行业投资评级 - 报告对化妆品医美行业给予“看好”评级 [2] 核心观点 - 本周化妆品医美板块表现强于市场，申万美容护理指数上涨0.2% [4][5] - 林清轩成功IPO，成为高端国货护肤标杆，2022-2024年营收从6.91亿元增至12.1亿元，复合增速32.7%，2025年上半年净利率达17.3%，净利润1.82亿元，同比翻倍 [4][10] - 上美股份高管罗燕连续增持，12月累计购入83.59万股，总金额约6632万港元，彰显对公司未来发展信心 [4][10] - 电商代运营行业关注度回升，AI技术赋能有望突破人效限制，打开业绩增长天花板 [4][11][12][13] - 华熙生物在PDRN成分领域实现重大技术突破，其第三代PDRN摆脱动物来源、纯度显著提升，预计2029年全球PDRN市场规模达2.85亿美元，中国份额有望占34% [4][21] - 2025年11月化妆品零售额同比增长6.1%，1-11月累计增长4.8%，双11大促助力销售高增 [16] - 国货品牌在护肤品和彩妆市场竞争力增强，2024年护肤品市场前十榜单中国货与国际品牌已成五五开局面，珀莱雅品牌市占率升至4.7% [24][25] - 2024年彩妆市场规模620亿元，同比略增0.4%，国货品牌毛戈平市占率大幅提升1个百分点至3.7% [26][27] 行业观点总结 - 板块表现：2025年12月26日至31日，申万美容护理指数上涨0.2%，其中化妆品指数上涨1.0%，个护用品指数上涨0.9% [4][5] - 个股表现：本周板块表现前三的个股为延江股份(+14.3%)、水羊股份(+9.5%)、青松股份(+7.0%)；表现后三的个股为上美股份(-18.6%)、毛戈平(-7.7%)、红棉股份(-6.9%) [6] 近期重点关注总结 - 重点公司回顾（壹网壹创）：公司为电商代运营服务商，深度合作阿里体系，2025年前三季度归母净利润同比增长4%，公司发布股权激励计划绑定核心人员，AI技术应用有望突破人效限制，打开收入天花板 [4][11][12][13] - 行业电商数据：提供2025年12月及1-12月累计抖音渠道主要国货品牌GMV数据，如上美股份合计GMV 94.2亿元（同比增长24%），珀莱雅合计GMV 47.4亿元（同比增长3%），林清轩GMV 17.0亿元（同比增长354%） [14] - 行业社零数据：2025年1-11月社会消费品零售总额45.6万亿元，同比增长4.0%，同期限额以上化妆品零售额4285亿元，同比增长4.8% [16] 行业动态及公司公告总结 - 林清轩IPO详情：2025年12月30日于港交所上市，股价90.60港元/股，总市值超126亿港元，核心单品山茶花精华油连续11年面部精华油零售额第一，2025年上半年营收占比达45.5% [20] - 华熙生物研发进展：2025年前三季度研发投入3.61亿元，研发费用率11.42%，其合成生物学平台获评工信部五星认定 [21] - 山东安华生物：2025年11月27日重回新三板挂牌，主营透明质酸钠原料，2018年以6%市占率位列全球透明质酸原料销售额第五 [22] - 欧睿行业数据： - 护肤品市场：2024年中国市场规模2712亿元，同比下滑3.7%，国货品牌珀莱雅、自然堂等5个品牌进入市占率前十 [24][25] - 彩妆市场：2024年中国市场规模620亿元，同比增长0.4%，国货品牌毛戈平、卡姿兰、花西子进入市占率前十 [26][27] - 机构持仓变化（24Q4）：主要公司基金持仓市值变化为，巨子生物20.5亿元（-4%）、爱美客19.0亿元（-30%）、珀莱雅4.4亿元（-72%）、丸美生物3.1亿元（+8355%）、水羊股份2.4亿元（-15%）、润本股份1.7亿元（-14%） [28][29] - 解禁数据：列出了截至2026年12月31日美容护理行业部分公司的非流通股解禁明细，如敷尔佳、登康口腔、润本股份等 [31] 投资分析意见与估值 - 化妆品板块核心推荐：渠道/品牌矩阵完善、GMV高增长的毛戈平、上美股份、上海家化；期待业绩增速边际改善的珀莱雅、丸美生物、润本股份、巨子生物、贝泰妮、华熙生物；母婴板块的圣贝拉、孩子王 [4] - 医美板块推荐：把握研发拿证壁垒高、盈利能力强的上游环节，重点推荐爱美客，建议关注朗姿股份 [4] - 电商代运营及个护自有品牌推荐：若羽臣、水羊股份、青木科技，建议关注壹网壹创 [4] - 估值数据：报告提供了主要公司的股价、市值及2025-2027年盈利预测与市盈率（PE）数据，例如珀莱雅25年预测PE为17倍，巨子生物为13倍，上美股份为23倍，爱美客为29倍 [35]