2025年汇率表现回顾 - 2025年美元指数下跌近10%，是人民币升值的最主要外部动因[1] - 2025年人民币对美元汇率升值约4%[14] - 2025年中国出口稳健增长超出预期，为汇率提供了内部基本面支撑[1][14] - 2022年以来强美元环境下市场结汇意愿下降，2025年前11个月结汇率未明显抬升[1][16] 近期（2025年12月）行情分析 - 2025年12月美元指数冲击100阻力位失败，回落至97，重回下行趋势[19] - 12月人民币汇率破7，外部美元走弱是主要驱动，季节性涉外收入可能带来阶段性更高结汇[2][19] - 12月以来逆周期因子开始抑制人民币过快升值，中间价已较市场价更高[2][21] 2026年汇率展望 - 基准判断为美元将温和贬值约3%，呈现前低后高格局，人民币继续升值[2][24] - 预期未来6-12个月，相比全球，美联储货币政策相对偏宽松，市场对上半年降息预期尚不充分[2][24] - 供需锚可能成为下一阶段关键新动能，美元走贬和人民币升值趋势可能带动企业结汇意愿提升[7][27] 对资产市场的影响 - 人民币升值方向上利好外资回流A股和港股，风格上相对有利于质量和成长风格[7][32] - 2025年人民币升值约4%期间，A股和港股外资仍为净流出，表明汇率通常不是股市主导变量[7][32] - 若出现“股市上涨+人民币继续升值”组合，可能形成正反馈，放大股市动能与汇率涨幅[7][32]