行业投资评级 - 计算机行业评级为“推荐”，且为维持评级 [4] 核心观点 - 中国大模型厂商智谱AI与MiniMax启动港股招股，标志着“技术—产品—资本”闭环正式跑通，为国产AI产业提供了可自我输血的资本跑道 [1][7] - 二级市场为仍需巨额投入的基座模型提供公开融资通道，缓解一级市场钱荒，支持算力、算法、人才的高周转 [7] - 上市带来的市值透明化将倒逼创业公司从参数比较转向实际盈利能力，加速商业模式收敛 [7] - 上市审计与信息披露有助于政府、央企、金融机构量化评估国产模型的安全性、可控性与可持续性，降低采购门槛，从而更快释放G/B端需求 [7] - 由此形成的“资金—场景—数据”正循环将提升国产模型迭代效率，并为芯片、框架、应用层伙伴留出更长的配套窗口 [7] 重点公司分析 智谱AI - 公司源自清华KEG实验室，核心产品包括ChatGLM、CodeGeeX及多模态模型，已服务电信、金融、制造、能源等多个行业，累计服务客户超1.2万家 [7] - 此次港股发行价为116.2港元，募后市值约511亿港元 [7] - 公司尚处投入扩张阶段，但账面现金充裕，项目制回款稳定，为外界提供了一份可跟踪的国产大模型盈利模型样本 [7] MiniMax - 公司为上海自研大模型独角兽，采用自研万亿参数MoE架构，旗下拥有星野写作、海螺视频、Talkie虚拟社交三大产品 [7] - Talkie虚拟社交产品拥有全球2.1亿用户 [7] - 技术同时服务海外与国内市场：在海外，其模型上线于亚马逊、谷歌、微软的全球AI平台，并为LinkedIn、Monks等公司提供技术服务；在国内，服务于阿里巴巴、腾讯、字节跳动、小米、金山办公等巨头的核心产品，并为智元机器人提供拟人化交互能力 [7] - 海外收入占比过半 [7] - 此次港股发行价为151港元，募后市值约500亿港元 [7] - 公司处于加大投入期，但账面现金足以覆盖未来两年的算力与研发支出，为外界提供了观察国产多模态模型在C端付费及海外拓展的持续样本 [7] 行业数据与表现 - 计算机行业股票家数为338只，总市值为59,113.55亿元，流通市值为53,639.32亿元 [4] - 过去12个月，计算机行业绝对表现为上涨26.7%，相对表现（相对于基准指数）为上涨9.1% [5] 建议关注的AI细分方向及公司 - 国产算力：寒武纪、海光信息、阿里巴巴、中科曙光、景嘉微、龙芯中科 [7] - 企业服务： - 办公：金山办公、合合信息、福昕软件 [7] - 多模态：万兴科技、海康威视、快手、三六零、虹软科技 [7] - ERP：金蝶国际、用友网络、聚水潭 [7] - OA：泛微网络、致远互联 [7] - 编程：卓易信息 [7] - 营销：迈富时、明源云 [7] - 应用场景： - 金融：大智慧、同花顺、恒生电子、第四范式、宇信科技、京北方、中科金财 [7] - 教育：科大讯飞、视源股份、新开普、佳发教育 [7] - 法律：华宇软件、金桥信息 [7] - 医疗：阿里健康、卫宁健康、讯飞医疗科技、晶泰控股 [7] - 电商：焦点科技 [7] - 安全：深信服 [7] - 工业：华大九天、中控技术、中望软件、索辰科技 [7] - 军用：中科星图、太极股份、能科科技 [7]