报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 调整对NWDEVL 5.25 Perp和NWDEVL 8.675 02/06/28的投资建议为中性，同时开始买入VDNWDL 9 Perp [2] - 预计2026年全年GDP增长率将从2025年的5%降至4.8%，2026年初经济增长仍面临压力，可能引发新一轮针对房地产和消费的政策刺激，预计2026年1季度RRR下调50bp、LPR下调10bp，3季度LPR再下调10bp，广义财政赤字率维持在8.5% [3][11][15] - 认为澳门博彩债券是低贝塔、有良好利差收益的投资选择，看好MPELs和STCITYs，认为WYNMAC'27和'29是收益率提升的投资选择，对MGMCHIs、SANLTDs和SJMHOLs的估值持中性态度 [7] 各目录总结 交易台市场观点 - 上周五ARAMCO 35s利差收窄1bp，FABUH 30利差扩大5bp；中国投资级债券ZHOSHK 28/XIAOMI 31/BABAs/MEITUAs以及台湾寿险公司债券CATLIFs/FUBON/NSINTWs/SHIKON利差收窄5bp至扩大4bp；NWDEVL永续债上涨0.2 - 1.9pt，VDNWDL 9永续债上涨1.4pt [2] - 丽新发展主席自2025年12月22日以来回购了本金710万美元的LASUDE 26债券，估计获利1130万美元，LASUDE 26上涨0.8pt；FAEACO 12.814永续债上涨0.6pt；LIFUNGs上涨0.3 - 0.5pt [2] - 澳门博彩债券SJMHOL 26 - 28/MGMCHI 26 - 31持平至上涨0.2pt，WYNMAC 27 - 34s/MPEL 27 - 32/SANLTD 27 - 31s下跌0.2pt至上涨0.2pt；MTRC永续债/WESCHI 26 - 28/BTSDF 28持平至下跌0.1pt；DALWAN 26s上涨0.1 - 0.3pt [2] - 中国房地产债券VNKRLE 27 - 29上涨1.2 - 1.5pt，FTLNHD 27下跌0.9pt；日本债券NTT 35/MUFG 35 - 36s/SOBKCO 35/SMBCAC 35利差收窄3bp至扩大2bp，SOFTBKs下跌0.1pt至上涨0.3pt [2] - 东南亚债券BBLTB 34 - 40s/OCBCSP 32 - 35s利差收窄4bp至扩大3bp，VEDLN 28 - 33s上涨0.2 - 0.6pt，SMCGL永续债/RNW/INGPHL/RPVINs/INCLEN/IHFLILN 27 - 28s上涨0.1 - 0.4pt，GARUDA 31s/INDYIJ 29s/MEDCIJ 26 - 30s下跌0.1pt至上涨0.2pt [2] - 今日早盘亚洲投资级债券持平至利差收窄2bp，资金流向高收益债券和地方政府融资平台债券；CRNAU 29/TAIANH 28上涨0.6 - 0.9pt，VNKRLE 29下跌1.2pt [3] 上一交易日表现 | 表现最佳 | 价格 | 变动 | 表现最差 | 价格 | 变动 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | VLLPM 9 3/8 07/29/29 | 57.8 | 3.3 | FTLNHD 11.88 09/30/27 | 90.8 | -0.9 | | NWDEVL 5 1/4 PERP | 54.3 | 1.9 | COSL 2 1/2 06/24/30 | 92.6 | -0.9 | | NWDEVL 10.131 PERP | 56.4 | 1.7 | PTTTB 4 1/2 10/25/42 | 87.0 | -0.8 | | VDNWDL 9 PERP | 97.6 | 1.4 | AGILE 5 1/2 05/17/26 | 4.8 | -0.7 | | VNKRLE 3 1/2 11/12/29 | 21.3 | 1.2 | CFAMCI 4.95 11/07/47 | 91.4 | -0.7 | [4] 宏观新闻回顾 - 上周五标准普尔指数上涨0.19%，道琼斯指数上涨0.66%，纳斯达克指数下跌0.03%；特朗普称美国抓获委内瑞拉总统马杜罗后将暂时控制委内瑞拉 [5] - 上周五2/5/10/30年期美国国债收益率分别为3.47%/3.74%/4.19%/4.86% [5] 分析员市场观点 澳门博彩 - 2025年12月澳门博彩毛收入（GGR）同比增长14.8%至20.9亿澳门元，全年GGR增长9.1%至247.4亿澳门元，达到2019年疫情前水平的84.6%，超过政府全年预算228亿澳门元 [6] - 2025年澳门游客到访量达4010万人次，同比增长15%，超过2019年的3940万人次；政府设定2026年GGR目标为236亿澳门元，基于2025年的增长势头，该目标较为保守 [6] 中国经济 - 12月中国制造业PMI从11月的49.2%反弹至50.1%，重回扩张区间；新订单指数从49.2%升至50.8%，新出口订单从47.6%升至49.0%，生产从50.0%升至51.7%；原材料采购价格稳定在53.1%，出厂价格从48.2%反弹至48.9% [11][12] - 12月非制造业PMI中服务业PMI仍处于收缩区间，建筑业PMI反弹至52.8%；预计2026年初经济增长仍面临压力，可能引发新一轮针对房地产和消费的政策刺激 [11][13][14] 离岸亚洲新发行债券 已定价 今日无离岸亚洲新发行债券定价 [17] 发行计划 - 中银航空租赁计划发行7年期债券，利差T + 95 [18] - 印度进出口银行计划发行10年期、30年期、3年期（两种）债券，利差分别为T + 115、T + 140、T + 105、SOFR Equiv [18] - 现代资本美国计划发行5年期（两种）、7年期债券，利差分别为T + 115、SOFR Equiv、T + 125 [18] 新闻和市场动态 - 上周五新年假期期间在岸一级市场发行暂停 [21] - 2026年中国将扩大财政支出基础，在外部挑战下优先考虑内需 [21] - 中国金茂将于2月8日赎回5亿美元的CHJMAO 6永续债 [21] - CTF服务收购友信证券集团的协议失效 [21] - 惠誉将大连万达商业管理评级从CC下调至C，因其将DALWAN 11 02/13/26债券到期日延长两年构成债务困境交换 [21] - 丽新发展股东批准向京东出售中环写字楼物业50%的股权 [21] - 从2026年4月起，印尼私人燃料零售商将被要求从Pertamina购买柴油 [21] - 万科收到债券持有人关于延长22万科MTN005（37亿元人民币）宽限期的提议，穆迪将万科评级下调至Ca/C，展望为负面 [21]