报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周（20251225 - 1231）中国尿素生产企业产能利用率呈小幅上涨趋势，预计下周产能利用率小幅提升，下个周期产能利用率增加概率较大。内需上元旦前后中游补库带动内蒙工厂订单增加、库存下降，但补库力度转弱；出口对市场目前影响较小。库存方面，企业总库存下降、降库幅度收窄，港口库存增加，预计尿素库存进入阶段性震荡格局、去库速度放缓。整体而言，尿素短期震荡、中期中枢上移 [2]。 - 驱动方面需求端基本面阶段性改善、驱动中性略偏强，后续驱动向上强度取决于中游补库连续性；估值方面 05 合约基本面压力位在 1830 元/吨附近、支撑位在 1650 - 1660 元/吨附近。单边短期震荡运行、中期偏强，05 上方压力 1830 - 1850 元/吨、下方静态支撑 1650 - 1660 元/吨；跨期 05 合约升水被压缩后建议 5 - 9 逢低正套；跨品种暂无 [2]。 根据相关目录分别总结 估值端：价格及价差 - 展示了正元、博大、晋开、东平的尿素基差在 2019 - 2026 年的变化 [5][6][7][8]。 - 展示了尿素 5 - 9 月差、1 - 5 月差、9 - 1 月差在 2019 - 2025 年的变化，以及尿素仓单数量在 2019 - 2025 年的变化 [9][10][11][13]。 - 展示了正元小颗粒尿素出厂价、河北小颗粒尿素市场价、东光小颗粒尿素出厂价、山东小颗粒尿素市场价在 2019 - 2026 年的变化 [15][16][17][18]。 - 展示了波罗的海大颗粒尿素 FOB、巴西大颗粒尿素 CFR、中国小颗粒尿素 FOB、中东小颗粒尿素 FOB 在 2018 - 2026 年的变化 [19]。 国内供应 产能 - 2025 年尿素产能扩张格局延续，2024 年全年新增产能 392 万吨，2025 年全年新增产能 664 万吨，2026 年一季度及下半年有多笔新增产能计划 [23]。 尿素生产企业检修计划 - 列出了阳煤丰喜肥业等多家企业的检修计划，包括年产能、原料、型号、停车日期、开车日期、是否如期停车及停车原因等信息 [25]。 产量 - 生产利润在盈亏平衡线上，尿素日产仍维持高位，展示了尿素产量、产能利用率、煤头尿素产量、气头尿素产量在 2018 - 2025 年的变化 [26][27]。 成本 - 原料价格企稳，工厂现金流成本线抬升，给出了 2025 年 12 月部分日期山西地区固定床工厂完全成本及现金流成本测算，还展示了尿素气流床、固定床、天然气完全成本在 2018 - 2026 年的变化 [29][30][31][33]。 利润 - 尿素现金流成本所对应利润目前在盈利状态，展示了尿素固定床装置现金流利润、气流床完全成本生产利润、固定床完全成本生产利润、天然气完全成本生产利润在 2018 - 2026 年的变化 [34][35][36][37][38]。 净进口（出口） - 储备期间出口政策收紧，列出了 2018 - 2025 年各月尿素净进口（出口）数据，还展示了小颗粒主流出口利润、尿素出口数量终值在不同年份的变化 [39][40][41]。 国内需求 需求（农业刚需） - 农业需求季节性走强，不同区域不同月份对尿素需求不同；年度总量上，高标准农田建设导致玉米对尿素需求有增量，给出了高标准农田建设的相关目标 [45][46][48][51]。 需求（工业刚需） - 复合肥方面，展示了复合肥产能利用率、生产成本、生产毛利、厂内库存的变化 [52][53][54]。 - 三聚氰胺方面，展示了三聚氰胺生产毛利、市场主流价、产量、产能利用率的变化 [56][57][58]。 - 房地产对于板材需求支撑力度有限，板材出口具有韧性，展示了胶合板及类似多层板出口数量、木制定向刨花板出口数量、房屋竣工面积、房地产施工面积的变化 [59][60]。 库存 - 2025 年 12 月 31 日中国尿素企业总库存量 101.92 万吨，较上周减少 4.97 万吨，环比减少 4.65%，企业库存下降、降库幅度收窄；截止 2025 年 12 月 25 日中国尿素港口样本库存量 17.7 万吨，环比增加 3.9 万吨，环比涨幅 28.26%，港口库存增加，预计尿素库存进入阶段性震荡格局、去库速度放缓 [2][65]。 - 展示了尿素港口库存、厂内库存在 2015 - 2026 年的变化 [64]。 国际尿素 国际尿素价格 - 展示了中国大颗粒尿素 FOB、波罗的海大颗粒尿素 FOB、中东大颗粒尿素 FOB、巴西大颗粒尿素 CFR 在 2018 - 2026 年的变化 [69][70][71][72]。