报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各商品品种进行了分析并给出走势预期，包括宏观层面影响、各品种基本面情况及价格走势判断等，如预计贵金属短期调整后避险需求或重启，铜价短期面临回调压力，铝价或高位调整等 [2][4][6] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外方面，特朗普宣布抓获委内瑞拉总统马杜罗，将委内瑞拉风险升级为直接政权冲击，油市风险溢价抬升，全球风险偏好承压，本周关注美国 12 月 ISM 制造业 PMI、ADP 和非农就业数据 [2] - 国内方面，12 月制造业 PMI 重返 50 上方，经济景气边际企稳但为阶段性修复，多数行业 PMI 改善，大型企业率先扩张，中小企业仍收缩，建筑业及服务业 PMI 偏低，基金销售费用管理新规落地或缓解债市下行压力，本周关注 12 月通胀数据 [3] 贵金属 - 元旦假期前因国内外交易所加码监管，贵金属价格大幅回调，CME 两次上调保证金，部分资金流出叠加多头获利了结，短期或延续调整 [4][5] - 近日地缘局势紧张升级，市场风险偏好承压，贵金属避险需求或重启，长期看好逻辑不变 [5] 铜 - 元旦假期伦铜短期涨势放缓，2025 年全年上涨超 40%，市场预计美国 2026 年年中对精炼铜征关税，全球部分地区或原料紧缺，美联储内部分歧，美元指数反弹，金银回调对铜价有阻力，四川凉山项目预计 3 月产出成品 [6] - 预计铜价短期面临回调压力，关注中断矿山复产情况 [7] 铝 - 宏观上特朗普称打击委内瑞拉，预计 1 月宣布美联储主席人选，欧元区 12 月制造业 PMI 终值为 48.8；基本面供应端内蒙古电解铝企业投产但产能未释放，消费端加工开工率下滑，库存增加 [8] - 委内瑞拉铝土矿对目前矿资源供需影响小，但局势动荡或令市场避险，铝消费进入淡季，库存累增，铝价或高位调整 [8][9] 氧化铝 - 消息上美国突袭委内瑞拉，联合国将开会，委内瑞拉铝土矿资源量大但开发程度低；基本面供应端贵州企业检修致供应阶段性减少，消费端内蒙古企业投产需求增量有限，仓单库存减少 [10] - 委内瑞拉矿石对当前供需格局影响有限，1 月无长单执行硬性需求，减产预期给氧化铝底部支撑，预计企稳震荡 [11] 铸造铝 - 原料端废铝市场流通放松，工业硅及铜价高位震荡，成本仍高，压铸企业需求疲软成交僵持，交易所库存减少 [12] - 元旦假期停工天数增加，贸易商出货带动社会库存去库加快，成本与供应有支撑但需求疲软抑制价格上行，预计高位震荡 [12] 锌 - 元旦假期前沪锌窄幅震荡，假期伦锌横盘震荡，宏观上美国空袭委内瑞拉，欧元区 12 月制造业 PMI 为 48.8，国内经济景气水平回升，旅游市场开局强劲 [13] - 基本面加工费跌势放缓，炼厂复产供应回升，锌锭出口窗口关闭，下游开工受假期和消费转弱影响，预计去库放缓，锌价承压运行 [14] 铅 - 元旦假期前沪铅探底回升，假期伦铅震荡偏弱，基本面加工费弱稳，12 月再生精铅产量低于预期，预计 1 月小幅减少，原生铅开工平稳，再生铅和下游铅蓄电池企业开工回落，库存有增有减 [15] - 地缘冲突加剧市场风险偏好承压，供需双弱但低库存构成支撑，预计铅价宽幅震荡 [15] 螺卷 - 假日钢材期货休市，现货市场价格平稳，上周螺纹钢产量增加、库存下降、消费量下降，五大材供需双增延续去库格局，热卷产量回升去库放缓 [16] - 基本面平稳，预计钢价震荡走势 [16] 铁矿 - 假日铁矿期货休市，海外价格持平，现货市场价格有变动，2025 年 12 月全球铁矿石发运量和中国进口量创历史新高，需求端钢厂冬季检修增加，下旬因补库价格震荡上行 [17][18] - 供应宽松，需求端铁水产量平稳、钢厂节前补库，基本面供强需弱，预计震荡承压 [18] 双焦 - 假日双焦期货休市，现货价格有变动，本周煤矿炼焦煤库存、港口库存增加，下游焦企和钢厂库存有增有减，焦企产能利用率微增，焦炭库存环比增加 [19] - 焦煤因供应回落和需求不佳库存延续增加，焦炭降价后利润收缩但开工稳定，需求支撑不足，预计双焦低位震荡 [19] 豆菜粕 - 元旦当周美豆、豆粕、菜粕合约均下跌，美豆出口销售进度偏慢，阿根廷大豆产量预计持平但播种延迟，巴西和阿根廷产区降水情况暂无风险点，南美维持丰产预期 [20][21] - 1 月进入春节前备货周期，关注备货强度和后续到港节奏，现货端坚挺，预计连粕震荡运行 [21][22] 棕榈油 - 元旦当周马棕油主连下跌，国内部分油脂合约上涨，12 月马来西亚棕榈油产量环比下滑，出口量下降 [23] - 美国“闪击”委内瑞拉，油价弱势震荡，马棕油出口需求转弱，预计国内节后开盘补跌，短期区间震荡运行 [24]