报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 亚洲是全球LPG出口的核心承接地区，全球向亚洲的LPG出口呈现出出口端高度集中、流向亚洲化、进口端由少数国家主导且需求属性分化明显的特征 [2][7][9] - 2026年亚洲丙烷增量相对明确，但需关注产能兑现的时间和节奏，中东地区增量主要来源于沙特与卡塔尔项目的产能释放，美国丙烷产量增长温和但出口能力明显提升 [2] - 亚洲丙烷需求区域边际因素分化明显，中国丙烷需求以化工用途为主，日本与印度需求以居民及商业燃烧用途为主，韩国及东南亚则更多受化工装置运行节奏影响 [2] - 2026年亚洲丙烷供需格局预计呈现出“前紧后松、逐步宽松”的演变特征 [3] 各目录总结 亚洲丙烷贸易流向 - 全球流向亚洲的LPG供应主要集中于中东与美国两大区域，中东地区对亚洲的丙烷出口规模超2500万吨/年，美国对亚洲丙烷出口总量近年稳定在3000万吨以上，加拿大、澳大利亚、西非等地区对亚洲出口体量有限 [7] - 亚洲内部丙烷承接高度集中于中国、印度、日韩、东南亚等少数核心国家/地区，中国进口规模占比接近40%，印度占比约20%，日本与韩国进口规模相对稳定，东南亚地区有增量需求 [9] 供应：增量相对明确，关注产能实际释放情况 中东 - 2025年中东LPG出口总量达4766万吨，同比增速约4.0%，出口国高度集中，进口地区几乎单一指向亚洲，进口国以印度/中国为核心 [10] - 2026年中东LPG新增产能项目集中在沙特、卡塔尔、阿联酋及伊朗4国，上半年关注阿联酋项目，下半年关键集中在沙特与卡塔尔，若项目按计划投出，将提升中东LPG外放能力 [17] - 2026年伊朗LPG出口预计同比基本持平，对区域新增供应贡献有限 [18] 美国 - 2025年1 - 11月美国LPG出口量共计6271万吨，同比增长3.1%，亚洲对美国货源进口内部结构调整，中国减少、印度及东南亚增加，欧洲进口呈增量，美国LPG出口保持强劲韧性，但中国市场对其依赖度显著降低 [19] - 2026年美国丙烷供应增速预计放缓，但出口能力有所提升，出口终端能力逐步释放，对外发运节奏有望趋于稳定 [27] 需求：区域边际因素分化，26年化工端影响需关注兑现节奏 中国 - 2025年中国丙烷进口量预计维持在2500 - 2600万吨左右，进口丙烷以化工用途为主，PDH需求占比约81%，裂解用途占比约15%，燃烧用途占比约4% [28] - 2026年PDH产能增速将放缓至5%，装置利润预计修复，平均开工率将回升，带动全年丙烷需求增量约150 - 200万吨 [37] - 2026年裂解端对进口丙烷需求弱势延续，新增产能四季度投产，难对前期需求形成支撑 [40][41] - 国内进口丙烷燃烧需求以华南地区为主，规模有限 [42] 日本 - 2025年日本丙烷进口量预计约870万吨，同比增长约2.4%，进口依赖度接近90%，需求以燃烧用途为主，进口量有季节性特征 [45] - 2026年日本国内供给收缩趋势延续，进口依赖度维持高位，丙烷进口量预计高位平稳运行 [48] 韩国 - 2025年韩国丙烷进口量约640万吨，进口在丙烷供应中占绝对主导地位，需求集中于化工与工业领域，裂解及PDH装置运行变化对进口需求影响显著 [50][53] - 2026年韩国裂解端丙烷需求面临结构性调整，进口需求受化工装置运行制约 [55] 印度及东南亚 - 2025年印度丙烷进口量同比增速约8%，燃烧需求保持韧性，预计2026年燃烧需求仍增长但增速放缓，化工需求有增量 [56] - 2025年东南亚丙烷需求增长由印尼Lotte裂解装置和越南Long Son裂解装置投产带动，2026年越南Long Son装置存原料轻质化预期，丙烷化工需求或削减 [56] 2026年亚洲丙烷平衡表 - 2026年丙烷供需格局呈现“前紧后松、逐步宽松”特征，一季度供应端增量有限但环比改善，需求端燃烧需求维持高位、化工需求回落，市场供需偏紧但边际改善 [3][58] - 二季度丙烷市场进入过渡阶段，供需格局与去年同期接近，运行趋势偏弱 [58] - 下半年中东等地区新增产能释放，供应端增量加快，需求端增速放缓，市场供需格局进一步环比转向宽松 [58]