报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 全球地缘政治局势升级及国内航天发射活动密集，共同催化国防军工行业关注度[6][7] - 中国商业航天正迈入技术迭代与产业落地双轮驱动的新发展阶段，行业增长动能显著增强[7] - 随着“十五五”规划逐步明晰，2026年行业基本面有望回暖，军工板块具备较高的配置价值[24] 行情回顾 - 板块整体表现：过去两周（12.22-1.4）军工指数上涨9.24%，同期沪深300指数上涨1.35%，超额收益为7.89%，在31个行业中排名第1位[5][14] - 年度表现：2025年年初至今军工指数上涨34.30%，同期沪深300指数上涨17.66%，相对收益为16.64%，在31个行业中排名第7位[17] - 细分领域表现： - 过去两周，航天装备子板块上涨35.80%，相对军工指数收益为26.56%，表现最好；航海装备子板块上涨0.79%，相对军工指数收益为-8.45%，表现较弱[16] - 2025年年初至今，航天装备子板块累计涨幅最大，为146.03%；航海装备板块累计涨幅为3.94%，表现较弱[19] - 个股表现：过去两周涨幅前十的标的包括中国卫星（61.70%）、航天发展（48.03%）、广联航空（47.55%）等；跌幅前十的标的包括天箭科技（-19.31%）、赛微电子（-11.72%）等[21][23] - 行业估值：以12月31日股价为基准，当前军工PE-TTM（剔除负值）为78.44倍，位于2015年初至今的75.62%分位数，较两周前（12月19日）的71.89倍（分位数71.71%）有所上涨[5][24] 板块新闻动态 - 地缘政治事件： - 1月3日，美军突袭委内瑞拉并带走委总统马杜罗，全球地缘政治局势再度升级[6] - 12月29日至31日，中国人民解放军东部战区在台海及台岛周边举行“正义使命-2025”联合军演，演习圆满完成[6][28] - 产业新闻与政策： - 航天发射密集：2025年12月，我国完成多次航天发射，包括长征五号、长征十二号甲遥一（首飞基本成功）、长征八号甲、长征四号乙等[7][30][31] - 政策支持加码： - 上海市印发政策，明确提出加快航空航天产业发展，聚焦卫星制造、商业运营等关键环节[7][31] - 全国工业和信息化工作会议强调，要培育壮大新兴产业和未来产业，将航空航天与低空经济打造为新兴支柱产业[7][31] - 上交所发布指引，明确商业火箭企业可适用科创板第五套上市标准[7] - 产业数据：2025年中国共进行了87次航天发射，民营商业火箭企业执行23次发射任务，入轨航天器324颗[30] - 国际动态：俄罗斯苏-57隐形战机完成搭载第五代发动机的试飞并实现出口；“星链”服务已连接超过900万活跃用户[30] - 个股重要新闻及公告摘要： - 重大合同：华秦科技签订2.54亿元航空器机身用特种功能材料框架采购合同；其控股子公司签订3.92亿元航空发动机零部件加工工序框架协议[34][36] - 资本运作：中国核建拟引入工银投资进行市场化债转股，合计增资50亿元；北摩高科拟定向发行A股股票募集资金19.7亿元；西部超导拟申请公开发行不超过20亿元的科技创新公司债券[34][36] - 收购与投资：思林杰拟以13.1亿元购买科微电子71%股份；广联航空拟收购天津跃峰科技51%股份[34][36] - 价格调整：天箭科技因军品价格审核，预计调减当期营收2.56亿元，影响归母净利润约-2.09亿元[34] 受益标的 - 商业火箭：超捷股份、斯瑞新材、航天动力、广联航空、铂力特、西部材料、派克新材、航宇科技、航天环宇[9] - 卫星载荷：中国卫星、国博电子、臻镭科技、航天电子、成都华微、上海瀚讯、陕西华达、亚光科技、智明达[9] - 下游应用：海格通信、中科星图、盟升电子、电科数字[9]