报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月液碱市场全面下跌，1月烧碱主要矛盾仍是供需，预计供应端增加 [2] - 12月PVC价格呈“先抑后扬”的低位震荡走势，未改变长期弱势格局，缺乏需求端实质性支撑 [2] 各目录总结 烧碱 - 12月北方（以山东为例）32碱均价718.75元/吨，环比-8.09%，同比-19.57%；南方（以江苏为例）32碱均价826元/吨，环比-9.43%，同比-17.77% [2] - 12月烧碱产能利用率85.70%，环比增0.74个百分点，产量373.35万吨，环比增4.59%，同比增5.58% [24] - 月内西北、华中、华东、西南开工下滑，华北、华南开工上升，碱厂库存压力轻微下滑 [24] - 氧化铝从24年底到25年计划代投产能1230万吨，推算年产能增速10%附近，预估2025年产量8800万吨以上，产量增速6%附近 [28] - 氧化铝投产对烧碱需求增量在80万吨附近，4 - 6月因新投较多相对集中有15万吨需求新增 [28] - 氧化铝价格逐渐企稳，但基本面疲软，供过于求，价格宽幅震荡，运行区间2650 - 2900元 [35] - 铝土矿价格平稳，库存有一定去化 [36] - 电解铝产量维持高位，厂内库存下降 [42] - 非铝下游开工率回落，淡季逐渐来临 [47] - 11月烧碱出口走弱，出口利润轻微上扬 [54] 聚氯乙烯 - 12月PVC价格受供需矛盾与政策预期双重影响，呈“先抑后扬”低位震荡走势，未改变长期弱势格局 [2] - 2025年12月PVC产量预估213.99万吨，环比增2.91%，较去年同月增4.28% [83] - 12月为传统需求淡季，下游制品企业开工率环比降2.49个百分点，内需疲软，出口接单增量有限 [83] - PVC两大主力下游型材和管材压力大，行业贡献难提升，地产端持续给需求负反馈，下游难有正向驱动 [85] - 地产行业仍在筑底周期 [86] - PVC总库存同比近年仍处最高水平 [93] - 部分外盘价格走弱 [100] - 2025年11月PVC出口量27.53万吨，出口均价589美元/吨，1 - 11月出口累计350.91万吨；进口量1.57万吨，进口均价708美元/吨，1 - 11月进口累计20.21万吨 [110]