报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观叙事积极，产业链基本面改善，铁矿石补库需求及供给进入淡季，但价格高度受产业链利润限制，预计短期以震荡为主 [2] 报告关键内容总结 逻辑 - 国内货币政策和财政政策处于积极储备期，美联储降息周期开启提振大宗商品，短期国内宏观叙事积极，产业链现实端弱平衡，价格窄幅波动，贵金属、有色与黑色系有“跷跷板”效应，需注意市场风险偏好变动 [1] 价格回暖原因 - 成材端库存压力缓解，产业链估值回升，铁矿石现货价格支撑盘面，钢厂进入补库周期，补库需求支撑价格 [1] 供应情况 - 主流矿山发运年底冲量，本期周度发运量环比回升，冲量结束后外矿发运进入季节性淡季，国产矿供给也处于淡季，供给端支撑偏强 [1] 需求情况 - 国内需求企稳小幅回升，钢厂盈利率在碳元素价格下跌后回升，本期高炉检修和复产互现，河北、山西部分检修高炉月底复产，国内钢厂需求短期回升，节前补库需求将持续释放 [1] 库存情况 - 钢厂端进口库存环比回升但仍处近年同期最低水平，关注后期美元货补库启动时间；港口库存持续累积，12月预计仍会累积 [2] 价格区间 - 连铁主力合约770 - 800元/吨区间，对应外盘（FE01）价格约102.5 - 105.5美金/吨 [3] 策略 - 区间操作，备兑看涨期权 [3]