报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月贵金属价格冲高回落，银价涨幅强于金价，COMEX白银主力合约涨25.5%，COMEX黄金主力合约涨2.2% [11][29] - 美国财政和货币政策驱动本月金银价格上涨，但宏观预期已充分体现，后续上涨驱动将弱化 [11] - 明年1月金银价格或因联储“按兵不动”回调，但上涨周期未结束，策略上建议观望 [11] 各目录总结 月度评估及行情展望 - 12月金银价格冲高回落，银价涨幅大，COMEX白银主力合约涨25.5%，COMEX黄金主力合约涨2.2% [11] - 货币政策方面，市场预期2026年联储降息，推动银价上升；财政政策方面，特朗普或推转移支付计划，驱动金价上涨 [11] - 宏观预期已体现在价格中，一季度联储宽松步伐放缓，货币政策表态边际转紧，利空贵金属价格 [11] - 12月31日当周芝商所两次提高保证金，金银价格或回调，建议观望，沪金参考区间940 - 1001元/克，沪银参考区间16360 - 20000元/千克 [11] 市场回顾 - 本月金银价格冲高回落，白银涨幅强于黄金，COMEX白银主力合约涨25.05%，COMEX黄金主力合约涨2.2% [29] - 沪金总持仓量本月降6.93%至31.44万手，COMEX黄金总持仓量截至12月16日为47.1万手 [32] - 沪银总持仓量本月降19.51%至64.09万手，COMEX白银总持仓量截至12月16日为15.3万手 [35] - 截至12月26日，COMEX黄金管理基金净多持仓为13.26万手，COMEX白银管理基金净多持仓为2.19万手 [37] - 路透统计口径内黄金ETF总持仓量截至12月30日为2358.8吨，外盘白银ETF总持仓量为29356.22吨 [42] 利率与流动性 - 美国政府停摆结束，财政部TGA账户余额本月减981.4亿美元至8015.4亿美元 [61] 宏观经济数据 - 美国11月CPI同比2.7%，低于预期和前值；核心CPI同比2.6%，低于预期和前值 [66] - 美国至12月27日当周初请失业金人数为19.9万人，低于预期和前值 [69] - 美国11月ISM制造业PMI为48.2，低于预期和前值；非制造业PMI为52.6，高于预期和前值 [72] - 美国8月新建住房销售折年数为80万户，高于前值；营建许可数年化值为133万户，新屋开工数年化值为130.7万户 [75] 贵金属价差 - 报告展示了沪金基差、沪银基差、黄金内外价差、白银内外价差的相关图表 [78][81][84][86] 贵金属库存 - 报告展示了白银库存（上海金交所+上海期货交易所+COMEX、上期所+上海金交所、COMEX、LBMA）和黄金库存（COMEX、LBMA）的相关图表 [92][94][98]