投资评级与核心观点 - 首次覆盖崇德科技，给予“增持”评级，目标价为65.10元 [5][12] - 报告核心观点：公司深耕高端动压油膜滑动轴承，风电、核电、燃气轮机、发电机等下游领域需求快速增长，业绩有望持续释放 [2][12] - 估值依据：基于2026年35倍市盈率（PE）估值，对应目标价65.10元 [12][18] 财务预测与业绩表现 - 收入预测：预计2025年至2027年营业总收入分别为602百万元、699百万元、812百万元，对应年增长率分别为16.3%、16.1%、16.2% [4] - 盈利预测：预计2025年至2027年归母净利润分别为137百万元、162百万元、190百万元，对应年增长率分别为18.9%、17.7%、17.8% [4] - 每股收益（EPS）：预计2025年至2027年EPS分别为1.58元、1.86元、2.19元 [4][12] - 盈利能力：预计销售毛利率将从2024年的38.3%稳步提升至2027年的39.9%，净资产收益率（ROE）将从2024年的7.8%提升至2027年的10.0% [4][13] - 估值水平：基于最新股本，对应2025年至2027年预测市盈率（PE）分别为35.24倍、29.95倍、25.41倍 [4] 公司业务与市场地位 - 主营业务：公司以动压油膜滑动轴承为核心产品，辅以滚动轴承，形成多元化产品模式 [12] - 技术实力：公司核心技术达到国际先进水平，具备服务海外客户的全球化能力 [12] - 客户资源：海外头部客户包括GE等，国内头部客户包括上海电气、东方电气等 [12] - 市场空间：2020年中国动压油膜滑动轴承市场规模为32.3亿元，预计到2026年将增长至约67.2亿元，2020-2026年年均复合增速为13% [12] 下游应用与增长动力 - 能源发电领域：公司产品已广泛应用于核电领域，覆盖核岛内主泵、海水循环泵及电机等关键设备 [12] - 燃气轮机领域：公司滑动轴承产品覆盖中小型到大型燃机，已向上海电气、东方电气、哈汽等国内主要厂商供货，并开始向世界头部燃机制造企业供货 [12] - 国产化趋势：随着国内产业进步，动压油膜滑动轴承国产化进程有望加快 [12] 业务拆分与结构 - 滑动轴承组件：2024年收入为181百万元，毛利率为52%，预计2025年收入增长25%至226百万元 [16] - 滑动轴承总成：2024年收入为145百万元，毛利率为34%，预计2025年收入增长20%至174百万元 [16] - 滚动轴承：该业务为代理销售斯凯孚产品，随着风电需求上升，需求有望回升 [15] - 其他业务：包含相关配套件及服务，2024年收入为30百万元，预计保持稳定增长 [16][20] 市场表现与交易数据 - 市值与股本：公司总市值为4,812百万元，总股本为87百万股，流通A股为26百万股 [6] - 近期股价表现：过去1个月、3个月、12个月的绝对升幅分别为11%、10%、29% [10] - 52周股价区间：在38.48元至61.59元之间波动 [6]