报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上月PVC盘面下跌至历史低位后大幅反弹，企业综合利润处于历史偏低位，估值压力短期较小，但供给端减产量少、产量高，下游内需步入淡季、需求承压，出口有淡季压力，成本端电石下跌、烧碱偏弱，中期在产量增长背景下需依赖出口增长或老装置出清消化过剩产能，国内供强需弱，基本面较差，短期情绪带动反弹，中期在行业实质性大幅减产前逢高空配[11] 各目录内容总结 月度评估及策略推荐 - 成本利润：乌海电石2325元/吨，月同比降150元/吨；山东电石2780元/吨，月同比降50元/吨；兰炭陕西中料820元/吨，月同比降50元/吨，氯碱综合一体化利润下滑后修复，乙烯制利润回升，整体估值压力小[11] - 供应：PVC产能利用率77.2%，月同比降3%，电石法78.5%月同比降5.1%，乙烯法74.3%月同比升1.9%，上月检修量上升致产能利用率下滑，供应压力减小[11] - 需求：十一月出口量延续下滑，因出口印度数量季节性下滑，三大下游开工季节性下滑，管材负荷36.2%月同比降2.6%，薄膜负荷66.8%月同比降7.1%，型材负荷30.6%月同比降5.5%，整体下游负荷44.5%月同比降5.1%，下游转入淡季[11] - 库存：厂内库存30.6万吨，月同比去库1.6万吨，社会库存106.1万吨，月同比累库1.8万吨，整体库存136.7万吨，月同比累库0.2万吨，仓单下降，仍处累库周期，一季度预期重新累库[11] 期现市场 - 展示了PVC期限结构、华东SG - 5价格、现货基差、5 - 9价差、活跃合约持仓、活跃合约成交量、总持仓、总成交量等数据图表[18][21][25][27] 利润库存 - 库存：展示PVC厂内、乙烯法厂内、电石法厂内、社会库存及厂库 + 社库、仓单等数据图表[33][35][39] 成本端 - 电石价格回落，展示乌海、山东电石价格，电石库存、开工率，兰炭中料陕西市场主流价、32%液碱山东自提价、液氯山东市场价、东北亚乙烯CFR现货价等数据图表[49][51][54] 供给端 - 2025年产能投放力度大，集中在下半年，展示产能历史走势、投产产能、投产情况、投产所耗原料等数据图表[59][62][64] 需求端 - 展示PVC下游开工、出口量、出口印度数量、预售量、中国房屋竣工面积滚动累计同比等数据图表[75][77][84]