报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 2026年1月，全球石油供过于求，油价中枢下移难扭转；各品种因假期及美委局势等因素呈现不同走势，多数品种短期震荡，部分品种有阶段性机会或风险，如贵金属短期谨慎参与、锂价注意风险防控等；市场受地缘政治、供需关系、政策等多因素影响[2] 各品种总结 能源化工 - 原油：假期后首日外盘油价震荡，美委局势引发关注，美国欲接管委内石油资源，OPEC重申一季度暂停增产，全球石油供过于求，油价中枢下移趋势难扭转[2] - 燃料油&低硫燃料油：美国对委内瑞拉军事打击致其能源出口中断，短期推高地缘风险溢价，支撑燃料油价格及高硫裂解价差，中期增产计划兑现预期弱[21] - 沥青：美委局势升级使委内瑞拉原油流向国内量下降，沥青原料供应不稳定，国内沥青商业库存去化乏力，厂库及社会库累积，对BU构成提振[22] - 尿素：供应阶段性收紧，生产企业去库，农业采购放缓，工业刚需采购，节后部分检修装置恢复，供应或提升，短期供需宽松化，受海外地缘因素影响行情震荡坚挺[23] - 甲醇：地缘政治影响下油价短期偏强，甲醇或同步上涨，进口量缩减，沿海MTO装置重启临近，中长期港口库存或去库，内地与港口行情分化，中期偏强，关注5 - 9月差正套[24] - 纯苯：受美对委军事行动影响，油市震荡扰动纯苯市场，港口库存回升，后市有装置检修及下游提负预期，供需压力或缓解，但甲苯歧化效益好转使供应回升，短期受油价扰动，中线考虑逢低介入月差正套[25] - 苯乙烯：下游按需采购，生产企业产销稳中部分涨价，合约出货稳定，节后市场恢复中，现货成交气氛不佳[26] - 聚丙烯&塑料&丙烯：两烯装置变动对供应冲击有限，需求端疲软，下游采购克制，市场交投清淡；聚乙烯交投氛围好转，询盘增多，商家报盘推涨，但供应压力大，供大于求；聚丙烯年底资金收紧，下游新增订单放缓，需求端估值偏弱[27] - PVC&烧碱：PVC检修规模减弱，供应回升，下游开工下滑，需求低迷，库存压力大，基本面供高需弱，但政策利好，或震荡运行；烧碱假期现货下调，下游刚需补库，库存下降但压力仍高，开工高位，供给压力大，行业亏损，后续减产待跟踪[28] - PX&PTA：节前价格减仓回落，短期下游需求弱化，PX格局震荡，地缘因素影响油价为聚酯链主要波动因素，中线PX强预期需下游需求配合，PTA主要驱动在原料[29] - 乙二醇：周度产量下调，港口库存回升，春节前后下游聚酯降负，基本面趋弱，但到港量及装置负荷下降缓和累库压力，关注油价波动，二季度有检修及需求回升预期，供需或改善，长线承压，把握波段行情[30] - 短纤&瓶片：短纤企业库存低位，需求淡季，价差和加工差偏弱，绝对价格随原料波动，新年度投产低，长线供需格局好；瓶片需求转淡，盘面随原料波动，企业库存下降，短期有新投，后市有检修，产能过剩是长线压力，成本驱动为主[31] 金属 - 贵金属：节日期间金银波动温和，铂钯大幅反弹，美国对委内瑞拉军事行动突显全球局势不确定性，贵金属处于急涨后调整阶段，短期谨慎参与，波动率下降后维持多头思路[3] - 铜：伦铜在记录位置震荡，市场消化委内瑞拉局势影响，关注贵金属短线交投情绪，LME0 - 3月现货升水38美元，LME市场有大量已实值看涨期权，1月中上旬关注期权头寸变动，等待海外机构对铜价预期修正，延续期权组合策略，关注炼厂排产、社库变动，盘面缩量价格或下调[4] - 铝：假日期间伦铝小幅上涨，有色多品种创新高后资金推动沪铝补涨，但铝市基本面中性偏弱，铝锭累库，现货贴水加深，沪铝测试23000元整数关口阻力[5] - 氧化铝：平衡显著过剩，铝土矿价格回落使成本有下降空间，现金成本核算有利润，短期现货价格接近触发减产，跌势放缓，中期企稳需规模减产[6] - 铸造铝合金：废铝偏紧，税务调整使部分地区成本上调，宏观驱动下与沪铝价差季节性表现弱于往年，价差维持在千元附近[7] - 锌：节中外盘锌价窄幅波动，国内炼厂减产延续，1月锌锭产出预计环比持平，消费淡季但有开门红预期，消费有韧性，基本面中性，资金交投热情平平，价格区间2.28 - 2.38万元/吨[8] - 铅：外盘2000美元/吨整数关承压，延续过剩局面下低位震荡，进口窗口打开，外盘过剩压力传导至国内，海外低价粗铝补入预期强，约束沪铝反弹高度，国内铝锭低库存，沪铝以背靠成本震荡看待，区间1.68 - 1.75万元/吨[9] - 镍及不锈钢：镍价冲高回落，市场交投活跃，不锈钢社会库存去化，下游采购询价增多，高镍铁报价912元每镍点，上游价格反弹传导，短期政策情绪主导，纯镍库存降千吨至5.8万吨，镍铁库存降千吨至2.93万吨，不锈钢库存降3万吨至89.2万吨，镍市政策扰动，短期观望[10] - 锡：伦锡回撤涨势，短期均线转向，刚果（金）东部冲突未影响主力大矿供应，LMEO - 3月转贴水1美元，关注矿业会议，波动率高位收敛，持有35万卖看涨期权[10] - 碳酸锂：锂价分歧大，部分持货商前期货被预定，询价频繁，中下游高价接受度有限，年前备货充分，高价观望，市场成交清淡，总库存下降700吨至11万吨，冶炼厂库存降200吨至1.8万吨，下游库存降1600吨至4万吨，贸易商增1200吨至5.2万吨，中游环节库存偏高，现货端稍显支撑，澳矿报价1565美元，矿端报价强势，锂价进入趋势遏止阶段，注意风险防控[11] - 多晶硅：现货端N型复投料报价持稳于5 - 5.5万元/吨，1月产量预计环比小幅缩减，但较下游硅片减产仍面临累库压力，行业反内卷趋势延续，政策面支撑持续，交易监管趋严，期价预计高位震荡[12] - 工业硅：西北产区个别硅企减产，但社库累库，1月多晶硅环比减产，有机硅减排政策下开工率预计下滑，走势预计震荡，等待供应减产预期释放[13] 黑色金属 - 螺纹&热卷：节日期间外围商品涨跌互现，唐山钢坯回落，淡季螺纹表需下滑，产量回升，库存去化；热卷需求回暖，产量回升，库存下降但压力仍待缓解，供应压力缓解，钢厂利润改善，高炉减产放缓，铁水回升，关注环保限产持续性，下游行业内需偏弱，钢材出口高位，12月PMI回升但持续性待察，供需矛盾不大，市场心态谨慎，委局势对盘面影响有限，短期区间震荡，关注宏观政策变化[14] - 铁矿：假期盘面震荡，供应端全球发运年末冲量后回落，国内到港量短期维持高位，港口库存累库；需求端钢厂盈利好转，铁水产量见底，未来难明显减产，供应压力大，但铁水见底和钢厂冬储补库预期使短期价格有支撑，委局势对供需影响有限，走势预计震荡[15] - 焦炭：日内价格震荡下行，第四轮提降落地，焦化利润一般，日产微降，库存小幅抬升，下游按需采购，贸易商采购意愿一般，碳元素供应充裕，下游铁水季节性低位，需求有韧性，钢材利润修复但压价情绪浓，盘面升水，价格修复贴水后面临基本面压力，市场对刺激政策有预期，盘面资金博弈加剧[16] - 焦煤：日内价格震荡下行，炼焦煤矿产量微降，年末部分煤矿减产停产，现货竞拍成交尚可，价格小幅抬升，终端库存微增，总库存微增，产端库存微降，碳元素供应充裕，下游铁水季节性低位，需求有韧性，钢材利润修复但压价情绪浓，焦炭盘面升水，焦煤盘面贴水，价格修复贴水后面临基本面压力，市场对刺激政策有预期，盘面资金博弈加剧[17] - 锰硅：日内价格偏强震荡，受盘面反弹带动锰矿现货价格抬升，锰矿港口库存有结构性问题，平衡性脆弱，硅锰冶炼端更改入炉锰矿配方，氧化矿减量或增加半碳酸矿需求，上周半碳酸锰矿价格抬升，需求端铁水产量季节性下降，硅锰周度产量和库存小幅下降，关注“反内卷”影响，建议逢低试多[18] - 硅铁：日内价格偏强震荡，市场对煤矿保供预期增加，电力成本和兰炭价格有下降预期，需求端铁水产量反弹至高位区间，出口需求下降，金属镁产量环比抬升，需求有韧性，供应大幅下行，库存小幅下降，关注“反内卷”影响，建议逢低试多[19] 农产品 - 大豆&豆粕：南美天气好转，拉尼娜一季度转ENS0中性概率68%，交易逻辑重回美豆出口担忧和南美丰产预期，关注美豆出口和南美天气，豆粕价格追随美豆底部震荡，等待南美天气新驱动[35] - 豆油&棕榈油：CBOT大豆价格疲软，受南美丰产预期压制，国内大豆短期压榨量高，库存同期偏高，市场对大豆通关节奏有担忧；棕榈油马来西亚高库存压力持续时间长，关注南美产区天气和海外库存消化情况[36] - 菜籽&菜油：澳大利亚菜籽开榨进度慢，沿海油厂菜系库存低位，菜粕无性价比，需求平平，市场焦点在进口端，关注中澳菜籽商买政策和中加关系，加拿大出口低迷，出口多元化进程缓慢，菜系中期受全球供需宽松格局承压，短期底部区间震荡[37] - 玉米：东北低温使农户惜售，趴粮供应收紧，2026年低价陈旧小麦拍卖重启或打压玉米价格，关注东北售粮和拍卖情况，大连玉米期货短期震荡偏弱[38] - 生猪：元旦期间现货大幅下调，均价降0.34元/公斤，节前涨价为情绪性，节后关注需求回落压力，中期产能压力未缓解，出栏增量，盘面等待逢高空机会[39] - 鸡蛋：元旦期间河北及湖北蛋价上调，大小蛋价差调整，节前盘面高估值承压挤出升水，中期基本面熊牛转折，25年下半年低补栏使26年上半年产能下降，中长期对上半年合约偏多[40] - 棉花：美棉震荡偏弱，周度签约数据环比走弱，巴西种植加快；国内现货成交一般，基差稳定，郑棉震荡偏强，虽大幅增产但销售好，商业库存同比持平，新疆种植面积减少政策落实但幅度未提及，纺企原料需求有韧性，成品库存不高，下游订单一般，产业关注套保机会，操作观望[41] - 白糖：假期美糖震荡，巴西12月降雨增加缓解干旱，关注后续天气；国际市场供应充足，美糖上方有压力；国内交易重心转向新榨季产量，广西生产进度慢，产糖量同比低，郑糖反弹，但广西天气有利，25/26榨季增产预期强，反弹力度有限，关注生产情况[41] - 苹果：期价震荡，现货冷库成交少，客商包装自有货源，对果农货采购少，交易重心转向需求，需求淡季，总需求下降，果农和贸易商惜售影响走货，市场看空情绪增加，操作偏空[42] - 木材：期价低位运行，外盘报价下调，国内现货价格弱势，短期到港量减少，需求淡季，港口出库量减少，国内港口原木去库，库存压力小，低库存支撑价格，操作观望[43] - 纸浆：走势偏震荡，受下游需求偏弱限制，上涨高度受限，港口库存连续五周去库，11月进口量同比增加，针阔价差缩窄支撑针叶浆，外盘报价上调，纸厂刚需采购，原纸价格跟涨乏力，盘面博弈激烈，操作观望[44] 其他 - 集运指数（欧线）：即期运价方面，部分航司报价下调，实际成交价格向低价收敛，马士基和MSC报价限制其他航司挺价空间，1月下旬运力供应充裕，航司挺价落地幅度可能有限，市场走势随现货修正，短期震荡[20] - 股指：元旦假期外围市场风险偏好提升，恒生指数大涨2.76%，12月下旬美日央行货币政策落地后，贵金属领涨带动风险资产普涨格局延续，节前一周股指等资产表现稳定，委内瑞拉局势或给贵金属脉冲效应，对原油冲击有限，成长强势下IM相对占优，人民币升值背景下，大中华区股指有上行基础，震荡偏强格局有望延续[45] - 国债：2025年12月31日国债期货收跌，30年跌幅大，受12月PMI数据超预期影响，需求指数回归扩张区间引发交易盘卖出，央行12月买债数据将公布，市场预期买债量增加，近期延续预期交易，2 - 10Y曲线走陡逻辑仍在，关注10 - 30Y债市情绪恢复后的牛平行情，适合左侧布局反转[46]