报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 随着外部进口预期下降，国内供应压力有望减轻，节前最后一周国内甲醇期货2605合约企稳反弹，当周期价涨幅2.55%至2216元/吨，5 - 9月差升水幅度扩至34元/吨 [3][18] - 海外供应“硬收缩”是节前支撑甲醇价格上行关键因素，伊朗供应受干扰，国内港口甲醇库存去化使港口现货价格修复、基差走强，反馈到期货市场增强多头信心 [4][47] - 节前国内甲醇期货震荡企稳、小幅上涨是“强预期（进口减少）”盖过“弱现实（需求疲软）”的结果，预计节后国内甲醇期货或维持震荡偏强走势 [4][47] 各部分总结 1. 市场回顾 1.1 甲醇现货价格小幅上涨 基差小幅升水 - 2025年12月31日当周，华东地区甲醇现货主流报价2222元/吨，周环比涨47元/吨；华南地区报价2192元/吨，周环比涨57元/吨；华北地区报价2000元/吨，周环比跌40元/吨 [9] - 以华东地区甲醇现货主力报价为现货参考，甲醇2605合约期价为期货参考，截止2025年12月31日当周，二者基差升水6元/吨 [9] 1.2 进口预期下降 甲醇企稳反弹 - 外部进口预期下降，国内供应压力有望减轻，节前最后一周国内甲醇期货2605合约企稳反弹，当周期价涨幅2.55%至2216元/吨，5 - 9月差升水幅度扩至34元/吨 [3][18] 2. 甲醇市场供需情况分析 2.1 国内甲醇开工率略微增加 周度产量小幅增加 - 2025年12月国内甲醇市场供应宽松，企业装置开工率偏高，周度产量高位运行，虽煤制甲醇利润亏损扩大，但供应仍增加 [20] - 截止2025年12月26日当周，国内甲醇平均开工率86.58%，周环比增0.21%，月环比增2.57%，较去年同期增7.83% [20] - 同期我国甲醇周度产量均值207.22万吨，周环比增1.62万吨，月环比增4.86万吨，较去年同期增23.21万吨 [20] 2.2 海外甲醇到港卸货延后 进口压力增加 - 2025年10月我国进口甲醇卸货进度不及预期，货物积压至11月卸货，伊朗因气温偏高限气推迟，且采取“错峰轮检”策略，装置高日产保障出口供应 [23] - 受制裁影响，部分货源流向调整，部分船只改道山东地区，但未大幅减少总进口量 [23] - 2025年11月我国甲醇进口规模141.76万吨，月环比降19.5万吨，较去年同期增33.25万吨，增幅30.64%；1 - 11月累计进口1269.69万吨，较去年同期增32.16万吨，增幅2.60% [24] - 11月高进口量使沿海地区甲醇库存压力增加，库存处近年同期高位，叠加下游需求疲软，甲醇价格四季度面临下行压力 [24] 2.3 甲醇下游需求有所改善 烯烃利润小幅回升 - 截止2025年12月26日当周，甲醛开工率31.70%，周环比增0.08%；二甲醚开工率5.79%，周环比降0.41%；醋酸开工率77.61%，周环比增1.89%；MTBE开工率58.12%，周环比降1.00% [26] - 截止2025年12月26日当周，煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷81.32%，周环比降0.83个百分点，月环比降1.44% [26] - 截止2025年12月31日，甲醇制烯烃期货盘面利润 - 300元/吨，周环比回升10元/吨，月环比降304元/吨 [26] 2.4 港口库存大幅增加 内陆库存小幅增加 - 截止2025年12月26日当周，华东和华南地区港口甲醇库存量113.16万吨，周环比增11.32万吨，月环比降3.59万吨，较去年同期增31.26万吨 [34] - 截至2025年12月31日当周，内陆甲醇库存42.27万吨，周环比增1.86万吨，月环比增4.9万吨，较去年同期增8.05万吨 [34] 2.5 国内煤制甲醇利润盈利幅度小幅升阔 - 截止2025年12月26日当周，西北地区煤制甲醇制造成本2120元/吨，完全成本2370元/吨，以制造成本核算盈利41元/吨，成本利润率1.93% [39] - 山东地区煤制甲醇制造成本2022元/吨，完全成本2273元/吨，以制造成本核算盈利139元/吨，成本利润率6.87% [39] - 内蒙地区煤制甲醇制造成本1988元/吨，完全成本2238元/吨，以制造成本核算盈利173元/吨，成本利润率8.70% [40] 3. 结论 - 海外供应“硬收缩”是节前支撑甲醇价格上行关键因素，伊朗供应受干扰，国内港口甲醇库存去化使港口现货价格修复、基差走强，反馈到期货市场增强多头信心 [4][47] - 节前国内甲醇期货震荡企稳、小幅上涨是“强预期（进口减少）”盖过“弱现实（需求疲软）”的结果，预计节后国内甲醇期货或维持震荡偏强走势 [4][47]