对较低 [3][16] 条款跟踪 赎回 - 本周英特转债公告赎回，无转债公告不赎回，强赎率 100%。已发强赎公告、到期赎回公告尚未退市的转债共 12 只，潜在转股或到期余额为 40 亿元 [3][20] - 最新处于赎回进度的转债共 27 只，下周有望满足赎回条件的有 7 只，预计发布有望触发赎回公告的有 12 只，未来一个月内预计有 17 只转债进入强赎计数期 [3][22] 下修 - 本周 1 只转债提议下修，宏川转债公布下修结果、未下修到底 [3][26] - 截至最新，111 只转债处于暂不下修区间，19 只转债因净资产约束无法下修，1 只转债已触发且股价仍低于下修触发价但未出公告，22 只转债正在累计下修日子，2 只转债已发下修董事会预案但未上股东大会 [3][26] 回售 - 本周山玻转债发布有条件回售公告 [3][28] - 截至最新，5 只转债正在累计回售触发日子，其中 3 只正在累计下修日子，2 只处于暂不下修区间 [3][28] 发行情况 - 截止最新，处于同意注册进度的转债共有 9 只，待发规模 112 亿元；处于上市委通过进度的转债共有 6 只，待发规模 34 亿元 [30]