行业投资评级 - 投资评级为“领先大市-A” [5] 核心观点 - 地缘政治事件（美国对委内瑞拉军事行动）短期刺激相关金属价格，但中长期影响有限，短期需关注贵金属的避险属性 [1] - 持续看好锂、铜、铝、金、银、锡、稀土、锑、钴、钽、铀等金属 [1] 贵金属 - 价格表现：本周COMEX金银分别收于4324.5美元/盎司和70.5美元/盎司，环比分别下跌4.79%和7.69% [2] - 宏观与政策：美联储12月会议纪要显示大多数官员预计12月后适合继续降息，芝商所上调金银铂钯合约保证金影响市场情绪 [2] - 核心逻辑：地缘冲突推升避险情绪，央行和ETF资金积极增持驱动延续，持续看好金价中长期上涨趋势 [2] - 白银特点：伦敦和国内白银库存紧张，现货紧张助推价格，看好白银价格弹性 [2] - 建议关注公司：山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金、湖南黄金等 [2] 工业金属 铜 - 价格表现：本周LME铜收报12496.5美元/吨，环比上涨2.57%；沪铜收报98800元/吨，环比上涨0.75% [2] - 供给端：智利Mantoverde铜金矿罢工，该矿2025年预期年产量约2.9-3.2万吨 [2] - 需求与库存：铜杆、铜线缆企业开工率分别为48.83%和58.95%，分别环比下降11.9个百分点和1.8个百分点；截至12月31日，铜社会库存23.89万吨，环比增加4.53万吨；LME铜库存14.53万吨，环比下降7.5%；COMEX库存44.5万吨，环比增加2.3% [2] - 核心观点：持续看好铜在供给端硬约束下的价格弹性 [2] - 建议关注公司：洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业等 [3] 铝 - 价格表现：截至12月31日，LME铝收报2997.0美元/吨，周内上涨1.63%；沪铝收报22950.0元/吨，周内上涨1.93% [3] - 宏观与需求：海内外宏观氛围偏多，国内政策持续深化；高价抑制下游需求，铝加工龙头企业开工率较上周下滑1个百分点至59.9%，中原地区环保管控导致部分企业停产 [3] - 库存：国内主流消费地电解铝锭库存录得66万吨，相比本周一累库1.5万吨，预计2026年1月底将增加至73万吨附近，一季度整体呈现累库趋势 [3] - 核心观点：短期基本面支撑偏弱，但考虑宏观与资金情绪，预计铝价易涨难跌 [8] - 建议关注公司：云铝股份、宏创控股、中孚实业、神火股份、中国铝业、中国宏桥、天山铝业、创新实业、电投能源、南山铝业等 [8] 锡 - 价格表现：截至12月31日，沪锡主力合约327680元/吨，环比下跌2.8% [8] - 供需与库存：前期锡价大涨导致现货成交清淡，但供应紧张局面未缓解，市场担忧刚果金、缅甸、南美锡矿进口不及预期；三地社会库存总量8520吨，环比下降9.1%；LME库存5420吨，环比增加10.7% [8] - 核心观点：预计短期锡价高位震荡，中长期看好锡价继续走高 [8] - 建议关注公司：锡业股份、华锡有色、兴业银锡、新金路等 [8] 能源金属 锂 - 价格表现：截至12月31日，碳酸锂期货主力合约121580元/吨，环比下跌6.8% [10] - 供给端：宜春矿权注销多为过期失效，对供给无实际冲击；宁德宜春枧下窝锂矿预计春节前后复产，最快也要2026年春节后 [10] - 核心观点：锂作为战略金属，监管趋严是告别无序、进入合规化的明确信号；看好2026年碳酸锂中枢价格持续走高 [10] - 建议关注公司：大中矿业、盛新锂能、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、天华新能、雅化集团、永兴材料等 [10] 钴 - 价格表现：电钴价格本周在46万元/吨附近，价格显著上涨 [10] - 供给端：刚果金将2025年钴出口配额延期至2026年第一季度，预计最快在2026年3~4月才能逐步到港，第一季度中国钴市场原料持续紧张 [10] - 核心观点：中长期看配额削减幅度较大，供给紧张格局加剧，看好钴价持续上行 [10] - 建议关注公司：华友钴业、力勤资源、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业、格林美等 [11] 战略金属 稀土 - 价格表现：截至12月31日，氧化镨钕、氧化铽报价分别为60.75万元/吨、596.5万元/吨，环比分别上涨2.0%和下跌1.8% [11] - 政策与需求：商务部已批准部分稀土出口通用许可证，未来出口需求或加速恢复；春节前预计内外需求稳定增长，新一轮补库周期可能启动 [11] - 核心观点：看好2026年稀土价格上涨 [11] - 建议关注公司： - 稀土标的：华宏科技、中国稀土、北方稀土、盛和资源、广晟有色 [12] - 磁材标的：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、银河磁体等 [12] 行业表现数据 - 相对收益：有色金属指数近1个月、3个月、12个月相对收益分别为10.7%、15.9%、79.2% [6] - 绝对收益：有色金属指数近1个月、3个月、12个月绝对收益分别为13.0%、15.6%、96.9% [6] - 主要商品价格周度涨跌幅： - 沪金连续：-3.98% - 纽约金连续：-4.79% - 沪银连续：-6.41% - 纽约银连续：-7.69% - 沪铝连续：+2.89% - 伦铝主连：+1.63% - 沪铜连续：+0.75% - 伦铜主连：+2.57% - 沪锡连续：-2.78% - 伦锡主连：+1.14% [14]