报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属在明年一月份或因联储“按兵不动”压制而短期回调，但不意味本轮金银上涨周期结束 [2] - 美国财政方面，特朗普政府中期选举压力下有宽财政动机，美联储鲍威尔卸任后将步入激进降息周期 [2] - 当前金银价格已充分体现货币和财政政策预期，策略上建议观望，不建议新开多单或空单，沪金主力合约参考区间940 - 1001元/克，沪银主力合约参考区间15340 - 19998元/千克 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情资讯 - 内盘节前最后交易日，沪金跌0.85%报977.56元/克，沪银跌4.27%报17074元/千克；外盘1月2日，COMEX金报4341.90美元/盎司，COMEX银报72.27美元/盎司 [1] - 美国10年期国债收益率报4.19%，美元指数报98.41 [1] - 贵金属尤其是白银价格已体现货币政策预期，明年一季度鲍威尔领导下美联储宽松步伐放缓，预计货币政策表态边际转紧，利空贵金属价格 [1] - 截至1月4日，白银一月期隐含租赁利率为10.25%，处于近年同期最高水平但低于10月高位，印度白银溢价未明显上升，需求驱动的现货紧俏需观察4月新规前后情况 [1] 策略观点 - 12月31日当周芝商所两次提高贵金属交易保证金，回顾2011年上调保证金后银价大幅回落，预计明年1月贵金属或回调 [2] 金银重点数据汇总 - 黄金方面，COMEX黄金收盘价上涨0.23%，成交量下跌6.42%，持仓量上涨4.46%，库存上涨0.41%等；沪金收盘价下跌0.74%，成交量下跌27.68%，持仓量下跌1.88%等 [5] - 白银方面，COMEX白银收盘价上涨1.81%，持仓量上涨1.82%，库存上涨0.08%等；沪银收盘价下跌5.88%，成交量下跌6.54%，持仓量下跌8.12%等 [5] 内外价差 - 2025年12月31日，黄金SHFE - COMEX价差为 - 1.69元/克，SGE - LBMA价差为3.80元/克；白银SHFE - COMEX价差为1011.30元/千克，SGE - LBMA价差对应数据为1006.61元/千克 [47][55]