报告行业投资评级 - 通信行业投资评级为“优于大势” [5] 报告核心观点 - 报告认为，短期内CPO（共封装光学）不会对scale out网络中的可插拔光模块主导地位造成冲击，但在scale up网络中，CPO凭借更高的带宽密度有望实现规模化部署，建议持续关注其应用落地节奏与头部厂商布局 [3] - 报告关注到世嘉科技以2.75亿元获取光彩芯辰20%股权，正式进军光模块领域，并计划未来实现控股 [2][29] - 报告提及中电信人工智能公司成功引入国家级及产业资本完成首轮增资引战，标志着其在资本运作和技术实力上获得认可 [3][32] 本周行情回顾总结 - 市场整体表现：在报告期内（2025.12.29-2026.01.04），申万通信指数下跌1.41%，同期上证指数上涨0.13%，深证成指下跌0.58%，创业板指下跌1.25%，沪深300指数下跌0.59%，通信板块在31个申万一级行业中排名第二十三 [1][13] - 子行业表现：通信三级子行业中，通信应用增值服务涨幅最高，为1.41%；通信终端及配件上涨0.68%，通信工程及服务上涨0.50%；其他通信设备小幅下跌0.10%；通信网络设备及器件下跌2.12%，通信线缆及配套下跌2.43%，回调明显 [1][16] - 个股表现：挖金客以19.36%的涨幅位列第一，*ST天喻上涨14.01%，意华股份上涨9.92%；线上线下跌幅最大，为-13.49%，鼎信通讯下跌10.61%，实达集团下跌9.45% [1][19] 行业动态总结 - CPO技术前景分析：引用SemiAnalysis报告指出，在scale out网络（如GB300 NVL72集群）中，采用CPO虽可降低光收发器成本86%，但会使交换机成本增加81%，且由于服务器成本占比过高，最终仅能降低集群总成本3%和总功耗2%，因此短期内超大规模数据中心不会迅速采用 [24]。而在scale up网络中，CPO能解决铜缆高速传输瓶颈，满足带宽密度要求，实现更大规模扩展，其总体拥有成本（TCO）和性能/TCO比优势更显著，部署规模和影响将远超scale out [2][25]。NPO（近封装光学）可能成为从可插拔到CPO的过渡形态 [26] - 世嘉科技投资光模块：世嘉科技通过增资2.75亿元及1元受让部分股权，合计取得光彩芯辰20%股权，交易前标的公司估值为18.0729亿元，交易后估值增至20.8229亿元 [29][30]。光彩芯辰主营100G至1.6T系列光模块等产品，2023年营收1.88亿元，净亏损1.89亿元；2024年营收1.92亿元，净亏损9951万元；2025年前9月营收1.30亿元，净亏损8165万元 [30]。交易包含业绩承诺，要求光彩芯辰在2026至2028年三年累计实现净利润不低于2.85亿元 [30] - 中电信AI公司融资：中电信人工智能科技（北京）有限公司完成首轮增资引战，引入了国家人工智能基金、北京人工智能基金、中车资本旗下华舆高新交控基金及央视融媒体基金共4家战略投资方 [3][32]。此次融资同步实施了员工股权激励计划，旨在建立长效激励机制 [33] 行业基础数据 - 行业数据：申万通信行业成分股数量为124只，总市值38278亿元，流通市值21313亿元，市盈率49.47倍，市净率4.90倍 [7] - 财务数据：行业成分股总营收为25348亿元，总净利润为2070亿元，资产负债率为41.92% [7] - 历史收益：通信行业近1个月绝对收益为12%，相对收益为10%；近3个月绝对收益14%，相对收益14%；近12个月绝对收益85%，相对收益67% [7]