核心观点 - 报告认为A股在2026年1月延续上行趋势、继续演绎春季攻势的概率较高，指数有望突破前期平台创下新高[2][4][12][16] - 核心驱动逻辑在于基本面边际好转、年报业绩同比增速有望明显回升、以及资金面较为充裕[2][4][12][22] - 市场将围绕业绩披露展开博弈，业绩超预期或披露后“靴子落地”的方向值得重点关注[2][4][12] - 总体配置方向关注投资驱动的顺周期涨价、服务业消费以及以国产算力为代表的自主可控领域[2][22] 大势研判与核心逻辑 - 基本面边际好转：开年后地方政府专项债发行有望提速，中央预算内投资加“两重”项目有望提速，政府开支和投资数据有望回暖[4][12][13][22] - 业绩窗口期：1月是上市公司年报业绩预告披露窗口，由于2024年四季度同期基数较低，年报业绩预报披露的同比增速有望明显回升[4][12][14][22] - 资金面充裕：国内资金因赚钱效应加仓概率提升，叠加人民币升值明显，外资回流A股概率也明显提升[2][4][12][15][22] - 历史规律支撑：2026年是“十五五”规划开局之年，历史经验显示逢六逢一的年份上半年新开工和投资增速容易出现脉冲式回升[23][24][26][27][29] 流动性及资金供需 - 宏观流动性：央行操作覆盖元旦假期资金需求，跨年后1月资金价格有望重回宽松[3] - 外部流动性：2026年美联储仍处降息通道，叠加主席换届带来的政策宽松预期，有利于上半年市场风险偏好[3] - 资金供需：12月股票市场资金转为净流入，ETF及融资是主力增量资金[3] - 1月展望：增量资金有望整体保持平稳净流入，外资及险资有望成为主力增量资金，若以外资、保险和公募为主导，将更有利于大盘权重指数表现[3][15][21] 风格与行业配置思路 - 风格选择：1月更推荐大盘成长风格，推荐指数组合包括沪深300、科创50、300质量、300信息、港股通科技等[4][16] - 行业配置主线：建议围绕春季躁动和年报前瞻线索布局，重点推荐顺周期+科技领域[4][5][17] - 典型推荐行业：电力设备、机械设备、非银金融、电子、有色金属、基础化工等[4][5][17] - 港股策略：短期在内外因素共振下，估值处于绝对低位的港股有望开启反弹，可关注超跌的互联网科技、有色金属及红利板块[18][84] 中观景气与业绩展望 - 盈利整体承压：1-11月工业企业盈利增幅收窄至0.1%，单11月同比降幅扩大至**-13.1%，新旧动能分化加剧[5][54] - 结构分化显著：采矿业亏损明显，消费领域盈利相对乏力，而高技术制造业、装备制造业利润增长稳健，电子设备、新能源相关行业表现突出[5][54] - 年报业绩高增或改善领域：主要集中在四类方向[5][59][60] 1. 部分涨价商品：如工业金属、贵金属、部分化工品（己内酰胺、溴素、TDI）、造纸、电池、多晶硅等 2. 新能源和高端制造业：如军工电子、航空装备、自动化设备、风电设备、电池、电网设备等 3. 出口韧性板块：如工程机械、集成电路、汽车、稀土、医疗器械等 4. 景气持续的TMT板块：如通信设备、半导体、传媒等 - 业绩披露期效应：业绩缺乏支撑的标的调整风险大，需警惕业绩较差企业的退市风险，而年报业绩增速较高的行业在春季躁动中取得前五涨幅的概率更高（22.1%）[51][56][57] 赛道及产业趋势投资 - 1月五大重点关注赛道：AI硬件、机器人、AI应用、有色金属、国产算力[4][16][76][82] - AI硬件：国际大厂订单与技术频频落地，全球AI基础设施建设加速[78][82] - 机器人：全球产能加速扩张，国际消费电子展（CES）将于1月初举办，政策层面成立标准化技术委员会[79][82] - AI应用：商业化落地加速，技术突破频现，“十五五”规划明确“人工智能+”国家战略[79][82] - 有色金属：美联储降息预期利好大宗商品，供应端扰动致供需缺口，价格持续上涨，政策提出行业稳增长目标[80][82][83] - 国产算力：国家算力互联网服务平台上线，国产GPU龙头上市潮开启，政策支持构建全国一体化算力网[80][82][83] - 商业航天：朱雀三号、长征十二号首飞成功，上交所发布新规明确商业火箭企业可适用科创板第五套上市标准申报IPO[5] 全球大宗商品与“超级商品之年” - 价格共振向上：国内定价大宗商品触底反弹，全球定价大宗商品大涨形成情绪催化[30][31] - 五重因素驱动价值重估：[35][47] 1. 需求端中美政策共振：中国“十五五”开局之年内需驱动，美国中期选举年“宽财政”预期[36][37] 2. 科技革命新需求：AI、新能源和电力革命带来爆发性新增需求，对冲传统需求疲软[38][40] 3. 美元价值重估：美元信用面临挑战，工业金属定价逻辑附加更强金融属性[39][44] 4. 地缘政治与资源民族主义：主要资源生产国政策加剧供应不确定性，大国战略博弈引发“抢矿”潮[42][43][45] 5. 供给刚性约束：长期资本开支不足导致新增产能有限，国内电解铝有产能天花板[46][52] - “黄金标尺”下的上涨空间：以黄金计价，工业金属价格若回归2008年以来均值，铜、铝、锌、锡、镍、铅、布油的理论上涨空间分别为70.6%**、109.4%、126.3%、59.9%、198.4%、214.6%、287.4%[42]