行业投资评级 * 报告未明确给出通信行业的整体投资评级 [2][5][44] 核心观点 * 通信行业传统业务稳健发展，创新应用积极布局，但经过近期市场大涨后估值水平有所回升 [5][44] * 近期市场波动加大，普涨后调整，此后或将走势分化，建议保持谨慎乐观 [5][44] * 投资应关注三类企业：盈利增长持续、网络价值提升的运营商；受益于流量增长和算力网络的光通信公司；技术创新持续投入、核心竞争力突出的优质企业 [5][44] 通信行业市场回顾 * 短期表现：2025年12月29日至12月31日，通信（中信）板块下跌1.15%，跑输同期下跌0.59%的沪深300指数0.56个百分点，期间涨幅在30个中信一级行业中位列第23位，表现中下 [2][12] * 全年表现：2025年全年，通信行业累计上涨88.29%，在中信一级行业中排名第2位，表现突出 [2][12] * 个股表现：期间119家上市公司中89家收涨，30家收跌，涨幅前三为信维通信(20.86%)、挖金客(19.36%)、天喻信息(14.01%)，跌幅前三为鼎信通讯(-10.61%)、线上线下(-13.49%)、奥维通信(-14.11%) [2][13][16] * 估值水平：截至12月31日，中信通信行业PE TTM为27.08倍，处于37.06%的历史分位数 [2][14] 行业要闻总结 * 行业动态： * 工信部发布指导意见，加快推进国家新型互联网交换中心创新发展，旨在加强其与全国一体化算力网络枢纽的协同，促进算力高效流通 [17] * 上交所发布新规，支持尚未形成一定收入规模的优质商业火箭企业适用科创板第五套标准上市，需满足核心技术产品受政策支持、具备明显技术优势、实现可回收火箭成功入轨等条件 [20] * 国家创业投资引导基金正式启动，采用三层架构，坚持“投早、投小、投长期、投硬科技”导向，其中对种子期、初创期企业的投资规模将不低于基金总规模的70% [21][22] * 企业龙头： * 华为轮值董事长孟晚舟发布新年致辞，总结2025年成绩：助力全球建设5G-A网络服务6000万用户，鸿蒙5.0及以上版本终端设备超3600万台，乾崑智驾装备超140万辆乘用车，累计辅助驾驶里程近70亿公里，openEuler装机量超1600万套，累计助力生产绿电超2万亿度 [25] * 华为2026年战略核心聚焦智能化，将强化行业垂直纵深，构建更开源普惠的鲲鹏昇腾计算生态，推进网络“从联接到智联”的跃迁 [26] * “中国星链”上海垣信完成新一轮融资，此前A轮融资规模达67亿元，其“千帆星座”计划分三期部署超1.5万颗卫星 [27][28][29] * Meta收购开发AI智能体Manus的蝴蝶效应公司，交易金额达数十亿美元，Manus年初年化营收为1.25亿美元 [29][30] * 技术前沿： * 中国移动成功完成跨层跨域数联网技术试点，实现三大技术创新：可编程硬隔离切片、无损带宽调整互通、多重业务保障（保护倒换性能提升10%以上），旨在为数据要素高效流通构建新型基础设施 [30][32][33] * 中信科移动发布AI数字孪生解决方案NetTwins，通过AI技术构建网络物理环境数字映射，建模效率较传统方式提升60%以上，支持网络规划、调优和运维 [33][34] * 民营航天企业天兵科技研制的“天龙三号”大型可回收液体火箭计划首飞，其近地轨道运载能力达17至22吨，性能对标SpaceX猎鹰9号 [35][36] * 终端： * OpenAI更新手机版ChatGPT，为Plus会员新增手动调节AI“思考深度”功能，分为“标准思考”和“扩展思考” [36] * 商业航天企业椭圆时空完成数亿元人民币C1轮融资，用于推进由112颗智能卫星组成的“星池计划”，构建“太空具身智能”体系 [37][38] * 联想在生态伙伴大会上展示天禧AI 3.5，并展望天禧AI 4.0，旨在打造以“人”为中心的AI超级智能体 [39] 本周关注：星链用户快速增长 * 发展里程碑：截至2025年底，SpaceX星链已在全球155个国家和地区服务超900万活跃用户，标志着低轨卫星互联网正式迈入规模化商用新阶段 [3][40] * 增长轨迹：用户数从2021年底的14.5万快速增长，2023年底约290万，2024年底达460万，2025年12月22日突破900万，并以47天新增100万的速度增长，明年初即可突破千万规模 [40] * 驱动因素： * 网络性能：新一代V3卫星单星容量达1 Tbps（1000 Gbps），为V2 Mini卫星的20倍，并规划建设太空数据中心以降低时延 [3][40] * 成本控制：通过火箭回收技术，发射成本从过去的3万-5万美元/公斤降至猎鹰9号的2000-5000美元/公斤，未来星舰计划降至200-400美元/公斤；终端硬件从499美元降至229美元，并推出40美元入门套餐 [3][41] * 场景拓展：从偏远地区宽带延伸至城郊家庭、航空航海、应急救灾；2024年启动手机直连短信服务商用，2025年中期计划扩展至语音和数据服务，并筹划通过收购频谱成为全球移动运营商 [3][41] * 全球扩张：业务从北美加速向新兴市场拓展，例如与Airtel Africa合作计划2026年为非洲14个国家1.7亿人口提供网络服务 [3][42] * 中国进展：国家航天局设立商业航天司，中国星网“GW星座”和上海垣信“千帆星座”均规划超万颗卫星，政策、资本、技术三线并进 [4][42] * 行业意义：星链的规模化标志着低轨卫星互联网从“技术验证”迈入“规模商用”阶段，未来竞争将是生态、标准与治理能力的综合博弈 [3][43]