报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年全球原油市场供应过剩，油价运行中枢承压，WTI原油或下探50美元/桶，国内SC原油期货价格或测试380元/桶 [7] - 供应过剩由“供应稳步增长”和“需求弹性不足”决定，油价走势大概率“先抑后扬” [7] - 地缘政治是油价波动核心扰动项，影响方向或分化 [7] - 策略上建议逢高布局空单 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2025年原油市场多空因素交织，基本面偏空致油价重心下移 [8] - 各季度表现：一季度冲高回落，二季度V型反转，三季度震荡下跌，四季度过剩格局主导 [8] - 2026年原油市场供需格局仍由供应端主导，年报聚焦供应端研判油价 [8] 数据分析 - OPEC+产量政策从“减产稳价”转向“增产争夺份额”，2025年开启两轮增产，强化供应过剩预期 [9][13] - 2025年OPEC+增产从“不及预期”到“加速落地”，8国增产基本兑现 [15] - 2026年OPEC+延续增产是大势，但受闲置产能和补偿减产制约 [20] - 2026年OPEC+政策“先观望，后干预”，一季度观望，二三季度或温和增产 [23] - 2025年非OPEC国家是原油产量增长主要贡献者，2026年增速将放缓 [26] - 2025年美国原油产量先抑后扬，2026年预计延续增长但增速放缓 [27] - 巴西原油产量因盐下油田投产增长，2026年预计维持增长但增速放缓 [32] - 2025年俄罗斯原油供应影响油价，2026年俄乌冲突影响仍大，停火协议达成影响复杂 [37] - 三大能源机构对2026年原油供需预期偏悲观，全球原油库存已累库，2026年一季度或继续累库 [44][46] 后市研判 - 2026年OPEC+产量政策需关注油价、美国通胀及俄乌谈判进展 [50] - 供应端变化主导2026年原油市场，供应延续增长但增速放缓，制约油价下跌深度 [50] - 2026年油价中枢承压，走势先抑后扬，WTI原油关注50 - 75美元/桶区间 [50]