报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，且评级为“维持” [6] 报告核心观点 - 国际局势再生扰动，需关注其对全球能源价格的影响，特别是委内瑞拉局势，因其石油储量占全球约17.5% [9] - 动力煤价格在港口库存回落的背景下已止跌，且库存回落具有趋势性，短期价格有望形成一轮上涨趋势 [9] - 焦煤价格短期有支撑，原因包括：动力煤止跌的情绪支撑、下游仍有季节性补库需求，尽管当前补库力度偏弱（独立焦化厂库存896万吨，环比+1.4%；样本钢厂库存802万吨，环比-0.6%） [9] - 12月基本面驱动煤炭板块走弱，港口煤价累计下跌16.9%，板块指数累计下跌4.1% [9] - 当前煤炭板块估值处于历史中位水平，截至2025年12月31日，中信煤炭行业指数PB为1.42倍，与沪深两市PB的比值为0.78倍，分别处于2013年以来的56%、40%分位 [9] - 投资建议：在港口去库背景下，动力煤价已止跌，焦煤价走势偏强；近期板块持续回调且市场预期悲观，短期煤价止跌有望带来板块情绪回暖，建议关注板块止跌反弹的机会 [3][9] 行业基本面情况总结 - 动力煤价格：本周港口煤价止跌反弹 [9][15] - 国际能源价格：海外原油价格下跌，欧洲天然气期货价格回升 [9][24] - 焦煤价格：本周焦煤现货价格基本持平 [9][24] - 供给：煤矿开工率呈现季节性下降，462家动力煤矿山产能利用率与523家炼焦煤矿山开工率均处于同期低位 [9][30] - 需求：冬季气温已回落至同期正常水平；铁水日均产量回落；水泥熟料产能利用率维持低位 [9][32][34] - 库存：港口库存明显去化，例如秦皇岛港库存显著下降；独立焦化厂焦煤库存（896万吨）处于同期低位，样本钢厂焦煤库存（802万吨）维持低位 [9][43] - 发运：大秦线发运量偏低，环渤海港口锚地船舶数量延续低迷 [9][61] 行情回顾 - 本周煤炭板块跑输大盘 [68] - 年初以来，煤炭开采指数持续跑输创业板指数及沪深300指数 [68] - 本周华阳股份领涨煤炭板块 [68]