报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜基本面供应端有扰动且废铜政策放开，12月制造业PMI升至扩张区间，整体中性；基差升水期货偏多；库存情况中性；盘面偏多；主力净持仓空且空减偏空；地缘扰动下铜价创新高且高位大幅波动需注意仓位控制[3] - 2024年铜小幅度过剩，2025年紧平衡[20] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供应端有减产动作且废铜政策放开，12月制造业PMI为50.1%较上月升0.9个百分点至扩张区间，基本面中性[3] - 现货99280，基差1190，升水期货，偏多[3] - 12月31日铜库存减2100至145325吨，上期所铜库存较上周增33639吨至145342吨，中性[3] - 收盘价收于20均线上且20均线向上运行，偏多[3] - 主力净持仓空且空减，偏空[3] - 地缘扰动下铜价创新高且高位大幅波动，需注意仓位控制[3] 近期利多利空分析 - 利多因素为全球政策宽松、矿端紧张，还有俄乌及伊以地缘政治扰动、美联储降息、矿端增产缓慢和自由港印尼矿区减产事件[4][5] - 利空因素为美国全面关税超预期、全球经济不乐观且高铜价压制下游消费[5] 供需平衡 - 2018 - 2024年中国铜产量、进口量、出口量、表观消费量、实际消费及供需平衡有具体数据，2024年小幅度过剩[22]