报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材缺乏驱动，呈供需双弱特征，将低位盘整运行，需关注宏观政策和下游需求情况[12][13] - 铁矿石供需持续宽松，宏观叙事积极，基本面改善，补库需求及供给进入淡季，但价格受产业链利润限制，短期震荡，连铁主力合约运行区间为770 - 800元/吨，对应外盘价格约102.5 - 105.5美金/吨，可区间操作并卖出虚值看涨期权，需关注宏观政策增量等因素[14] - 煤焦焦价4轮调降落地，基本面偏弱势，价格整体承压运行，需关注煤焦钢生产节奏等变化[15][16][17] - 铁合金供需偏宽松，元旦后硅锰及硅铁价格波动空间有限，需关注钢厂补库节奏和1月钢招情况，以及国内宏观政策等因素[18] 根据相关目录分别进行总结 周度行情回顾 |品种|期货主力合约2025.12.31收盘价格|较2025.12.26价格变动|现货2025.12.31价格|较2025.12.26价格变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹钢（RB2605）|3122|+4（0.13%）|HRB400E: Φ20: 汇总价格: 上海 3300|+10（0.30%）[8]| |热轧卷板（HC2602）|3270|-13（-0.40%）|Q235B: 5.751500C: 市场价: 上海 3270|0（0.00%）| |铁矿石（I2605）|789.5|+6.5（0.83%）|日照港PB粉 802|+5（0.63%）| |焦炭（I2605）|1693|-27（-1.57%）|日照港准一级焦出库价 1450|-10（-0.68%）| |焦煤（JM2605）|1115|-0.5（-0.04%）|介休中硫主焦煤出厂价 1300|0（0.00%）| |锰硅（SM2603）|5920|+80（1.37%）|FeMn65Si17:市场价:内蒙古(日) 5650|+60（1.07%）| |硅铁（SF2603）|5672|0（0.00%）|自然块:72%FeSi:市场价:内蒙古 (日) 5320|+50（0.95%）| |废钢| - | - |Mysteel废钢价格指数:综合绝对价格指数(日) 2390.62|-14.87（-0.62%）| 本周黑色行情预判 成材 - 逻辑：上周247家钢厂盈利率回升至38.1%，日均铁水环比升0.85万吨至227.43万吨，独立电弧炉钢厂开工率和产能利用率上升，上周钢价横盘整理，目前钢材基本面供需双弱，宏观市场平静，美国打击委内瑞拉冲突对钢材影响小[13] - 观点：低位盘整运行 - 后期关注：宏观政策、下游需求情况 铁矿石 - 逻辑：宏观上国内政策积极储备，美联储降息提振大宗商品，产业链现实弱平衡，板块有“跷跷板”效应；供应上主流矿山发运冲量结束，进入季节性淡季，国产矿也处淡季；需求上国内需求回升，钢厂盈利率回升，高炉检修和复产互现，节前补库需求将释放；库存上钢厂进口库存环比回升但处近年同期最低，港口库存累积但累库压力将减弱[14] - 观点：短期震荡，连铁主力合约770 - 800元/吨区间，对应外盘（FE01）价格约102.5 - 105.5美金/吨，区间操作，卖出虚值看涨期权 - 后期关注：宏观政策增量、产业政策执行力度、供给减弱速度 煤焦 - 逻辑：元旦前一周煤焦期价震荡，现货上周钢厂完成对焦价第4轮调降，累计下跌200 - 220元/吨，焦企利润压缩，个别有提涨计划，各地焦煤价格弱稳；年底主产地煤矿减产检修，原煤和精煤日产下降，市场成交低迷，矿端库存累积，进口端月初甘其毛都日均通关量保持高位，需求端钢厂盈利率扩张，高炉日均铁水产量回升，下游有补库动作但强度一般[17] - 观点：基本面弱势，价格承压运行 - 后期关注：煤焦钢生产节奏变化、进口煤通关变化 铁合金 - 逻辑：宏观上美联储议息会议市场预期维持利率不变，美国对委内瑞拉军事行动受关注，国内元旦消费市场活跃，处于政策空窗期，节前黑色金属盘面震荡，硅锰及硅铁期价跟随；供应端硅锰和硅铁企业产量及开工率有回升但幅度小；需求端五大钢种硅锰和硅铁周度需求量增加，但终端需求疲弱，1月钢招提振预期；库存端硅锰和硅铁库存增加，硅锰库存创新高；成本端硅锰锰矿市场坚挺，成本支撑强，硅铁成本支撑稳定[18] - 观点：节后硅锰及硅铁价格波动空间有限，关注钢厂补库节奏和1月钢招情况 - 后期关注：国内宏观政策情况，终端需求情况、钢厂利润水平及生产情况、国内限产情况 品种数据 成材 - 螺纹钢：产量上周188.22万吨，环比+3.83，同比-17.79；表观需求量上周200.44万吨，环比-2.24，同比+3.18；长流程周产量上周157.49万吨，环比+2.51，同比-20.11；短流程周产量上周30.73万吨，环比+1.32，同比+2.32；长流程周度库存上周113.88万吨，环比+0.43，同比+12.01；短流程周度库存上周25.49万吨，环比-1.12，同比+5.91；社会库存上周282.66万吨，环比-11.53，同比-4.38；钢厂库存上周139.37万吨，环比-0.69，同比+17.92；总库存上周422.03万吨，环比-12.22，同比+13.54；上海基差1月上周五200元/吨，环比+7，同比+83；5月上周五178元/吨，环比+6，同比+87；10月上周五138元/吨，环比+15，同比+74；北京基差1月上周五140元/吨，环比+7，同比+24；5月上周五118元/吨，环比+6，同比+47；10月上周五78元/吨，环比+15，同比+34[21][25][26][31][40][42] - 热轧：产量上周304.51万吨，环比+1.77，同比+10.97；表观需求量上周310.77万吨，环比+3.73，同比+8.04；社会库存上周288.64万吨，环比-8.06，同比+63.38；钢厂库存上周82.32万吨，环比+1.80，同比+0.48；总库存上周370.96万吨，环比-6.26，同比+63.86；上海基差1月上周五49元/吨，环比+67，同比-6；5月上周五0元/吨，环比+13，同比-12；10月上周五-23元/吨，环比+3，同比-16[32][37][48] 铁矿石 - 进口矿港口库存（45港）：本周15858.66万吨，环比+346.03，同比+995.6；港口澳洲矿库存本周6941.26万吨，环比+268.65，同比+479.14；港口巴西矿库存本周5669.56万吨，环比-125.5，同比-32.77；港口贸易矿库存本周10367.61万吨，环比+269.95，同比+667.71；港口日均疏港量本周315.06万吨/日，环比+1.61，同比-9.15；港口粗粉库存本周120006.4万吨，环比+243.0，同比+618.47；港口块矿库存本周2144.66万吨，环比+87.33，同比+196.73；港口球团库存本周351.56吨，环比+55.09，同比-65.66；港口精粉库存本周1356.04万吨，环比+32.09，同比+246.06；在港船舶数量本周111条，环比+4，同比+25[51][57] - 247家钢厂进口矿库存/日耗：本周库存8860.19万吨，环比+136.24，同比-711.51；库销比本周31.64，环比+0.54，同比-1.88；日耗本周280.04万吨/日，环比-0.54，同比-5.54；铁水日产本周226.58万吨/日，环比+0.03，同比-1.29[62] - 247家钢厂开工率/盈利率：高炉开工率本周78.32%，环比-0.15pct，同比-0.39pct；炼铁利用率本周84.94%，环比+0.01pct，同比-0.61pct；盈利率本周37.23%，环比+1.30pct，同比-12.55pct[67] 煤焦 - 焦炭：总库存（焦企 + 钢厂 + 港口）上周915.7万吨，环比+3.1，同比-4.72；独立焦企上周91.6万吨，环比-0.6，同比-1.7；247家钢厂上周644.0万吨，环比+1.8，同比-10.9；247家钢厂库存可用天数上周12.0天，环比+0.3，同比-1.0；4港口上周180.1万吨，环比+1.9，同比+7.88；独立焦企平均吨焦盈利上周-14元，环比+4，同比-11；独立焦企产能利用率上周71.7%，环比+0.0，同比-1.6；独立焦企日均焦炭产量上周62.7万吨，环比+0.0，同比-3.2；焦炭1月/焦煤1月12月31日为1.41，环比12月26日-0.13，同比-0.33；焦炭5月/焦煤5月12月31日为1.52，环比12月26日-0.02，同比-0.01；焦炭9月/焦煤9月12月31日为1.49，环比12月26日-0.01，同比-0.01；日照港准一级焦基差1月12月31日为60元/吨，环比12月26日+62，同比+145；5月12月31日为-134元/吨，环比12月26日+16，同比-40；9月12月31日为-209元/吨，环比12月26日+17，同比-110[79][95][101][105] - 焦煤：总库存（焦企 + 钢厂 + 煤矿 + 港口 + 洗煤厂）上周2778.4万吨，环比+20.6，同比-336.27；独立焦企上周1052.5万吨，环比+12.8，同比-1.5；独立焦企库存可用天数上周12.6天，环比+0.1，同比+0.6；247家钢厂上周802.3吨，环比-4.4，同比+18.9；247家钢厂库存可用天数上周12.9天，环比-0.1，同比+0.2；5港口上周301.3万吨，环比+1.8，同比-197.49；314家洗煤厂上周329.0万吨，环比+0.0，同比-66.38；523家炼焦煤矿上周293.3万吨，环比+10.4，同比-89.8；523家炼焦煤矿日均精煤产量上周69.0万吨，环比-5.0，同比-2.6；247家钢厂高炉日均铁水产量上周227.3万吨，环比+0.85，同比+2.23；蒙5精煤基差1月12月31日为-2元/吨，环比12月26日-43，同比-85；5月12月31日为-53元/吨，环比12月26日持平，同比-32；9月12月31日为-125元/吨，环比12月26日+9，同比-30；价差1月 - 5月12月31日为-194.0，环比12月26日-46.0，同比-115.0；价差5月 - 9月12月31日为-75.5，环比12月26日+1.0，同比-5.0；价差1月 - 5月12月31日为-50.5，环比12月26日+43.5，同比+38.0；价差5月 - 9月12月31日为-72.0，环比12月26日+8.0，同比+1.5[87][88][96][109][110][113] 铁合金 - 现货价格：锰矿天津港半碳酸锰块（Mn36%：南非产）12月31日34.5元/干吨度，环比12月26日+0.3，同比+1.3；硅锰现货（内蒙6517）12月31日5650元/吨，环比12月26日+60，同比-250；硅铁现货（内蒙72）12月31日5320元/吨，环比12月26日+50，同比-660[118] - 锰矿库存：港口库存合计12月26日当周446.8万吨，周环比-7，同比-72.7；天津港12月26日当周353.5万吨，周环比-0.5，同比-90.7；钦州港12月26日当周92.8万吨，周环比-6.5，同比+32.5[121] - 产量：硅锰（全国187家独立硅锰企业样本，样本产能占比99%）上周产量193725吨，周环比+1155，同比-7455；日均产量上周27675吨，周环比+165，同比-1065；开工率上周36.89%，周环比+0.11个百分点，同比-8.4个百分点；硅铁（全国136家独立硅铁企业样本，样本产能占比90%）上周产量9.89万吨，周环比+0.04，同比-0.77；日均产量上周1.4135万吨，周环比+0.007，同比-0.1095；开工率上周29.54%，周环比+0.04个百分点，同比-7.57个百分点[124][127] - 需求量：硅锰（五大钢种锰硅需求量，样本需求占比70%）上周115055吨，周环比+2402，同比-3565