报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年12月制造业PMI超预期回升但存在结构性分化问题，服务业小幅回升仍处收缩，建筑业景气度大幅回升；PMI回升持续性需观察，存在潜在风险需政策支持 [3] 各部分内容总结 整体情况 - 2025年12月31日国家统计局公布数据，制造业PMI为50.1%，服务业为49.7%，建筑业为52.8% [3] - 12月制造业PMI时隔八月重回扩张区间，政策传导滞后效应、春节错位、行业结构优化是回升主因，但数据非全面回升，存在小型企业景气低迷等问题 [3] 制造业情况 生产方面 - 12月生产指数录得51.7%，较前值提高1.7个百分点，位于荣枯线以上，供给侧运行平稳；春节错位使12月生产强势回升，与历史均值环比下降背离 [4] 需求方面 - 新订单指数录得50.8%，较前值提高1.6个百分点，需求整体改善明显；新出口订单提高1.4个百分点至49%，仍处收缩区间但低位修复；内需改善幅度快于外需 [5] - 采购量指数重回扩张区间，在手订单指数连续三月改善，产成品和原材料库存指数因春节前“主动补库”需求提高，各指数联动上升支撑短期需求回暖 [5] 价格方面 - 原材料购进价格持续处于扩张区间，录得53.1%，较上月放缓0.5个百分点；出厂价格指数回升0.7个百分点至48.9%；“低售价、高成本”格局制约企业盈利修复和投资扩张意愿 [6] 结构方面 - 大型企业PMI为50.8%，较上月上升1.5个百分点，重返扩张区间，中型企业景气水平回升，小型企业景气水平回落，消费需求偏弱等因素致小型企业景气度低迷、分化加剧 [8] - 高技术制造业、消费品行业表现亮眼，部分传统行业面临需求收缩压力 [8] 服务业情况 - 12月服务业景气度指数录得49.7%，较上月提高0.2个百分点，连续两个月处于收缩区间；服务业需求增强、预期改善，但价格偏弱 [9] - 服务修复动力不足主要受传统行业转型和房地产市场调整制约，传统行业景气指数持续位于收缩区间 [9] 建筑业情况 - 建筑业景气度指数大幅提高3.2个百分点至52.8%，得益于前期稳增长政策传导滞后效应、南方气温偏高和企业抢抓施工进度 [10] - 建筑业需求低位改善，投入品价格扩张，业务活动预期乐观，销售价格与从业人员指数偏弱 [10]