报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 两新补贴正式落地符合预期 计算方式由定额制转向按车价比例计算 结构导向更加清晰 此前对行业2026年总量的担心有望得到修复 [2] - 基于AI外溢+反内卷+需求修复主线 看好智能化、中高端和二手车市场 [1][2] - 看好中低端需求为主的比亚迪、吉利 以及基本面α弹性显著的北汽、江淮 [2] - 推荐业绩有α支撑、估值相对低位且有提升潜力的零部件公司 包括银轮、福达、双环、继峰、敏实、星宇、宁波华翔等 [2] - 弹性机会来自AI外溢的智能化和机器人方面有相对优势的新势力车企小鹏、蔚来、理想 以及核心tier1德赛西威、经纬恒润、科博达、恒勃等 [2] - 行业反内卷涨价周期下 利好二手车企业盈利修复 以及经销商的整体盈利水平改善 推荐优信 [2] - 央国企改革带来的突破性变化 包括上汽及东风 建议继续关注 [2] 行业情况更新 - 根据乘联会周度数据 12月第四周全国乘用车市场日均零售9.0万辆 同比去年12月同期下降12% 较上月同期下降15% [2] - 最近一周传统原材料价格指数、新能源原材料价格指数均上升 最近一周/最近一个月 传统车原材料价格指数分别+0.5%/+0.4% 新能源车原材料价格指数分别+3.4%/+9.2% [2] 市场情况更新 - 本周汽车行业总成交额3442.08亿元 日均环比-1.57% 汽车行业指数收7976.90点 全周上升1.44% 同期沪深300指数收报4629.94点 全周下降0.59% 汽车行业指数涨幅高于沪深300指数 汽车行业周涨幅在申万宏源一级行业中位列第4位 较上周上升7位 [2] - 本周行业个股上涨153个 下跌110个 涨幅最大的个股是恒勃股份、福赛科技、斯菱股份 分别上涨42.8%、30.4%、27.5% 跌幅最大的个股是奥联电子、浙江世宝、隆基机械 分别跌幅-21.6%、-11.7%、-10.9% [2] 本周事件总结 新势力月度销量更新 - 2025年12月新能源车企交付呈分化趋势 整体看同比-4% 环比-5% [3] - 比亚迪销量42.04万辆 同比-18% 极氪销量3.03万辆 同比+11% 零跑销量6.04万辆 同比+42% 小鹏销量3.75万辆 同比+2% 理想销量4.42万辆 同比-24% 鸿蒙智行销量8.96万辆 同比+81% 埃安销量4.01万辆 同比-14% 蔚来销量4.81万辆 同比+55% 深蓝销量3.10万辆 同比-15% 岚图销量1.60万辆 同比+31% [3] 2026年汽车以旧换新政策延续 - 2026年汽车以旧换新政策在延续既有框架的基础上 通过实施细则进一步明确政策边界与执行口径 政策确定性显著提升 [5] - 补贴计算方式由定额制转向按车价比例计算 结构导向更加清晰 [6] - 报废更新方面 报废符合年限要求的旧车后购买新能源乘用车 按新车价税合计的12%给予补贴、单车上限2万元 购买2.0升及以下燃油乘用车 补贴比例为10%、上限1.5万元 [6] - 置换更新方面 转让本人名下旧车并购置新车的 新能源乘用车补贴比例为8%、上限1.5万元 燃油乘用车为6%、上限1.3万元 [6] - 在单车补贴上限与2025年保持一致的前提下 引入价格比例与门槛机制 使政策受益重心由低价车型向中高价车型迁移 [6] - 实施细则在申请条件和审核机制上显著收紧 有助于提升补贴精准性并约束非理性套利行为 [8] - 2026年以旧换新政策更偏向“托底型”支持 其核心作用在于稳定预期并优化需求结构 [8] - 低端车占比越高 新方案冲击越大 看好中高端需求的更早释放 谨慎中低端需求的萎缩风险 [9] - 测算显示 在2026年新方案下 比亚迪月均补贴金额预计为31.48亿元 较2025年“一刀切”方案退坡33% 小鹏退坡16% 零跑退坡27% 吉利（燃油）退坡37% 上汽（燃油）退坡40% 长城（燃油）退坡16% 长安（燃油）退坡36% [10] 汽车产业数智化提速 - 政策层面明确将产线智能化作为汽车行业数字化转型的核心抓手 行业进入系统推进阶段 [13] - 方案提出到2027年显著提升智能制造成熟度和生产效率 到2030年行业整体数智化水平进一步抬升 [13] - 产线智能化将呈现分阶段落地特征 并优先在头部企业和核心环节展开 [13] - 政策重点指向零部件与整车协同升级 强化供应链数字化联动 [13] - 在具体生产模式上 柔性敏捷产线和数据驱动排产将成为主要演进方向 [14] 特斯拉FSD零接管横穿美国 - 特斯拉FSD在真实道路环境中完成零接管横穿美国 标志其自动驾驶能力迈过关键验证节点 [15] - 一辆搭载FSD v14的Model 3从洛杉矶出发 在2天20小时内行驶约2732英里抵达南卡罗来纳州 全程覆盖高速、城市道路、夜间行驶及多次充电场景 未发生任何人工接管 [15] - 零接管跨大陆行驶被视为自动驾驶成熟度的重要里程碑 [15] - 业内开始讨论FSD v14是否已接近“类人驾驶”水平 [16] - 特斯拉表示 其搭载FSD的车辆已累计行驶近70亿英里 [18] - FSD目前仍被定义为“FSD Supervised” 要求驾驶员保持注意力并随时准备接管 [18] 本周行情回顾 板块涨跌幅情况 - 本周汽车行业指数收7976.90点 全周上升1.44% 同期沪深300指数收报4629.94点 全周下降0.59% 汽车行业指数涨幅高于沪深300指数 汽车行业周涨幅在申万宏源一级行业中位列第4位 较上周上升7位 [19] - 从估值来看 汽车市盈率为29.51 在所有申万一级行业中位列第17 本周沪深300市盈率为14.17 [22] 个股涨跌幅情况 - 本周行业个股上涨153个 下跌110个 [25] - 涨幅最大的个股是恒勃股份、福赛科技、斯菱股份 分别上涨42.8%、30.4%、27.5% [25] - 跌幅最大的个股是奥联电子、浙江世宝、隆基机械 分别跌幅-21.6%、-11.7%、-10.9% [25] 市场重点指标 - 汽车行业中 下周湖南天雁、通用股份、长安汽车、建设工业、黄山谷建、林泰新材、盛帮股份、雪龙集团、隆基机械9家公司存在解禁 [28] - 汽车重点标的前十大股东股权质押风险较低 重点公司上汽集团、长安汽车、广汽集团、星宇股份、科博达、巨一科技、德赛西威、爱柯迪、拓普集团、旭升集团、经纬恒润-W、均胜电子等质押股占总股本比例均为0% [31] - 比亚迪质押比例为2.48% 长城汽车为7.21% [31] 本周重要信息回顾 行业新闻摘要 - 极石ADAMAS中国版上市 官方指导价为34.99万-35.99万元 2025年12月单月销量预计首次突破2500台 全年交付量将达1.5万台 2026年设定3万台的全球销量目标 [33] - 智界汽车2025年12月交付量突破10000台 实现连续三个月交付破万 [34] - 谷歌旗下Waymo在伦敦启动自动驾驶出租车路测 [35] - 四部门印发《汽车行业数字化转型实施方案》 推动智能机器人在焊接、喷涂、总装等环节规模化应用 打造汽车行业具身智能示范产线 [38] - 小鹏G7超级增程SUV正式登场 综合续航1704公里 [39] - 2026款传祺向往M8上市 官方指导价为30.99-38.99万元 [39] - 2026款北汽制造锐胜王牌M7车型上市 官方指导价为5.98万元起 [40] - 一汽丰田首款“智电家轿”bZ3智享家上市 包含四款车型 售价分别为10.98万元、12.98万元、13.98万元、15.98万元 其中JOY和PRO车型提供“限时焕新价”分别为9.38万元和10.38万元 [43] - 上纬新材发布全球首款全身力控小尺寸人形机器人“启元 Q1” [44] - 三项汽车节能强制性国家标准于2026年1月1日起实施 [45] 销量、库存、价格信息 - 12月1-28日 全国乘用车市场零售192.8万辆 同比去年12月同期下降17% 较上月同期下降3% 今年以来累计零售2341.1万辆 同比增长4% [46] - 2025年12月中国汽车经销商库存预警指数为57.7% 同比上升7.5个百分点 环比上升2.1个百分点 位于荣枯线之上 [58] 原材料成本、海运价格、汇率跟踪 - 最近一周 传统车大宗原材料中 钢材、铝材、塑料、橡胶、玻璃价格分别-0.5%/+2.3%/+0.0%/-1.1%/+4.1% [61] - 电池原材料中 镍、钴、碳酸锂价格分别为+4.7%/+6.8%/+5.9% [61] - 最近一周/最近一个月 传统车原材料价格指数分别+0.5%/+0.4% 新能源车原材料价格指数分别+3.4%/+9.2% [61] - 海运成本本周有所下降 本周相较2025年12月26日-3.6% 近一个月-31.1% [74] - 汇率方面 截至2025年12月31日 美元兑人民币中间价为7.0288元/美元 环比-0.10% 欧元兑人民币中间价为8.2355元/欧元 环比-0.47% [76] 公司信息 公司公告摘要 - 宁波华翔子公司与潜行未来签订战略合作协议 拟在具身智能机器人领域加强合作 [79] - 瑞玛精密收到国内车企定点通知 将为其新能源车型供应空气弹簧总成产品 预计项目生命周期为6年 销售额约为13.42亿元 [80] - 长安汽车向中国长安汽车发行6.30亿股A股股票 发行价格为9.52元/股 募集所得60亿元将用于新能源车型及数智平台开发等项目 [81] - 银轮股份向四川银轮增资37,815万元用于西南智能制造基地建设 向上海银轮投资增资26,885万元用于墨西哥生产基地建设 [82] - 长城汽车拟调整2026年公司层面销量考核目标 由249万辆调整至180万辆 [83] - 伯特利计划以现金方式对关联方奇瑞汽车的全资子公司墨甲机器人增资3500万元 [93]