报告行业投资评级 * 报告标题明确表达“持续看好有色板块机会”，整体投资评级为积极看多 [1] 报告的核心观点 * 报告核心观点认为，在地缘政治紧张与库存区域失衡的博弈下，有色金属板块存在持续的投资机会，尤其看好工业金属、战略金属及小金属 [1][7] * 宏观层面，中国制造业PMI超预期回升至扩张区间，美国就业市场强劲，为金属需求提供支撑 [1][2] * 供给层面，中国计划在新五年规划中收紧铜与氧化铝产能扩张，叠加地缘冲突（如美军袭击委内瑞拉）可能冲击资源供给，构成价格上行驱动 [3][4] * 细分板块中，工业金属（特别是铜）受益于库存区域失衡和冶炼“反内卷”，价格中枢有望持续上移；贵金属短期受保证金上调压制，但地缘冲突有望推动金价；战略小金属（如钨、钴）则受政策与供需紧张支撑，价格表现强势 [7][19][40][46] 根据相关目录分别进行总结 一、本周行情回顾 * 报告期内（2025.12.29-2026.1.4），有色金属行业指数上涨0.41%，跑赢上证指数0.28个百分点，在申万一级行业中排名第10位 [9] * 子板块表现分化，工业金属上涨2.07%，而贵金属、能源金属、小金属和金属新材料分别下跌2.23%、1.80%、0.87%和1.18% [9] * 个股方面，江西铜业（+13.68%）、银邦股份（+13.38%）、云铝股份（+7.67%）领涨；晓程科技（-12.76%）、天力复合（-12.33%）、深圳新星（-10.94%）跌幅居前 [9] 二、本周核心关注&金属价格&库存变化 2.1 工业金属 * 铜：LME铜价报12460.50美元/吨，周环比上涨2.70%，本月以来上涨11.50%；库存呈现区域失衡，LME库存周降5.98%至14.53万吨，而SHFE库存周涨30.11%至14.53万吨 [19] * 铝：LME铝价报3021.00美元/吨，周环比上涨2.18%；LME库存周降1.93%至50.93万吨，SHFE库存微涨1.02%至12.98万吨 [19] * 锌：LME锌价报3127.00美元/吨，周环比上涨1.31%；LME库存周降0.21%至10.63万吨，SHFE库存周降4.34%至6.98万吨 [20][21] * 核心观点：库存区域失衡加剧，叠加中国计划收紧铜与氧化铝产能扩张的“限产令”信号，以及冶炼端可能的“反内卷”，共同推动铜等工业金属价格中枢上移 [4][7][19] 2.2 贵金属 * 黄金：COMEX黄金价格报4341.90美元/盎司，周环比下降4.82%，但本月以来仍上涨2.01% [31] * 白银：COMEX白银价格报72.21美元/盎司，周环比大幅下降9.37%，本月以来上涨26.52% [36] * 核心观点：芝商所（CME）在两周内第二次上调贵金属期货保证金，短期压制了银价上行；但美军袭击委内瑞拉导致地缘紧张局势升级，有望推动黄金的避险需求 [3][5][7][18] 2.3 能源金属 * 碳酸锂：价格报12.06万元/吨，周环比下降6.48%，但本月上涨25.15% [40] * 电解钴：价格报45.60万元/吨，周环比上涨6.29%，本月以来上涨12.87%，主要受全球最大生产国刚果（金）此前暂停出口四个月的政策影响 [40] * 核心观点：钴系产品因原料供应紧张（如氯化钴库存见底）和年末资金因素影响，价格继续上涨；碳酸锂价格受江西锂矿采矿权注销等供给端干扰因素驱动，但产量仍在增长 [40][41][42] 2.4 战略金属 * 钨：钨条平均价报1180.00元/千克，本月大幅上涨43.03%，主要受上游企业年末检修导致供应收缩、政策管控及矿端指标较少等因素支撑 [46][48] * 稀土（氧化镨）：平均价报61.35万元/吨，周环比上涨0.93%，本月上涨5.68%，行业受政策关注及出口环境稳定预期提振 [46][47] * 锑：平均价报16.19万元/吨，本月下跌7.51%，但近期价格已止跌回升，因锑矿及锑锭库存偏紧 [46][48] * 核心观点：在各国追求产业链自主的背景下，战略金属和小金属有望迎来估值重构，国内对稀土、钨等品种的产业扶持及管控政策为价格提供支撑 [47][48] 三、核心观点更新和重点个股追踪 * 工业金属：推荐关注铜板块（紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、铜陵有色），因其金融属性强且供给端有干扰；铝板块推荐一体化布局的中国宏桥，关注天山铝业等；加工板块推荐出口占比高的华峰铝业 [56] * 贵金属：认为逆全球化与央行购金趋势未变，黄金是中长期重要配置资产，推荐赤峰黄金、山东黄金、兴业银锡 [57] * 战略金属和小金属：重点关注钴、锑、钨板块，推荐华友钴业，关注腾远钴业、厦门钨业、中钨高新、湖南黄金等；新材料板块推荐博威合金、斯瑞新材 [57] * 钢铁：建议关注供给侧压减弹性标的（华菱钢铁、方大特钢）及高端化布局的价值型标的（南钢股份、宝钢股份） [58] * 重点公司列表：报告列出了已覆盖的超过20家重点公司的盈利预测与估值，例如紫金矿业2025年预测EPS为1.94元，对应PE为17.77倍；洛阳钼业2025年预测EPS为0.95元，对应PE为21.05倍 [59][61]