报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 鉴于海上库存居多且多分布于亚太地区，油价受地缘局势的冲高幅度有限，但重油&沥青估值将明显受益，建议在海上库存未能完全释放的窗口期做多重油&沥青裂解价差 [15] - 整体下半年油价上行空间有限，伴随OPEC逐步增产落地，油价的宽幅震荡中枢预计进一步小幅下移，由于页岩油仍将扮演托底角色，整体难言持续性的趋势行情，对驱动节奏的把握将更为重要 [22] 根据相关目录分别进行总结 月度评估&策略推荐 - 行情回顾：2025年12月原油收窄震荡，新年伊始拉美地区再度爆发地缘，预计原油仍受小幅影响 [15] - 供需变化：美国炼厂开工季节性下滑但仍强于往期，Cushing库存小幅累库，俄罗斯出口自9月高峰回落之后出现回暖 [15] - 宏观政治：美国三季度GDP终值超预期，经济“偏强 + 降息周期”组合延续；美军突袭并俘获马杜罗，本土油气设施暂未受损；也门局势方面沙特与阿联酋支持的派别发生公开冲突，但OPEC+表示尚无迹象表明该矛盾会影响OPEC+会议 [15] - 观点小结：油价受地缘局势冲高幅度有限，重油&沥青估值将明显受益，建议在海上库存未能完全释放的窗口期做多重油&沥青裂解价差 [15] - 短期油价影响因子评估：欧美政策中性，地缘政治短多，宏观因子中性偏多，非OPEC供需中性偏空，OPEC供需中性偏空，上周观点止盈观望，本周观点结构性短多 [17] - 中期影响因子评估：全球供需方面中国中性偏空、美国偏多、中东偏空，宏观政治方面宏观中性偏空、地缘中性偏空，中期定性震荡偏空 [22] 宏观&地缘 - 宏观短期高频指标：展示美国ISM制造业PMI、花旗G10经济意外指数、美国10年通胀预期、美国长短端利差与WTI油价的关系 [48] - 宏观中期预测指标：展示欧元区投资信心指数&欧元区PMI、美国投资信心指数&美国PMI、美国GDP增长率预测&美国原油消费增长率、全球主要国家GDP增长率预测等指标 [55] - 地缘指标：展示中东地缘政治风险指数与WTI油价的关系，以及敏感油高频出口统计 [63] 油品价差 - 远期曲线：展示WTI原油远期曲线、各地原油近远结构、WTI原油M1/M4月差、WTI原油M1价格等 [67] - 跨区价差：展示Brent/WTI、Brent/Dubai、INE/WTI、MRBN/WTI等跨区价差 [71] - 品种价差：展示LGO柴油远期曲线、成品油近远结构、RB/HO、LGO/RB等品种价差 [79] - 裂解价差：展示新加坡、欧洲、美国等地汽油、柴油、高硫燃料油、低硫燃料油等裂解价差 [85] 原油供应 - 供应：OPEC & OPEC+：回顾OPEC历届会议结果，展示OPEC 9国原油产量&配额、OPEC闲置原油产能、OPEC & OPEC+计划外停车产能、OPEC+19国原油产量&配额等情况，以及OPEC 12国及主要成员国供给量（含动态预测） [97] - 供应：美国：介绍美国相关政策及供应情况，包括SPR资金削减、制裁措施、SPR采购招标等，展示美国钻机单产效率、活跃原油钻机数、原油产量、出口量等 [128] - 供应：其他：展示加拿大、挪威、巴西、中国等国家原油产量动态预测 [137] 原油需求 - 需求：美国：展示美国原油投料、炼厂产能利用率、炼厂停车产能、进出口量、引申需求（汽、柴油、燃料、航空煤油等）、成品油汇总、微观需求等相关数据 [144] - 需求：中国：展示中国原油投料、进口量、主营炼厂开工率、引申需求（汽油、柴油、成品油出口量等）、微观需求等相关数据 [166] - 需求：欧洲：展示欧洲16国炼厂开工率、原油投料、进口量、引申需求（成品油等）等相关数据 [185] - 需求：印度：展示印度原油投料、炼厂开工率、进口量、需求等相关数据 [195] - 需求：其他：展示VLCC、Suezmax、Aframax、Panamax日均航速及油运质量模型 [199] 原油库存 - 库存：美国：展示美国原油商业库存、商业库存可用天数、PADD2库欣库存、库欣库存与WTI原油收盘价关系，以及汽油、柴油、燃料油、航空煤油等库存及可用天数 [209] - 库存：中国：展示中国原油大连、宁波舟山、日照港口库存及港口总库存，以及汽油、柴油等成品油库存及产销率 [218] - 库存：欧洲：展示ARA地区汽油、柴油、燃料油、石脑油库存，以及欧洲16国原油、总成品油库存 [229] - 库存：新加坡：展示新加坡汽油、柴油、燃料油、总成品油库存 [241] - 库存：富查伊拉：展示富查伊拉港口汽油、柴油、燃料油、总成品油库存 [246] - 库存：海上：展示汽油、柴油、燃料油、煤油、重油、轻油、原油等浮仓及总油品浮仓，以及VLCC、Suezmax海上总浮仓与WTI油价关系 [251] 气象灾害 - 原油供给区气象灾害：展示美国墨西哥湾风暴模型、中东各海峡风暴模型、加拿大野火概率模型、美国墨西哥湾暴雨&雷暴等 [264] 另类数据 - 原油另类数据：展示原油海运在途供给、原油运输需求模型、阿拉伯海油运船费与WTI油价关系、媒体投票霍尔木兹海峡封锁概率与WTI油价关系 [276] 附录 - 原油产业链：介绍原油产业流程 [279] - 原油研究框架：介绍原油研究框架 [282]