报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1月下旬泰国东北部、越南产区向减产期过渡，产区加工厂冬储需求支撑上游原料价格，预计橡胶产量维持增产 [104] - 下游轮胎开工年前偏弱，轮胎厂库存压力大，消化轮胎速度减弱；1 - 11月汽车轮胎出口量为751万吨，同比增长3.1%，1月份出口需求偏弱；《2026年汽车以旧换新补贴实施细则》自2026年1月1日起执行，报废更新与置换更新补贴继续，将会对开年汽车市场有所支撑 [104] - 截止12 - 31，天胶仓单10.059万吨，交易所总库存11.7605万吨，20号胶仓单5.7959万吨，交易所总库存6.1285万吨；截至2025年12月31日，国内顺丁橡胶库存量在3.35万吨 [104] - 1月份橡胶供应进入尾声，预计1月底前后东南亚产区开割面积有所收窄，停割前的冬储将支撑原料价格；下游轮胎开工偏弱，预计胶价表现偏弱，需关注外围宏观波动 [104] 根据相关目录分别进行总结 价格 - 期货盘面宽幅震荡，2025年12月31日与11月28日相比，RU主力合约涨195元/吨，NR主力合约涨380元/吨，BR主力合约涨1105元/吨 [5] - 橡胶主力合约基差方面，2025年12月31日RU主力基差为 - 355元/吨，较11月28日涨55元/吨；NR主力基差为491元/吨，较11月28日降294元/吨；BR主力基差为 - 20元/吨，较11月28日降5元/吨 [7] - 橡胶月差方面，不同合约价差有不同表现 [10] - RU指数 - NR指数价差震荡，2025年12月31日为2940元/吨，环比降205元/吨，同比涨44元/吨 [16] - 人民币泰混与RU不同合约价差有不同变化，2025年12月31日人混 - RU01为 - 900元/吨，环比降140元/吨，同比降65元/吨 [18] - 天胶与合成橡胶价差高位，合成替代性增强 [20] - 泰国标胶加工利润2025年12月30日为32.02美元/吨，环比增47.95美元/吨，同比增3.76美元/吨 [21] - 顺丁橡胶生产成本2025年12月25日为10534元/吨，环比增721元/吨，同比降3193元/吨；生产毛利为566元/吨，环比降21元/吨，同比增893元/吨 [24] 供应 - 11月全球天胶产量料降2.6%至147.4万吨，消费量料降1.4%至124.8万吨；2025年全球天胶产量料同比增1.3%至1489.2万吨，消费量料同比增0.8%至1556.5万吨 [27] - 1月东南亚主产区进入旺产季尾声 [32] - 主产国出口量累计同比增幅下滑，泰国前11个月天然橡胶、混合胶合计出口400万吨，同比增4.6%；马来西亚2025年10月天胶出口量同比增9.9%；印尼前10个月天然橡胶、混合胶合计出口143万吨，同比增加6% [36][37] - 中国天然橡胶进口量同比抬升，混合橡胶进口量同比下滑，2025年11月天胶及混合胶进口量环比增26.0%，同比增14.8% [42] - 丁二烯产能利用率2025年12月26日为70.61%，环比降0.36%，同比降0.65% [45] - 2025年丁二烯装置新投产合计86万吨，2026 - 2028年合计149万吨 [48] - 丁二烯橡胶产量高位，2025年12月顺丁橡胶产量为143620吨，环比增13272吨，同比增2771吨 [51] - 丁二烯橡胶2026年有多企业有装置检修计划 [54][55] - 2025年11月丁二烯橡胶进口环比增5.8%，出口环比增24.0% [56] 需求 - 2026年汽车以旧换新补贴实施细则发布，扩大支持范围，报废更新最高补2万元，置换更新最高补1.5万元 [61] - 年前轮胎开工偏弱，12月全钢胎平均开工率为63.42%，较11月降0.23%；半钢胎平均开工率为71.48%，较11月降0.42% [63] - 轮胎厂库存周转天数增加，12月全钢胎平均天数为41.6天，较11月增1.83天；半钢胎平均天数为46.0天，较11月增0.73天 [66] - 轮胎出口需求走弱，2025年前11个月中国橡胶轮胎出口量达883万吨，同比增长3.7%；1 - 11月汽车轮胎出口量为751万吨，同比增长3.1% [68] - 汽车产销稳中有进 [69] - 重卡需求企稳走强 [72] 库存 - 青岛天然橡胶库存2025年12月26日总库存为519400吨，较11月28日增44400吨 [75] - 截止12 - 31，天胶仓单10.059万吨，交易所总库存11.7605万吨；20号胶仓单5.7959万吨，交易所总库存6.1285万吨 [78] - 顺丁橡胶贸易商库存累库，截至2025年12月31日，国内顺丁橡胶库存量在3.35万吨 [84] 持仓 - RU主力合约总持仓量有不同表现 [85] - 2025年12月31日天然橡胶总持仓量为202883手，较11月28日增17852手；20号胶总持仓量为115589手，较11月28日增6189手；BR总持仓量为132918手，较11月28日增5767手 [87] 期权 - 展示天然橡胶和丁二烯橡胶期权的历史波动率、历史波动率锥、收盘价与期权持仓量认沽认购比率、收盘价与期权成交量认沽认购比率等情况 [91][95][96][102]