报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当下螺纹需求季节性走弱，产量回升压制价格，但库存去库且处于低位提供支撑，1月进入累库周期，关注1月下旬累库拐点，成本端分化，房地产需求下行，增量需求有限限制上方空间，反内卷政策收缩产能提供下方支撑，短期受国际地缘事件影响市场情绪谨慎，预计震荡偏弱整理 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格：螺纹钢主力合约周一持仓量增仓43067手，成交量697016手略微增量，日内增仓下跌，最低3097，最高3135，收于3104元/吨，下跌23元/吨，跌幅0.74% [1] - 现货价格：主流地区螺纹钢现货HRB400E 20mm报价3300元/吨，相比上一交易日维稳 [1] - 基差：期货贴水现货196元/吨，一定程度上支撑期货价格 [1] 基本面数据 - 供需情况：供应端截至12月31当周，螺纹钢产量环比升3.83万吨至188.22万吨，连续三周回升，高炉开工率78.94%，环比升0.62个百分点，同比增0.84%，钢厂盈利率38.1%，环比升0.87个百分点，日均铁水产量环比增0.85万吨至227.43万吨，同比减0.44万吨；需求端淡季效应深化，冬储谨慎，截至12月31日当周，表观消费量周环比降2.24万吨至200.44万吨，表需连续两周下降，贸易商补库慢，按需采购，中长期需求承压 [2] - 库存端：截止12月31日当周，总库存周环比降12.22万吨至422.03万吨，连续9周去化，社会库存282.66万吨，周环比降11.53万吨，连续十二周下降，创近三年低位，钢厂库存139.37万吨，微降0.69万吨，近三年低位，累库拐点预计在春节前1 - 2周出现 [3] - 宏观面：中央经济会议运用多种政策工具保持流动性充裕，稳定房地产市场；美联储12月降息25基点；十五五规划为钢铁行业指明转型路径；宏观增量需求有限，宽松周期有支撑 [3] - 成本端：原料波动风险加大，焦炭完成4轮提降，成本支撑减弱，铁矿强势但库存高，废钢价格稳定，电炉成本有支撑 [3] 驱动因素分析 - 偏多因素：库存近三年低位，去化延续，供应端反内卷减产，产能严控，政策拖底需求，节后需求边际回暖，宏观预期宽松 [4] - 偏空因素：春节后累库超预期，去化速度放缓，高炉复产加速，冬储需求谨慎，地产需求下行，铁矿高位回落，成本支撑减弱，出口受限，经济复苏乏力 [4]