报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 目前原糖价格跌破巴西乙醇折算价支撑，明年4月后巴西新榨季生产或下调甘蔗制糖比例 等待明年2月北半球收榨、增产利空兑现后，国际糖价可能反弹 国内当前进口糖源供应减少，糖价跌至低位，短线或延续反弹[9] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 市场回顾：12月外盘原糖价格偏弱震荡，ICE原糖3月合约收盘价14.95美分/磅，较上月跌0.26美分/磅，跌幅1.71%；原糖3 - 5月差、伦敦白糖3 - 5月差、3月合约原白价差均较上月下跌 国内12月郑糖价格先抑后扬，郑糖5月合约收盘价5251元/吨，较上月跌76元/吨，跌幅1.43%；广西现货、基差、1 - 5价差、配额外进口利润较上月均下跌[9] - 行业消息：2025年11月我国进口食糖44万吨，同比减9万吨；1 - 11月累计进口434万吨，同比增38万吨；2025/26榨季截至11月底进口119万吨，同比增12万吨 11月进口糖浆、预混粉合计11.44万吨，同比减10.82万吨；1 - 11月合计111.91万吨，同比减106.71万吨；2025/26榨季截至11月底合计22.99万吨，同比减21.87万吨 11月下半月巴西中南部甘蔗压榨量1599.3万吨，同比减21.08%；糖产量72.4万吨，同比减32.94%；甘蔗制糖比35.52%，同比减9.12个百分点 截至12月15日，印度累计产糖779万吨，同比增172万吨 农业咨询机构预估，巴中南部地区2026/27年度糖产量3800万吨，较上榨季减5%[9] - 观点及策略：原糖价格已跌破巴西乙醇折算价支撑，明年4月后巴西新榨季或下调甘蔗制糖比例 明年2月北半球收榨、增产利空兑现后，国际糖价可能反弹 国内进口糖源供应减少，糖价跌至低位，短线或延续反弹[9] - 基本面评估：郑糖1 - 5价差13元/吨、基差69元/吨，原糖3 - 5月差0.36美分/磅，产销区价差 - 220元/吨，原白价差97美元/吨，糖醇价差 - 1.23美分/磅，3月合约配额内成本4146元/吨、配额外成本5152元/吨 多空评分方面，基差和月差为0，产销区价差为 + 0.5，原白价差为0，糖醇价差为 + 0.5，成本为0 简评称月差下跌、产区价格走强、原糖价格倒挂乙醇价格等 小结认为短线或延续反弹[10] - 交易策略建议：单边和套利均建议观望[11] 价差走势回顾 - 包含现货价格和基差、现货间价差、内外价差、原白价差、原糖现货升贴水、糖醇比价震荡等方面的图表，展示了广西南宁一级白砂糖价格走势、基差、加工糖基差、产销区价差、郑糖月间价差、配额外进口利润、原糖月间价差、伦敦白糖月间价差、原白价差、巴西和泰国原糖升贴水、原糖较巴西含水乙醇生产优势、巴西油醇比价等数据的历史走势[17][20][25] 国内市场情况 - 全国产量：展示全国月度和累计食糖产量的历史数据图表[41] - 食糖进口量：展示全国月度和年度累计食糖、糖浆及预拌粉进口量的历史数据图表[44] - 全国销量：展示全国月度销糖量和累计产销进度的历史数据图表[49] - 全国工业库存：展示全国月度工业库存和广西三方仓库库存的历史数据图表[52] 国际市场情况 - 巴西中南部生产情况：展示巴西中南部双周和累计产糖量、累计甘蔗制糖比例、累计甘蔗压榨量的历史数据图表[57] - 印度产量：展示印度双周和累计产糖量的历史数据图表[62] - 泰国产量：展示泰国双周和累计产糖量的历史数据图表[65] - 巴西发运量：展示巴西中南部食糖库存和港口食糖待装运数量的历史数据图表[68]