报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 目前镍过剩压力依旧较大，但受印尼政府拟对钴元素征税影响，市场看空情绪衰竭，短期镍价底部或已经出现，操作方面，短期建议观望，沪镍价格运行区间参考11.0 - 13.5万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.30 - 1.60万美元/吨 [12] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 资源端：12月镍矿价格整体持稳，菲律宾处于雨季供应低位，国内镍铁冶炼厂备货足采购意愿弱；印尼RKAB审批进度不明，矿山出货谨慎，冶炼厂前期补库完成采购需求弱，市场成交冷清 [12] - 镍铁：供给端12月镍铁排产小幅下降，需求端不锈钢价格上涨，钢厂补货和贸易商囤货需求提升，镍铁需求小幅回升，短期价格或偏强运行 [12] - 中间品：本周中间品系数维持高位，供给端产量高但可流通量不足，需求端硫酸镍需求转弱，市场成交冷清，随着产量上行，中间品系数价格或震荡走弱 [12] - 精炼镍：12月镍触底反弹，一方面印尼宣称2026年镍矿配额收紧并拟对钴铁元素征税，市场对明年供应担忧，做空力量衰竭；另一方面宏观氛围积极，有色板块偏强，增强镍价上涨弹性，现货市场成交清淡，升贴水持稳 [12] 期现市场 - 展示了镍期货合约价格走势、镍现货升贴水、二级镍价格等相关图表及数据 [15][18][22] 成本端 - 镍矿：展示了菲律宾镍矿出口、出港统计、国内镍矿进口量、港口库存、印尼和菲律宾镍矿价格等相关图表及数据 [28][30][32] - 镍铁：展示了印尼和中国镍铁月度产量、生产利润情况等相关图表及数据 [34][36] - 中间品：展示了印尼MHP和冰镍产量、国内MHP和镍锍进口量、中间品价格及成交系数等相关图表及数据 [38][40][42] 精炼镍 - 供给：2025年11月全国精炼镍产量为2.8万吨，环比10月下降0.5万吨，展示了国内精炼镍月度产量和企业开工率等相关图表及数据 [47][46] - 需求：展示了国内不锈钢月度产量、社会库存、制造业终端需求、房地产需求等相关图表及数据 [49][51] - 进出口：展示了国内精炼镍进口量和进口盈亏等相关图表及数据 [53] - 库存：本周全球镍显性库存增加1435吨至311421吨，展示了国内精炼镍库存和LME分地区库存等相关图表及数据 [56][55] - 成本：展示了国内精炼镍分原料生产成本和分工艺生产利润率等相关图表及数据 [58] 硫酸镍 - 供给：展示了中国硫酸镍产量和净进口量等相关图表及数据 [62] - 需求：展示了三元动力电池装车量和中国三元前驱体产量等相关图表及数据 [65] - 成本及价格：展示了电池级硫酸镍生产成本及价格和主要原料生产利润率等相关图表及数据 [68] 供需平衡 - 展示了2024Q1 - 2026Q4期间全球原生镍和精炼镍的供需平衡情况，包括产量、消费量、供需缺口、显性库存等数据及占比、环比变化等信息 [71]