报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业的投资评级，但对多个细分领域及具体公司给出了明确的投资建议和评级，如“买入”、“增持”等 [2][48][49][50] 报告的核心观点 - 电力行业：2026年度长协电价面临普遍下行压力，火电角色正从主力电源向调节性支撑电源转型，行业盈利模式转向“电量换电价+容量电价补收益”的多元化模式 [2][5][6] - 天然气行业：2025年11月天然气消费同比高增，成本端受益于国际油价低位和进口成本下降，城燃行业盈利回升值得期待 [2][31][33] - 环保行业：自来水价格调整和垃圾处理费征收管理办法出台，有望改善相关公司现金流，板块顺价及现金流改善逻辑持续 [2] 根据相关目录分别进行总结 1. 电力：2026年度长协电价陆续公布 - 电价普遍承压：已公布2026年度交易结果的江苏、广东、安徽三省电价同比均下降。江苏加权均价344.19元/兆瓦时，同比下降16.55%；广东成交均价372.14厘/千瓦时，同比下降5.03%；安徽成交均价371.32元/兆瓦时，同比下降10.09% [2][5][7] - 各电源品种电价齐跌：江苏省内，火电、核电、风电、光伏成交均价同比分别下降16.53%、18.10%、17.24%和21.42% [5][7] - 行业转型逻辑：电力供需格局转为买方市场，火电加速向调节性电源转型。具备灵活性改造能力、能高效参与辅助服务市场的主体将凸显竞争优势 [2][6] - 投资建议：报告推荐关注火电（如国电电力、内蒙华电、广州发展、大唐发电等）、水电（如长江电力、国投电力等）、核电（如中国核电、中国广核）及绿电（如新天绿色能源、龙源电力等）领域的公司 [2][9][10] 2. 燃气：11月天然气消费同比高增 - 消费量回升：2025年11月，全国天然气表观消费量362.8亿立方米，同比增长5.1%，逆转了9-10月的同比下降趋势。1-11月累计消费量3880亿立方米，同比下降0.1% [2][31] - 产量同步增长：11月单月天然气产量219亿立方米，同比增长5.7% [2][31] - 驱动因素：供暖季寒潮增加供暖需求，11月PMI环比回升0.2%至49.2%，制造业景气改善。叠加去年冬季低基数，居民及工业用气边际向好 [2][31][33] - 成本红利释放：国际油价中枢较低，利好挂钩油价的长协资源成本回落。四季度以来海气价格“旺季不旺”，12月中旬起CLD近月价格持续低于10美元/百万英热单位。人民币汇率提升进一步利好城燃公司降本 [2][33] - 市场价格动态：截至1月2日，美国Henry Hub现货价格周环比上涨20.55%至4.00美元/百万英热单位；荷兰TTF现货价格上涨6.21%至29.42欧元/兆瓦时；东北亚LNG现货价格持平于9.60美元/百万英热单位；中国LNG全国出厂价环比下跌1.43%至3859元/吨 [11][12][29] - 投资建议：建议关注两条主线：一是港股城燃企业（如昆仑能源、新奥能源、华润燃气等）的量利回升；二是天然气产业链一体化贸易商（如新奥股份、新天绿色能源、深圳燃气） [33] 3. 环保 - 水价调整落地：中山市自来水价格调整方案于2025年12月31日正式公布 [2] - 垃圾处理费征收改革：佛山出台《佛山市生活垃圾处理费征收管理办法》，采用“用水消费量折算系数法”，委托供水企业代收，有望改善垃圾焚烧企业现金流 [2] - 投资建议：推荐直接受益于水价调整的中山公用，以及中集安瑞科、龙净环保等。稳健红利资产推荐永兴股份、瀚蓝环境、光大环境等公司 [2] 4. 一周行情回顾 - 板块表现：本期（2025年12月27日至2026年1月2日），公用事业、电力、环保板块相对沪深300指数跑输 [35] 5. 公司及行业动态 - 政策动态：2025年12月27日，生态环境部等七部门联合印发《粤港澳大湾区美丽中国先行区建设行动方案》，要求共建融合创新美丽湾区 [44] - 重点公司公告： - 国电电力：控股子公司受让国能江苏新能源35%股权，交易对价2.82亿元 [45] - 华电国际：完成发行两期科技创新公司债券，发行金额各15亿元，利率分别为1.87%（3年期）和1.77%（2年期） [45] - 长江电力：公布2025年中期利润分配方案，拟每10股派发现金红利2.10元，合计派现513.83亿元 [45] - 大唐发电：按40%持股比例向参股企业大唐核电现金增资6.17亿元，用于核电项目建设 [46] - 桂冠电力：拟现金收购控股股东持有的两家公司100%股权，交易总价20.25亿元，以扩大清洁能源装机规模 [46]